2026年資本市場展望全球經(jīng)濟重構與中國經(jīng)濟穩(wěn)健增長(2)

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2025-12-06 22:57:14 第一財經(jīng)

為應對上述挑戰(zhàn)，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策預計將延續(xù)。財政政策方面，赤字率預計維持在4%左右，新增專項債規(guī)模或達4.4萬億元，超長期特別國債規(guī)?？赡茉鲋?.6萬億元，重點用于支持消費品以舊換新、新型基礎設施建設和民生保障。貨幣政策將保持適度寬松，M2同比增速預計在7.7%—8.1%之間，可能實施50個基點的降準和10—20個基點的降息，結構性工具將更多向人工智能、高端制造等領域傾斜。

通脹方面預計將溫和回升。市場普遍預期，CPI同比增速將回升至0.45%—0.68%區(qū)間，主要得益于服務消費回暖及低基數(shù)效應；PPI同比降幅有望收窄，并在下半年轉(zhuǎn)正，這主要受益于“反內(nèi)卷”政策推動的產(chǎn)能出清和工業(yè)品價格修復。

在當前宏觀圖景下，中國A股市場在經(jīng)歷2025年的估值修復后，預計2026年的主要驅(qū)動力將更多轉(zhuǎn)向盈利基本面的實質(zhì)性改善。從基本面來看，市場普遍預期全A上市公司盈利增速有望達到5%左右，其中非金融企業(yè)的盈利增速可能進一步提升至8%至10%。這一盈利復蘇的核心邏輯在于供需格局的逐步再平衡。隨著“反內(nèi)卷”政策持續(xù)深化，疊加產(chǎn)能周期的自然出清，企業(yè)利潤率已率先企穩(wěn)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有望逐步回升。此外，PPI的溫和回升將帶動中游制造業(yè)的利潤率修復，而AI技術逐步進入商業(yè)化應用階段，也將推動相關行業(yè)的收入實現(xiàn)加速增長。

在估值方面，當前滬深300指數(shù)的股權風險溢價約為5.35%，略高于歷史均值水平，顯示出股市相對于債市具備一定的配置吸引力。資金面預計將保持整體充裕，主要支撐來自三個方面：一是國內(nèi)居民資產(chǎn)配置持續(xù)向權益類產(chǎn)品轉(zhuǎn)移；二是在外部環(huán)境趨于穩(wěn)定的背景下，外資有望逐步回流A股市場；三是養(yǎng)老金、保險資金等長期資金的穩(wěn)步入市，也將為市場提供穩(wěn)定的流動性支持。

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