此外，通脹動(dòng)能溫和。從生豬出欄、存欄量與自繁養(yǎng)殖利潤(rùn)等指標(biāo)看，近期豬肉、雞蛋與蔬菜價(jià)格上漲屬于恢復(fù)性上漲，而且受到近期動(dòng)物疫情、極端氣候及豆粕價(jià)格上升等因素影響。但是，國(guó)內(nèi)通脹有望保持溫和格局，主要原因是：需求拉動(dòng)溫和。國(guó)內(nèi)處于去產(chǎn)能、降低宏觀(guān)杠桿風(fēng)險(xiǎn)階段，受投資拖累，內(nèi)需存在放緩壓力，積極的財(cái)政貨幣政策主要是防范內(nèi)需過(guò)快下滑，并非大水漫灌，把好貨幣供給總閘門(mén)，使得貨幣因素對(duì)物價(jià)影響有限。從扣除食品、能源的核心CPI同比連續(xù)3個(gè)月持平于1.9%，顯示內(nèi)需溫和；豬周期溫和。從生豬存欄量、出欄量、豬糧比等指標(biāo)看，豬肉價(jià)格處于周期性恢復(fù)階段，但國(guó)內(nèi)糧食儲(chǔ)備充足，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，以及生豬養(yǎng)殖恢復(fù)盈利等都是豬肉價(jià)格內(nèi)在制約因素；蔬菜價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)。近一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)蔬菜價(jià)格上漲加快，主要受到氣候、季節(jié)性等短期因素沖擊；輸入通脹有限。我國(guó)有別于歐美經(jīng)濟(jì)體，本幣貶值對(duì)物價(jià)影響較為間接，一般需要通過(guò)大宗商品與上游工業(yè)品傳導(dǎo)至下游消費(fèi)品，但近年來(lái)國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)品供給充足與同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)內(nèi)PPI向CPI傳導(dǎo)會(huì)有一個(gè)過(guò)程。

盡管?chē)?guó)內(nèi)滯脹風(fēng)險(xiǎn)偏低，但在全球金融環(huán)境收緊、貿(mào)易壁壘，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等復(fù)雜環(huán)境下，相關(guān)問(wèn)題仍需要繼續(xù)關(guān)注。一是應(yīng)防范疫情與房租對(duì)物價(jià)超預(yù)期影響。目前，疫情與房租飆漲呈現(xiàn)點(diǎn)狀分布，需要防范的是疫情擴(kuò)散與房租飆升的蔓延引發(fā)通脹超預(yù)期走高。二是應(yīng)防范結(jié)構(gòu)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策趨向收緊，將對(duì)我國(guó)部分高外幣債務(wù)的企業(yè)帶來(lái)較大影響，需要防范我國(guó)去杠桿進(jìn)程與他國(guó)政策收緊節(jié)奏加快、美元走強(qiáng)的疊加共振影響。三是應(yīng)防范刺激政策加重債務(wù)負(fù)擔(dān)。短期內(nèi)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)面臨一定下行壓力，財(cái)政貨幣政策組合應(yīng)屬對(duì)沖性質(zhì)，對(duì)沖需求過(guò)快下滑，支持有效融資，避免債務(wù)再度無(wú)序膨脹。

（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)作者：光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)分析師周茂華）