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現(xiàn)在的格力電器，到底是一只股票還是債券？高分紅撐起“債券價(jià)值”(3)

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2025-12-08 11:16:03  晚點(diǎn)LatePost

現(xiàn)在的格力電器，到底是一只股票還是債券？高分紅撐起“債券價(jià)值”

除了收入瓶頸、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、國(guó)際化程度低的問(wèn)題外，整個(gè)空調(diào)行業(yè)正處在去庫(kù)存周期內(nèi)。外銷市場(chǎng)同樣面臨縮量處境，關(guān)稅限制可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出口訂單向海外轉(zhuǎn)移，不利于格力的增長(zhǎng)。

現(xiàn)在的格力電器，到底是一只股票還是債券？高分紅撐起“債券價(jià)值”

目前，格力滾動(dòng)PE約為7倍，而海爾和美的分別為12倍和14倍。格力常年來(lái)保持每年分紅頻率，近幾年分紅比例在50%以上，類似于一份永續(xù)債券，每年有固定的派息收益。假設(shè)格力能維持空調(diào)領(lǐng)域的市占份額，年凈利潤(rùn)約300億元，分紅比例按50%計(jì)算，市場(chǎng)給予價(jià)值2300億元“格力永續(xù)債券”的貼現(xiàn)率約為6.5%。這表明格力當(dāng)前市值很可能是在錨定“格力永續(xù)債券”的價(jià)值。

現(xiàn)在的格力電器，到底是一只股票還是債券？高分紅撐起“債券價(jià)值”

格力的成功營(yíng)銷在于“掌握核心科技”的廣告語(yǔ)，這使其具備壓縮機(jī)、電機(jī)等核心零部件的自產(chǎn)能力。從2008年至2016年，格力售價(jià)高于美的，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)提升。但從2016年至2019年，格力與美的的產(chǎn)品差價(jià)拉大，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)下滑，市場(chǎng)份額下降。2019年起，格力開啟第四次渠道改革，削減渠道層級(jí)，強(qiáng)化線上線下協(xié)同銷售，建設(shè)物流倉(cāng)儲(chǔ)體系。

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