8月M2增速放緩并不可怕，不能因為一時之需輕易調(diào)整貨幣政策。按照經(jīng)濟現(xiàn)狀和市場預(yù)期，目前并沒有進入可以降低存款準(zhǔn)備金率、實施寬松貨幣政策的時期。眼下最急需的是穩(wěn)定，包括政策穩(wěn)定、市場穩(wěn)定和信心穩(wěn)定。

中國人民銀行9月15日公布數(shù)據(jù)顯示，8月末廣義貨幣(M2)余額164.52萬億元，同比增長8.9%，創(chuàng)下新低，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和2.5個百分點。相關(guān)專家認(rèn)為，當(dāng)前人民幣升值預(yù)期強化，降低法定存款準(zhǔn)備金率不僅有空間，也有必要。

近年來，每當(dāng)出現(xiàn)M2增速放緩的現(xiàn)象，就會出現(xiàn)要求降低存款準(zhǔn)備金率的聲音，就有人認(rèn)為M2增速放緩可能造成市場流動性緊張，給實體經(jīng)濟特別是中小企業(yè)發(fā)展帶來影響。從理論上講，這樣的分析和擔(dān)憂不無道理，因為M2增速放慢，確實可能是市場流動性趨緊的表現(xiàn)，可能給實體經(jīng)濟發(fā)展帶來傷害；不過從當(dāng)前的情況判斷，M2增速放慢未必會導(dǎo)致市場流動性趨緊，也未必會影響實體經(jīng)濟發(fā)展。

當(dāng)前M2增速之所以放慢，一方面主要是金融企業(yè)去杠桿導(dǎo)致派生存款減少，尤其是金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)引發(fā)的派生存款減少，另一方面則是去年同期M2增速過高，導(dǎo)致今年出現(xiàn)了“基數(shù)式”增速放慢。去年同期M2增速高達(dá)11.4%，比前一月提升了整整1.2個百分點，如果去年同期的增速低一些，應(yīng)當(dāng)不會形成如此大的反差。

從M2與經(jīng)濟發(fā)展和居民收入增長的關(guān)系來看，M2增速能夠達(dá)到8.9%，已遠(yuǎn)高于GDP增速，也高于居民收入增速。M2增速并不是越快越好，目前市場的流動性并不緊張，問題的關(guān)鍵在于，資金的分布結(jié)構(gòu)不合理，金融“脫實向虛”問題尚未有明顯改善，更多情況下，金融機構(gòu)仍然把支持的重點放在非實體經(jīng)濟方面。近段時間少數(shù)地方出現(xiàn)“消費貸”轉(zhuǎn)房貸問題，主要就是一些金融機構(gòu)缺乏“脫虛向?qū)崱币庾R的表現(xiàn)，是過度追求眼前利益、局部利益、短期利益的結(jié)果。

從信貸政策的作用效率來看，決策層一再強調(diào)，金融機構(gòu)必須加強對實體經(jīng)濟尤其是中小企業(yè)的服務(wù)力度。管理層也在政策設(shè)計和調(diào)整過程中，有意識地引導(dǎo)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟傾斜，如定向降準(zhǔn)、給相關(guān)金融機構(gòu)專項資金支持等，以鼓勵金融機構(gòu)多向?qū)嶓w經(jīng)濟提供信貸資金。另一方面，近年來管理層給金融機構(gòu)提供的信貸資源，相當(dāng)部分被一些金融機構(gòu)轉(zhuǎn)移到非實體領(lǐng)域，特別是在去年，新增貸款的主角是房貸，可見一些金融機構(gòu)仍然死死抓住房地產(chǎn)等領(lǐng)域不放。鑒于此，現(xiàn)在即便降低存款準(zhǔn)備金率，也很難保證金融機構(gòu)一定把新增資金用于實體經(jīng)濟。