港股潮玩龍頭泡泡瑪特今日股價(jià)遭受重創(chuàng)，開(kāi)盤(pán)后迅速下探近10%，盤(pán)中跌幅持續(xù)擴(kuò)大，最終收盤(pán)時(shí)下跌8.49%。此次股價(jià)波動(dòng)主要由海外做空勢(shì)力加碼、美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售增速不及預(yù)期等多重利空因素引起，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能表示擔(dān)憂。曾經(jīng)的“新消費(fèi)牛股”再次面臨業(yè)績(jī)高增但股價(jià)承壓的局面，公司股價(jià)較339.8港元/股的高峰已跌去41%。

截至12月4日，泡泡瑪特賣(mài)空倉(cāng)位升至公司流通股的6.3%，創(chuàng)下2023年8月以來(lái)最高水平。近期海外機(jī)構(gòu)密集發(fā)布看空?qǐng)?bào)告，部分外資機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2026年中國(guó)及海外市場(chǎng)營(yíng)收將出現(xiàn)下滑。獨(dú)立投資研究機(jī)構(gòu)伯恩斯坦首次覆蓋泡泡瑪特，給出“表現(xiàn)不佳”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)225港元。德銀也在一周前對(duì)泡泡瑪特發(fā)出負(fù)面警示，給予“持有”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)228港元。這些報(bào)告加劇了市場(chǎng)恐慌情緒，推動(dòng)股價(jià)快速下調(diào)。

此外，員工吐槽DIMOO掛鏈盲盒定價(jià)過(guò)高事件以及Skullpanda系列出現(xiàn)Logo印錯(cuò)等品控問(wèn)題，也被市場(chǎng)解讀為運(yùn)營(yíng)漏洞，進(jìn)一步加劇看空情緒。相關(guān)事件曾導(dǎo)致其單日股價(jià)暴跌超5%，市值蒸發(fā)超百億港元。第三方數(shù)據(jù)顯示，12月2日至8日期間，泡泡瑪特賣(mài)空股數(shù)從111.06萬(wàn)股增至161.70萬(wàn)股，賣(mài)空金額從2.41億港元飆升至6.23億港元。

此前泡泡瑪特三季度財(cái)報(bào)披露美洲地區(qū)收益同比暴漲，海外業(yè)務(wù)高增一度支撐股價(jià)。但進(jìn)入11月，北美線下銷(xiāo)售趨勢(shì)明顯走弱，感恩節(jié)“黑五”促銷(xiāo)期間呈現(xiàn)“旺季不旺”特征，信用卡、借記卡抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)也顯示銷(xiāo)售環(huán)比無(wú)明顯增長(zhǎng)。伯恩斯坦分析師測(cè)算，本季度泡泡瑪特美國(guó)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售增速已放緩至500%以下，與三季度形成鮮明反差，打擊投資者信心。

泡泡瑪特方面回應(yīng)稱高頻抽樣數(shù)據(jù)存在局限性，僅能作為趨勢(shì)參考而非實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況的真實(shí)反映。公司強(qiáng)調(diào)核心策略是保障真實(shí)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)需求而非依賴炒作消耗IP熱度。除美國(guó)市場(chǎng)外，歐洲、中國(guó)、東南亞等區(qū)域業(yè)務(wù)環(huán)比仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)四季度主推的“星星人你最珍貴圣誕禮盒”銷(xiāo)售火爆，展現(xiàn)出多區(qū)域、多IP協(xié)同發(fā)展的潛力。

信達(dá)證券消費(fèi)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期銷(xiāo)售數(shù)據(jù)確實(shí)未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，但高頻數(shù)據(jù)無(wú)法反映真實(shí)銷(xiāo)售全貌。景氣投資人基于短期銷(xiāo)售邊際趨勢(shì)進(jìn)行決策，是短期股價(jià)波動(dòng)的主要影響力量。而深度價(jià)值投資者看好潮玩行業(yè)上行趨勢(shì)與全球擴(kuò)散能力，認(rèn)可“IP+生態(tài)”的長(zhǎng)期布局，以長(zhǎng)期持有為主。資金平衡會(huì)隨著估值調(diào)整和基本面變化快速打破，泡泡瑪特今年預(yù)計(jì)利潤(rùn)在130-140億元之間，PE對(duì)應(yīng)17倍-19倍。盡管目前消費(fèi)成長(zhǎng)風(fēng)格受擠壓較為明顯，但從跨年角度看，泡泡瑪特依然是商業(yè)模式、成長(zhǎng)和估值三個(gè)維度平衡度較好的公司之一。