近期，中證A500相關ETF與人工智能相關ETF表現(xiàn)活躍，顯示出年底機構調倉的方向。中證A500相關ETF合計規(guī)模突破2000億元，首批雙創(chuàng)AI ETF在發(fā)行期募集規(guī)模迅速超過300億元。這兩類資產(chǎn)的活躍預示了更深層的配置邏輯演化。

從宏觀角度看，市場分析指出我國近期首次提出“既重視‘中國經(jīng)濟’也重視‘中國人經(jīng)濟’”，這是發(fā)展理念的一次深刻變革。發(fā)展目標從側重國內生產(chǎn)規(guī)模轉向同時關注國民與企業(yè)全球收入能力。這一轉變意味著企業(yè)的價值評估需納入其全球競爭與盈利獲取能力。

這種理念的轉變有助于理解資金為何青睞中證A500與人工智能這兩類主線。中證A500體現(xiàn)了中企全球化能力的定價，其成份股中有近七成公司開展海外業(yè)務，超過40%的企業(yè)海外收入占比超過20%，部分公司已成為深度國際化的市場主體。該指數(shù)長期收益表現(xiàn)穩(wěn)健。

人工智能作為確定性較高的產(chǎn)業(yè)趨勢，其投資工具也在不斷豐富。以科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能指數(shù)為例，其在通信設備、半導體等算力硬件領域的權重較為集中，覆蓋了光模塊等關鍵環(huán)節(jié)，在進攻性上較為突出。

這兩條投資主線看似并行，實則具備邏輯互補：AI的技術突破需要全球化市場來驗證和放大價值，而中國企業(yè)的全球化進程又需要技術創(chuàng)新來提升競爭力。將兩者結合，可在一定程度上平衡投資組合的穩(wěn)健性與成長性，應對宏觀與產(chǎn)業(yè)的雙重不確定性。

當前市場環(huán)境下，理解這兩類資產(chǎn)背后的驅動邏輯，并在此基礎上構建與之相適應的配置框架，是投資者面臨的重要課題。

10月24日，中共中央在北京舉行新聞發(fā)布會，介紹和解讀黨的二十屆四中全會精神。其中提到“既看GDP也看GNI，既重視‘中國經(jīng)濟’也重視‘中國人經(jīng)濟’”的表述，具有深刻的政策經(jīng)濟學含義。這表明國家競爭力的評估標準正從單純的生產(chǎn)規(guī)模指標向國民與企業(yè)全球財富獲取能力的復合維度延伸。

“中國經(jīng)濟”側重于國內生產(chǎn)總值、工業(yè)產(chǎn)出等傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟指標，反映的是國內經(jīng)濟活動的總量規(guī)模。“中國人經(jīng)濟”則更關注中國公民和企業(yè)在全球范圍內的收入創(chuàng)造、資產(chǎn)配置和競爭力提升。這一轉變意味著企業(yè)的價值評估框架需要考慮其在全球市場中的競爭地位和技術輸出能力。

實踐中，這一理念轉變對應著中國企業(yè)從“世界工廠”向“全球企業(yè)”的轉型。企業(yè)不僅是國內經(jīng)濟循環(huán)的參與者，也是全球產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈的整合者。其核心競爭力體現(xiàn)在全球資源配置能力、跨國技術標準制定權以及海外市場利潤貢獻度等多個維度。

中證A500指數(shù)是觀測和投資這一轉型進程的關鍵性寬基工具。其成份股中有68.4%的公司明確開展海外業(yè)務，顯著高于滬深300指數(shù)。超過40%的成份股公司海外收入占比超過20%，其中11.8%的公司海外收入占比超過50%，深度參與全球競爭。行業(yè)分布上，A500指數(shù)在機械、電子、化工、汽車等具有全球競爭優(yōu)勢的制造業(yè)領域權重較高，這些行業(yè)正是中國企業(yè)“走出去”的主力軍。同時，指數(shù)在醫(yī)藥生物、計算機等技術創(chuàng)新領域的配置也較為均衡，反映了中國企業(yè)在全球價值鏈中向上攀升的趨勢。

