高管組團(tuán)減持、募資項目停滯，飛龍股份35倍市盈率下的增長幻象經(jīng)營困局浮現(xiàn)(2)

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2025-12-01 09:52:30 界面新聞

從減持時機(jī)來看，內(nèi)部人士的操作精準(zhǔn)踩在估值高位。目前，飛龍股份市盈率（TTM）高達(dá)35倍，已超過近5年75%的時刻，處于歷史估值高位。在估值峰值附近密集減持，既實現(xiàn)了利益最大化，也側(cè)面反映內(nèi)部人士認(rèn)為當(dāng)前估值已脫離基本面支撐。對于減持原因，公司僅表示“基于自身資金需求”。

表面上看，飛龍股份2025年前三季度仍維持盈利增長：實現(xiàn)營收32.37億元，同比下滑7.38%；歸屬凈利潤2.87億元，同比增長7.54%。但深入拆解可見，業(yè)績增長已顯露疲態(tài)，核心盈利能力正在弱化。最明顯的信號是近年來首次單季度凈利潤和營收雙降。全年來看，前三季度營收同比下滑但凈利潤正增長表面這一背離主要依賴成本控制而非營收擴(kuò)張。更值得警惕的是單季度數(shù)據(jù)的下滑趨勢：2025年第三季度，公司實現(xiàn)營收10.76億元，同比下滑5%，歸屬凈利潤0.76億元，同比下滑8%，終結(jié)了此前連續(xù)4個季度的凈利潤增長態(tài)勢，也是三年來首次營收凈利潤雙降。

飛龍股份的業(yè)績壓力與新能源汽車行業(yè)競爭加劇密切相關(guān)。公司在投資者交流會中承認(rèn)，“新能源汽車領(lǐng)域客戶年降情況普遍存在”。新能源汽車行業(yè)進(jìn)入存量競爭階段，下游主機(jī)廠對零部件供應(yīng)商壓價力度加大，導(dǎo)致盈利空間被持續(xù)擠壓。公司核心產(chǎn)品電子水泵、熱管理部件行業(yè)市場競爭日趨激烈，同質(zhì)化嚴(yán)重，議價能力較弱，難以抵御客戶年降壓力。

從行業(yè)大環(huán)境來看，2025年上半年中國汽車產(chǎn)銷量均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，新能源汽車產(chǎn)銷量同比增長超40%，占汽車總銷量的44.3%。在行業(yè)整體向好背景下，飛龍股份營收卻下滑，表現(xiàn)明顯遜于行業(yè)平均水平，說明公司在新能源領(lǐng)域的市場拓展未達(dá)預(yù)期，未能充分享受行業(yè)增長紅利。

業(yè)績增長乏力的背后，飛龍股份的財務(wù)狀況逐漸暴露風(fēng)險。應(yīng)收賬款高企、有息負(fù)債激增、現(xiàn)金流下滑等問題相互交織，構(gòu)成公司經(jīng)營的潛在隱患。應(yīng)收賬款方面，2025年前三季度，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計10.63億元，同比增長15%，而營收同比下滑。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)89天，創(chuàng)近五年之最，資金回籠速度明顯放緩。這意味著公司可能放寬了信用政策，相當(dāng)于用自有資金為客戶融資，不僅占用大量運(yùn)營資金，還增加了壞賬風(fēng)險。

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