展望2026年，全球經(jīng)濟將處于秩序重構(gòu)與結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的關鍵階段，“新舊動能轉(zhuǎn)換、區(qū)域分化加劇”成為主要特征。中美作為全球最大的兩個經(jīng)濟體，其宏觀格局與政策路徑呈現(xiàn)顯著分化，共同構(gòu)成影響全球資產(chǎn)定價的核心變量。

對中國而言，2026年是“十五五”規(guī)劃的開局之年。如何實現(xiàn)“內(nèi)外循環(huán)”在更高水平上的動態(tài)平衡，將成為貫穿全年的政策主線，并直接關系到中國經(jīng)濟的未來走向。預計2026年中國經(jīng)濟將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，全年實際GDP增速目標有望設定在5%左右。根據(jù)萬得一致預測，四個季度的GDP當季同比增速預計分別為5.06%、4.93%、4.90%和4.98%，整體呈現(xiàn)“前穩(wěn)后升”的態(tài)勢。實現(xiàn)這一目標，需在供需兩端協(xié)同施策，精準把握“加法”與“減法”之間的平衡。

在供給側(cè)，“反內(nèi)卷”政策將持續(xù)深化。核心思路是結(jié)合市場化與行政手段，引導資源從低效部門有序流向創(chuàng)新領域。政策將重點推進傳統(tǒng)制造業(yè)的產(chǎn)能置換與技術升級，同時著力提升新興產(chǎn)業(yè)的技術標準，以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增強全球競爭力。具體措施兼具約束與激勵，例如對煤炭等行業(yè)實行產(chǎn)量硬約束，對電解鋁等行業(yè)則設定可再生能源使用比例的強制指標。最終目標是依托產(chǎn)業(yè)升級與能源轉(zhuǎn)型的雙輪驅(qū)動，全面提升全要素生產(chǎn)率，夯實經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的供給基礎。

在需求側(cè)，隨著中美達成新一輪暫停加征關稅的協(xié)議，外部環(huán)境有望邊際改善，出口預計將保持一定韌性。特別是對東盟、拉美、非洲等新興市場的出口占比持續(xù)提升，疊加我國出口結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，將有效緩沖傳統(tǒng)出口市場的波動風險。

為應對上述挑戰(zhàn)，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策預計將延續(xù)。財政政策方面，赤字率預計維持在4%左右，新增專項債規(guī)?；蜻_4.4萬億元，超長期特別國債規(guī)?？赡茉鲋?.6萬億元，重點用于支持消費品以舊換新、新型基礎設施建設和民生保障。貨幣政策將保持適度寬松，M2同比增速預計在7.7%—8.1%之間，可能實施50個基點的降準和10—20個基點的降息，結(jié)構(gòu)性工具將更多向人工智能、高端制造等領域傾斜。

通脹方面預計將溫和回升。市場普遍預期，CPI同比增速將回升至0.45%—0.68%區(qū)間，主要得益于服務消費回暖及低基數(shù)效應；PPI同比降幅有望收窄，并在下半年轉(zhuǎn)正，這主要受益于“反內(nèi)卷”政策推動的產(chǎn)能出清和工業(yè)品價格修復。

在當前宏觀圖景下，中國A股市場在經(jīng)歷2025年的估值修復后，預計2026年的主要驅(qū)動力將更多轉(zhuǎn)向盈利基本面的實質(zhì)性改善。從基本面來看，市場普遍預期全A上市公司盈利增速有望達到5%左右，其中非金融企業(yè)的盈利增速可能進一步提升至8%至10%。這一盈利復蘇的核心邏輯在于供需格局的逐步再平衡。隨著“反內(nèi)卷”政策持續(xù)深化，疊加產(chǎn)能周期的自然出清，企業(yè)利潤率已率先企穩(wěn)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有望逐步回升。此外，PPI的溫和回升將帶動中游制造業(yè)的利潤率修復，而AI技術逐步進入商業(yè)化應用階段，也將推動相關行業(yè)的收入實現(xiàn)加速增長。

在估值方面，當前滬深300指數(shù)的股權風險溢價約為5.35%，略高于歷史均值水平，顯示出股市相對于債市具備一定的配置吸引力。資金面預計將保持整體充裕，主要支撐來自三個方面：一是國內(nèi)居民資產(chǎn)配置持續(xù)向權益類產(chǎn)品轉(zhuǎn)移；二是在外部環(huán)境趨于穩(wěn)定的背景下，外資有望逐步回流A股市場；三是養(yǎng)老金、保險資金等長期資金的穩(wěn)步入市，也將為市場提供穩(wěn)定的流動性支持。

