周大福的尷尬：黃金越漲生意越難 “瘋狂”金價下的盈利挑戰(zhàn)！2025年接近尾聲，黃金價格的漲勢令人矚目。無論是現(xiàn)貨還是期貨黃金，都已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)站住4000美元/盎司關(guān)口，年內(nèi)漲幅接近50%。據(jù)中金研報，2026年COMEX黃金價格將升至每盎司4500美元，上漲空間仍然很大。

盡管黃金價格飆升，但并非所有黃金企業(yè)都能從中獲得同比例的收益。以山東黃金為例，業(yè)績大漲后股價反而下跌。周大福也面臨類似情況，雖然利潤微漲，但股價卻應(yīng)聲下跌。

具體來看，周大福2026財年上半年營收389.9億港元，同比減少1.07%，凈利潤25.3億港元，同比小幅增加0.16%。毛利率維持在30%以上，經(jīng)營溢利達到68.23億港元，同比增長0.7%。公司解釋稱，由于實際銷售黃金產(chǎn)品時的價格漲幅未能完全跟上市場原料金價的快速上漲，導(dǎo)致傳統(tǒng)黃金銷售的利潤空間被擠壓。然而，通過提升高毛利的定價首飾銷售占比和優(yōu)化零售業(yè)務(wù)運營，部分抵消了不利影響，穩(wěn)住了盈利水平。

財報發(fā)布次日，周大福股價低開低走，盤中一度大跌超8%，收盤下跌6%。但今年以來，周大福股價走勢強勁，累計漲幅超過120%，總市值超過1300億港元。

周大福表示，集團持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品組合，并聚焦標志性產(chǎn)品系列。定價首飾對零售值的貢獻由去年同期的27.4%上升至31.8%，支持了毛利率。定價黃金首飾的平均售價從2025財政年度上半年的5300港元升至6300港元。

金價與金飾需求呈負相關(guān)性。根據(jù)中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年前三季度我國黃金消費量同比下降7.95%，其中黃金首飾下降32.50%。金價每上漲1%，當年需求量將減少0.7%。

盡管全球范圍內(nèi)開店總數(shù)有所下降，但周大福在提高單店效率方面表現(xiàn)突出。期內(nèi)，周大福在中國內(nèi)地及港澳市場的同店銷量有所下滑，但同店銷售重拾增長。公司在海南離島免稅店錄得穩(wěn)健銷售，零售值大幅增長24.6%。此外，公司在新加坡開設(shè)新形象店，計劃繼續(xù)在國際市場推出新形象店，聚焦大洋洲和加拿大的高端地段。

黃金首飾依然是周大福的主要業(yè)務(wù)，占中國內(nèi)地零售值的絕大部分。珠寶消費仍以實體店渠道為主，電子商務(wù)也有強勁表現(xiàn)，零售值同比增長27.6%。電子商務(wù)為內(nèi)地業(yè)務(wù)帶來16.2%的貢獻，平均售價增加至約3,000港元。

隨著金價大漲，“買金”成為越來越多年輕人的選擇。周大福通過多款熱門IP聯(lián)名產(chǎn)品展示及沉浸式互動體驗，精準觸達潮流文化核心圈層，展現(xiàn)了傳統(tǒng)珠寶品牌擁抱年輕化、探索情感消費新模式的積極實踐。例如，在2025 BiliBili World博覽會上，周大福首次踏入二次元及泛年輕文化為核心的興趣圈層展會，與Z世代消費者展開直接對話。

周大福在不同線城市的銷售表現(xiàn)有所差別。一線城市表現(xiàn)優(yōu)于其他線級城市，主要由于消費需求復(fù)蘇較快，且一線門店關(guān)閉數(shù)目較少。一些被稱為“新一線”的城市，在周大福這里被劃歸為二線。

周大福正面臨“黃金時代”的悖論：表面的行業(yè)狂歡背后是需求變化、模式調(diào)整與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的多重博弈。其應(yīng)對之策將決定能否真正抓住這個特殊的“黃金時代”。