數(shù)據(jù)表明，A500指數(shù)成份股的海外收入增速在過去五年中平均達到14.3%，高于國內收入增速的11.7%。這一差異清晰地揭示了中國企業(yè)在全球市場中的擴張步伐正在加快，海外業(yè)務已成為驅動增長的重要引擎。在資產(chǎn)配置框架中，中證A500相關產(chǎn)品提供了與中國企業(yè)全球化進程直接掛鉤的投資工具。與傳統(tǒng)的寬基指數(shù)相比，A500指數(shù)在刻畫中國企業(yè)全球化能力方面線條更為清晰。投資者通過配置A500相關產(chǎn)品，實質上是在投資中國企業(yè)在全球市場中的競爭力提升和收入結構優(yōu)化。

由于A500成份股收入來源更加多元化，其對單一經(jīng)濟體經(jīng)濟周期的敏感性相對較低。在全球化背景下，這種收入結構的分散性有助于平滑投資組合的波動，特別是在國內經(jīng)濟面臨結構性調整的時期。從歷史表現(xiàn)來看，A500指數(shù)自基日以來年化收益率達到8.77%，近三年波動率為18%。雖然短期波動不可避免，但其長期收益特征與“中國人經(jīng)濟”的穩(wěn)步推進趨勢基本吻合。

可以說，在資產(chǎn)配置中，A500指數(shù)提供了獨特的“廣度”價值——它緊密連接經(jīng)濟基本面與全球化趨勢，增強了對多元增長來源的覆蓋能力。在刻畫“中國人經(jīng)濟”輪廓時，其線條更為清晰，結構更具代表性。在這個視角下，A500ETF易方達（159361）等跟蹤A500指數(shù)的產(chǎn)品，將助力投資者同時把握中國發(fā)展內部確定性與外部可能性。

如果中證A500代表了“中國人經(jīng)濟”的廣度與韌性，那么，人工智能則是當下比較具有確定性的產(chǎn)業(yè)。2023年以來，市場見證了人工智能概念股從狂熱追捧到劇烈分化的完整周期：部分缺乏核心技術支撐的概念企業(yè)股價回調超過40%，而擁有算力基礎設施、高端芯片等硬核實力的龍頭企業(yè)，在波動中不斷創(chuàng)出新高。

市場冰火兩重天，揭示了人工智能投資的核心矛盾——宏大產(chǎn)業(yè)前景與個體公司高度不確定性的并存。根據(jù)IDC預測，全球人工智能市場規(guī)模將在2027年達到5000億美元，年復合增長率超過26%。在中國市場，政策紅利、資本涌入與技術突破形成了三重驅動，共同推動產(chǎn)業(yè)進入加速發(fā)展期。然而，技術路線的快速迭代、商業(yè)模式的不斷探索以及估值體系的劇烈波動，使得直接投資單一企業(yè)如同在激流中航行——既可能捕獲時代紅利，也隨時面臨風險。

這種波動性恰恰反映了人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的本質特征：一場正在發(fā)生的技術變革必然伴隨試錯與淘汰。對于投資者而言，關鍵不在于回避波動，而在于如何在這種波動中構建能夠把握產(chǎn)業(yè)趨勢、同時控制個體風險的投資框架。在此背景下，通過指數(shù)化工具有效參與，是更理性的選擇。

當前市場上主流的人工智能相關指數(shù)呈現(xiàn)出明顯的差異化定位。四個主流指數(shù)——CS人工智、創(chuàng)業(yè)板人工智能、科創(chuàng)板人工智能、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能——在選樣范圍上各有側重：CS人工智覆蓋全市場，相對全面；科創(chuàng)板人工智能聚焦科創(chuàng)板，科創(chuàng)屬性鮮明；創(chuàng)業(yè)板人工智能集中于創(chuàng)業(yè)板；科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能則橫跨科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，側重光模塊通信領域、AI基礎芯片，以及下游軟件應用領域。

具體到前十大成份股，差異更為直觀。配置策略方面，在人工智能相關ETF的布局里，易方達旗下的人工智能ETF（159819）規(guī)模已突破230億元，近三年漲幅117.31%，管理費率僅0.15%/年，是目前跟蹤CS人工智指數(shù)中規(guī)模第一的產(chǎn)品；跟蹤科創(chuàng)板人工智能指數(shù)的產(chǎn)品則有科創(chuàng)人工智能ETF（588730）等；另外，近期首批科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能ETF發(fā)行，進一步豐富了產(chǎn)品矩陣，為投資者把握人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇提供了更多元的配置工具。

在實際配置中，投資者可將其作為“衛(wèi)星”配置，與A5500ETF易方達（159361）等提供“廣度”的寬基產(chǎn)品形成互補，在控制整體風險的同時，更有效地捕捉人工智能產(chǎn)業(yè)的成長機遇。