逼倉風(fēng)險與供應(yīng)緊張共推銅價漲勢庫存分布失衡加劇(3)

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2025-12-05 19:20:00 證券時報網(wǎng)

對于下游企業(yè)而言，電纜、家電等傳統(tǒng)用銅企業(yè)面臨較大的成本壓力，終端銷售壓力較大，利潤受壓。此外，新能源汽車和電池領(lǐng)域、光伏受“價格戰(zhàn)”沖擊，銅價上漲帶來的成本壓力較大。芯片、半導(dǎo)體等受影響較小，正處于快速增長的階段，成本容易向消費者傳導(dǎo)。

顧馮達(dá)認(rèn)為，國內(nèi)市場大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈終端需求復(fù)蘇仍顯疲弱，國內(nèi)外制造業(yè)補庫存周期尚未實質(zhì)啟動，生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)面臨終端消費乏力、產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩、行業(yè)利潤空間萎縮的三重困局。這不僅顯著加大產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)經(jīng)營與價格風(fēng)險管理的難度，更通過激化全球產(chǎn)業(yè)競爭與加速行業(yè)內(nèi)卷，推動企業(yè)淘汰重整進(jìn)程，未來我國銅產(chǎn)業(yè)鏈需要在反內(nèi)卷政策推動下加大整合，重點產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)通過參與金融工具規(guī)避價格風(fēng)險將成為必然選擇。

短期銅價是否仍將維持高位震蕩？程小勇認(rèn)為，從當(dāng)前供需基本面和宏觀環(huán)境來看，銅價上漲可能還沒結(jié)束，但由于銅價創(chuàng)下歷史新高，下游消費可能會受到高價抑制或出現(xiàn)消費替代，行情波動會加大，一旦出現(xiàn)利空因素或者需求預(yù)期沒有如期兌現(xiàn)，銅價容易出現(xiàn)大幅調(diào)整。顧馮達(dá)預(yù)計，銅價偏強運行、滬銅觸及新高后，或在90000元/噸一線反復(fù)爭奪，長期而言，滬銅更上方看向93000元/噸～95000元/噸。

顧馮達(dá)認(rèn)為，當(dāng)前銅價高波動性將成為市場運行新常態(tài)，這種特征既緣于戰(zhàn)略資源金融屬性與商品屬性的重新定價，更是全球供應(yīng)鏈安全成本抬升、資本博弈加劇與政策不可預(yù)測性共振的必然。從風(fēng)險對沖角度來看，程小勇認(rèn)為，可以從現(xiàn)貨購銷需求角度來看積極進(jìn)行風(fēng)險對沖，但不易過度杠桿進(jìn)行投機，在風(fēng)險可承受范圍內(nèi)參與此輪上漲行情。傅小燕表示，主要風(fēng)險點在于美聯(lián)儲降息不及預(yù)期時，當(dāng)前已充分計價降息的銅價將面臨一輪調(diào)整。后續(xù)的核心關(guān)注點在于三方面：一是美聯(lián)儲是否會持續(xù)降息；二是銅礦供應(yīng)是否會在高銅價刺激下恢復(fù)；三是AI和儲能帶來的銅消費增長預(yù)期是否兌現(xiàn)。如果這些因素出現(xiàn)變化，銅價上漲的驅(qū)動邏輯也會發(fā)生變化。

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