阿維塔能否讓港股買賬 合作模式成關(guān)鍵！2025年11月27日深夜，阿維塔科技向港交所遞交了上市申請(qǐng)書。如果一切順利，一年之內(nèi)，華為“三寶”有望齊聚港股市場(chǎng)。

在此之前，兩家與華為有深度合作的車企已先后登陸港股，但表現(xiàn)并不理想。賽力斯于2025年11月5日在港交所上市，發(fā)售價(jià)為131.50港元，上市即破發(fā)，現(xiàn)價(jià)115.00港元，較發(fā)售價(jià)折讓12.55%。奇瑞汽車的情況稍好一些，但也不太樂(lè)觀。該公司于2025年9月25日在港交所上市，發(fā)售價(jià)為30.75港元，現(xiàn)價(jià)31.00港元僅比發(fā)售價(jià)稍微溢價(jià)0.81%。

這兩家與華為有深度合作的車企在港股市場(chǎng)的表現(xiàn)均未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，這給阿維塔的IPO帶來(lái)了一定的壓力。

雖然同樣與華為合作，但阿維塔、賽力斯和奇瑞的合作模式存在顯著差異，這也影響了它們?cè)谫Y本市場(chǎng)的表現(xiàn)。賽力斯是華為智選車模式的標(biāo)桿，采用全鏈條綁定的合作方式。除了收購(gòu)引望股權(quán)，華為還深度參與問(wèn)界系列的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造與銷售全流程。賽力斯有多家智慧工廠，主要生產(chǎn)問(wèn)界系列，年產(chǎn)能合計(jì)約為60萬(wàn)輛。

奇瑞與華為的合作則更偏向戰(zhàn)略合資屬性。雙方共建研發(fā)團(tuán)隊(duì)，成立智界新能源汽車有限公司。奇瑞主要參與產(chǎn)品開發(fā)、供應(yīng)鏈管理、制造與質(zhì)量保障環(huán)節(jié)，同時(shí)向華為采購(gòu)輔助駕駛系統(tǒng)、智能座艙系統(tǒng)等核心組件。這種模式下，奇瑞既借助華為門店快速拓展渠道，又依托自身成熟的生產(chǎn)體系控制成本，但也試圖保留品牌獨(dú)立性。奇瑞旗下有五大品牌，只有智界是與華為合作開發(fā)的車型，已推出兩款車型。

阿維塔采用HI PLUS模式，更側(cè)重技術(shù)賦能而非全鏈條綁定。盡管同樣以115億元收購(gòu)引望智能10%股權(quán)，獲得華為乾昆智駕ADS、鴻蒙座艙等核心技術(shù)支持，但阿維塔整體由長(zhǎng)安汽車、華為、寧德時(shí)代三方共建。阿維塔自身采用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，聚焦產(chǎn)品設(shè)計(jì)、核心技術(shù)開發(fā)、品牌推廣與生態(tài)系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)，主導(dǎo)權(quán)層面實(shí)現(xiàn)自主運(yùn)營(yíng)，僅通過(guò)多方協(xié)同決策推進(jìn)業(yè)務(wù)，品牌上強(qiáng)調(diào)自身獨(dú)立性，華為僅作為核心技術(shù)標(biāo)簽存在。

賽力斯與奇瑞的上市表現(xiàn)打破了華為即為股價(jià)保障的市場(chǎng)迷信。資本市場(chǎng)不再僅僅因?yàn)椤爸悄堋?、“激光雷達(dá)”就買賬，對(duì)新能源車企的估值更為理性，已從概念炒作轉(zhuǎn)向盈利能力驗(yàn)證。華為系車企普遍存在三大短板，導(dǎo)致華為標(biāo)簽的溢價(jià)效應(yīng)逐漸減弱。首先，品牌溢價(jià)被華為稀釋成為共性問(wèn)題。其次，規(guī)模效應(yīng)尚未轉(zhuǎn)化為盈利，進(jìn)一步制約股價(jià)表現(xiàn)。最后，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇稀釋了華為技術(shù)的稀缺性紅利。

相較于賽力斯與奇瑞，阿維塔的IPO之路面臨更為復(fù)雜的挑戰(zhàn)。盡管其收入增長(zhǎng)迅猛，但持續(xù)巨虧下的盈利焦慮是阿維塔面臨的首要難題。招股書顯示，2022年至2025年上半年，阿維塔累計(jì)虧損達(dá)113.11億元，其中2025年上半年凈虧損達(dá)15.85億元。毛利率雖有提升，但高端化戰(zhàn)略帶來(lái)的研發(fā)投入、品牌建設(shè)成本持續(xù)高企。

此外，阿維塔當(dāng)前車型售價(jià)集中在21萬(wàn)-43萬(wàn)元區(qū)間，且計(jì)劃未來(lái)三年聚焦30萬(wàn)元以上高端市場(chǎng)，但這一價(jià)格帶競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。阿維塔渠道以自主拓展為主，門店數(shù)量遠(yuǎn)少于其他同行，且市場(chǎng)覆蓋高度依賴國(guó)內(nèi)，海外市場(chǎng)仍未形成規(guī)模，增長(zhǎng)天花板隱現(xiàn)。

阿維塔此次IPO募資用途明確，主要用于產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)開發(fā)、品牌建設(shè)和銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)拓展，以及運(yùn)營(yíng)資金及一般企業(yè)用途。如何將募資轉(zhuǎn)化為實(shí)際的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與盈利突破，仍需時(shí)間驗(yàn)證。

賽力斯與奇瑞的上市遇冷標(biāo)志著新能源汽車行業(yè)的估值邏輯已進(jìn)入“后華為時(shí)代”。資本市場(chǎng)不再單純?yōu)榧夹g(shù)標(biāo)簽買單，而是更看重企業(yè)的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)能力、盈利前景與品牌溢價(jià)。阿維塔作為三方共建的高端品牌，既擁有華為智駕、寧德電池的技術(shù)護(hù)城河，也面臨持續(xù)虧損、渠道薄弱等多重挑戰(zhàn)。其港股IPO表現(xiàn)不僅關(guān)乎自身的資本之路，更將為新能源行業(yè)的合作模式提供重要參考。