高管組團(tuán)減持、募資項目停滯，飛龍股份35倍市盈率下的增長幻象經(jīng)營困局浮現(xiàn)(3)

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2025-12-01 09:52:30 界面新聞

為緩解資金壓力，飛龍股份大幅增加有息負(fù)債。截至2025年9月底，公司短期借款1.2億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債3.2億元，有息負(fù)債合計4.2億元，較去年同期的2.2億元增長91%。有息負(fù)債近乎翻倍，說明公司內(nèi)生現(xiàn)金流無法滿足運營需求，只能依賴外部融資，加劇財務(wù)風(fēng)險。短期借款從無到有，且一年內(nèi)到期負(fù)債規(guī)模較大，短期償債壓力陡增。

現(xiàn)金流數(shù)據(jù)同樣不容樂觀。2025年前三季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4億元，同比下滑17%，與凈利潤增長形成背離。經(jīng)營現(xiàn)金流是企業(yè)“造血”能力的體現(xiàn)，凈利潤增長但現(xiàn)金流下滑，說明賬面利潤未真正轉(zhuǎn)化為實際現(xiàn)金流入，盈利質(zhì)量不高。

多重財務(wù)風(fēng)險疊加讓飛龍股份形成了惡性循環(huán)。應(yīng)收賬款占用資金導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張，被迫增加有息負(fù)債，而利息支出又侵蝕利潤，進(jìn)一步加大償債壓力。資金流緊張之下，飛龍股份募資項目進(jìn)入緩建階段。2023年10月，飛龍股份完成定增，募集資金7.8億元，凈額7.69億元，計劃用于新能源電子水泵、新能源熱管理部件系列產(chǎn)品項目及補充流動資金，旨在加碼新能源業(yè)務(wù)，鞏固行業(yè)地位。然而近兩年過去，兩大核心募資項目進(jìn)展遠(yuǎn)不及預(yù)期。

根據(jù)公司公告，截至2025年6月30日，“河南飛龍（蕪湖）年產(chǎn)600萬只新能源電子水泵項目”原定投入募集資金2.86億元，已累計投資1.78億元，投入占比僅62.41%；“鄭州飛龍年產(chǎn)560萬只新能源熱管理部件項目”原定投入2.71億元，已累計投資1.32億元，投入占比僅48.61%。兩個項目預(yù)定達(dá)到可使用狀態(tài)的時間為2025年12月31日。距離預(yù)定投產(chǎn)日期僅剩半年，兩大核心項目投資進(jìn)度分別僅完成六成和不足五成，飛龍股份按期完成的難度很大。更令人擔(dān)憂的是，鄭州飛龍的熱管理部件項目推進(jìn)近乎停滯：截至2024年底投資進(jìn)度為44.64%，半年后僅推進(jìn)約4個百分點。

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