原標題：這家上市公司2億賣徐悲鴻名畫，被深交所“盯”上了！背后另有蹊蹺。。。

上周，電廣傳媒發(fā)布公告稱，其子公司湖南有線集團將徐悲鴻的《愚公移山》布面油畫以2.088億元出售給湖南廣播電視臺，屬于關(guān)聯(lián)交易。

然而最為關(guān)鍵的是，電廣傳媒年報顯示，2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損4.64億元，同比下降239.37%。2018年虧損持續(xù)，前三季度虧損了1.35億元，同比下降223.10%，公司若不能在今年全年實現(xiàn)扭虧，將在明年被“披星戴帽”。如果此次交易在2018年剩下的兩周內(nèi)完成，不僅能夠覆蓋電廣傳媒前三季度的虧損，還大概率能夠幫助公司實現(xiàn)2018年度扭虧為盈。

昨天，深交所向電廣傳媒下發(fā)關(guān)注函，要求其對該交易的必要性、在半年之內(nèi)價格上升的合理性等問題于12月21日前做出回應。

為什么電廣傳媒賣畫引起了市場的關(guān)注？

其中的蹊蹺之處有三個

1

業(yè)績不夠賣畫來湊

電廣傳媒最近三年的財務(wù)報表來看，2016年它的經(jīng)營利潤已經(jīng)下滑12%，到2017年利潤已經(jīng)虧損4個多億，到2018年的前三季度虧損1個多億。如果連虧兩年的話，根據(jù)交易所的規(guī)定上市公司就可能被ST。而這次賣畫扣掉成本，正好有1個多億的利潤，可以覆蓋今年的虧損。從2006年以來，電廣傳媒在藝術(shù)品方面進行了大量的投資，根據(jù)2018年半年報來看，它有接近170幅字畫，價值9個多億。也就是說如果需要的話，還可以繼續(xù)賣字畫。

2

市場拍賣沒成交關(guān)聯(lián)方出

深交所也下發(fā)了問詢函，關(guān)注在上半年這次賣出的字畫就曾因為低于1.9億的最低起拍價流拍了，為什么在半年的時間能夠再次以2.088億元的價格賣出？另外，為什么不賣給獨立的第三方而賣給自己的關(guān)聯(lián)方？

3

溢價賣字畫折價買股權(quán)

在高價賣畫的同時，電廣傳媒又在低價買進子公司達晨財智的部分股權(quán)，這個上市公司以前電廣傳媒持有的是35%的股權(quán)，這次用7500多萬增持了20%，股本達到55%，這樣就能夠合并財務(wù)報表了。前三季度來看達晨財智的營收是兩個多億，利潤有1.8個多億，也是非?？捎^，但是市場的疑問是從目前達晨財智的凈資產(chǎn)看，大概值十個多億，20%的股權(quán)成交價值應該在兩個億左右，為什么電廣傳媒能用7500萬的低價來買進？

回到電廣傳媒公司的基本面，電廣傳媒上市以來市場形象良好，業(yè)績也不錯，為什么會出現(xiàn)最近這兩三年經(jīng)營上的窘境？

主要原因有兩個方面，一個是這三年其有線電視網(wǎng)絡(luò)增長乏力，利潤大幅度下滑影響業(yè)績。另一個重要因素是2014年底以來電廣傳媒試圖轉(zhuǎn)型，在新媒體和創(chuàng)投方面加大投資力度，一年時間投資了30多個億買了7家公司的股權(quán)。

收購之后由于多數(shù)公司業(yè)績不達預期，產(chǎn)生了11億多的商譽。另外還有一些長期股權(quán)投資不達標，也需要減值。所以從2016年到2018年，它的業(yè)績不停下滑。到今年三季度，電廣傳媒激進收購的商譽還有8個多億尚待攤銷，所以即使這次通過賣畫扭虧為盈，以后的經(jīng)營壓力還是很大。

對上市公司而言，能夠合理地利用會計規(guī)則，依照法律法規(guī)優(yōu)化財務(wù)報表無可厚非，但是如果年末大額突擊進行利潤調(diào)節(jié)，也將會受到市場監(jiān)管的關(guān)注。

證監(jiān)會發(fā)言人在11月9號指出，要關(guān)注上市公司年末突擊進行利潤調(diào)節(jié)的行為，要加大監(jiān)管力度，同時刨根問底進行追查相關(guān)情況，開展現(xiàn)場檢查。這主要是因為這些突擊調(diào)整財報利潤的行為容易掩蓋上市公司的真實經(jīng)營情況，給投資者造成一些誤導。

對投資者來說，一方面要看企業(yè)年報財報的經(jīng)營和虧損情況，同時也要關(guān)注這些虧損或盈利和上市公司的實際經(jīng)營是否匹配。

機構(gòu)觀點

A股市場的部分上市公司為了扭轉(zhuǎn)虧損、不被“st”可謂是絞盡腦汁，自買自賣的關(guān)聯(lián)交易就是其中的一種方式，這對股價會造成什么影響呢？

從傳媒第一股到如今靠賣畫扭虧，一種觀點認為，電廣傳媒經(jīng)營不善的原因之一是2015年以來激進并購導致的大額商譽減值，截至2018年三季度末，電廣傳媒有8.47億元的商譽在身。

川財證券認為，商譽減值的一個重要原因是并購重組后企業(yè)的業(yè)績不及預期，今年是大量項目進入并購重組后的第三、第四年，盈利不及預期的概率逐年上升，對商譽減值的影響值得關(guān)注。

根據(jù)信達證券的統(tǒng)計，2015年以來，A股市場商譽快速累積，截至2018年第3季度，A股市場商譽總額達到1.4萬億元。2017年，全部A股商譽減值達到366億元，同比增速達到220%，商譽減值成為并購重組企業(yè)的核心風險。

中信建投認為，根據(jù)對有過關(guān)聯(lián)交易行為的樣本的統(tǒng)計，關(guān)聯(lián)交易的股票在發(fā)布公告日之后的3個月內(nèi)，對比同市值的股票的超額收益為-1.5%，需重點防備該類股票。

引申來看，根據(jù)長城證券的梳理，“*st摘帽主題”的投資收益率與市場行情息息相關(guān)，市場行情好的時候或許有一定的超額收益，但當市場行情差的時候?qū)⒋蠓浜笥诖蟊P。

當前市場震蕩低迷，投資者風險偏好降低，應更加青睞低風險、有成長性的價值型投資。