估值端的合理水平與資金面的積極因素，將為A股市場在2026年的表現(xiàn)提供有力支撐。

在市場風格層面，A股預計將從2025年成長板塊“一枝獨秀”的格局，逐步轉(zhuǎn)向更為動態(tài)均衡的配置結(jié)構(gòu)。這一轉(zhuǎn)換的關鍵窗口可能出現(xiàn)在2026年年中，其背后是多重宏觀與產(chǎn)業(yè)因素的共振與博弈。成長板塊在經(jīng)歷前期大幅上漲后，估值繼續(xù)擴張的動能或?qū)p弱。若2026年上半年AI領域仍未出現(xiàn)具有廣泛影響力的破圈級應用，市場對技術落地節(jié)奏的預期可能有所調(diào)整；與此同時，若下半年美元因美國經(jīng)濟韌性或貨幣政策轉(zhuǎn)向預期而重新走強，新興市場可能面臨一定的跨境資金流出壓力，這對成長風格構(gòu)成額外挑戰(zhàn)。

另一方面，隨著國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策效果逐步顯現(xiàn)，工業(yè)領域供需結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。若PPI能夠如期回正并保持溫和上行，中游制造、資源品等順周期行業(yè)將迎來價格修復與盈利改善的雙重驅(qū)動。這類板塊在當前估值相對偏低、倉位配置不高的背景下，具備一定的業(yè)績彈性和估值修復空間，從而形成對成長風格的有效互補。

整體來看，市場風格的再平衡不僅反映產(chǎn)業(yè)周期的變遷，也體現(xiàn)出政策傳導與外部環(huán)境的綜合影響。在這一過程中，把握不同板塊的輪動節(jié)奏與驅(qū)動邏輯，將成為2026年A股投資的關鍵。

在A股配置方面，建議圍繞以下幾條主線展開布局：科技創(chuàng)新與自主可控主線。AI技術革命正步入從技術研發(fā)到商業(yè)落地的關鍵階段，市場關注點正從算力硬件逐步擴展至國產(chǎn)替代與實際應用場景的突破。在應用端，To B領域如AI醫(yī)療、AI營銷等更容易形成清晰的商業(yè)模式與盈利閉環(huán)，其進展將帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈的價值重估。同時，在政策與產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動下，智能駕駛、人形機器人等終端側(cè)創(chuàng)新也有望持續(xù)演進，推動科技板塊的結(jié)構(gòu)性機會向縱深發(fā)展。

外需突圍與資源安全交匯主線。出海邏輯依然是2026年增長確定性較高的方向，家電、工程機械、新能源汽車等中國優(yōu)勢制造板塊有望進一步獲取海外市場份額。值得關注的是，出海邏輯正與資源安全主題形成交叉：銅、鋁等全球定價資源品不僅受益于中國制造出海帶動的需求增長，更是AI數(shù)據(jù)中心建設與能源轉(zhuǎn)型不可或缺的物質(zhì)基礎。在長期資本開支不足的背景下，這類資源品的價格中樞有望系統(tǒng)性上移，形成“需求拉動+供給約束”的雙重驅(qū)動。

內(nèi)需復蘇與供給優(yōu)化共振主線。在“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進的背景下，部分中下游制造業(yè)和傳統(tǒng)周期行業(yè)正逐步接近供需再平衡的拐點。例如新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的關鍵環(huán)節(jié)，以及化工、鋼鐵等領域，若產(chǎn)能去化與行業(yè)自律取得實質(zhì)性進展，將具備較強的盈利修復彈性。消費板塊方面，服務消費與大眾消費升級值得關注，旅游、養(yǎng)老等領域在政策扶持下景氣度有望持續(xù)改善。盡管地產(chǎn)鏈整體仍處于左側(cè)階段，但“保交樓”政策的持續(xù)推進可能推動竣工端改善，從而帶來后周期消費品的邊際機會。

需注意的風險因素包括：全球經(jīng)濟衰退程度若超預期，可能對中國出口造成拖累；國內(nèi)房地產(chǎn)銷售若修復不及預期，將影響投資鏈復蘇節(jié)奏；AI等前沿技術的商業(yè)化進度若滯后，也可能引發(fā)科技板塊的估值調(diào)整壓力。

2026年的中國經(jīng)濟與資本市場將呈現(xiàn)更加復雜與結(jié)構(gòu)化的特征。投資者宜在動態(tài)平衡中捕捉結(jié)構(gòu)性機會，通過均衡配置策略應對市場波動：左側(cè)布局供需格局改善的周期板塊，右側(cè)把握科技成長領域的業(yè)績兌現(xiàn)機會，同時配置高股息藍籌以增強組合的防御性，或?qū)⒊蔀榧骖櫴找媾c風險的穩(wěn)健策略選擇。