美政府借貸引發(fā)債市波動(dòng)

本月令美國(guó)市場(chǎng)不安的美國(guó)國(guó)債暴跌，正迫使投資者將注意力集中在政府不斷攀升的債務(wù)上。

美國(guó)債務(wù)的加速增長(zhǎng)已經(jīng)在2023年引發(fā)了投資者的擔(dān)憂，由于總統(tǒng)拜登和時(shí)任眾議院議長(zhǎng)凱文·麥卡錫在最后時(shí)刻達(dá)成了提高聯(lián)邦債務(wù)上限的協(xié)議，立法者在6月才勉強(qiáng)避免了災(zāi)難性的違約。

現(xiàn)在，華爾街的一些知名人士提出了一種可能性，即所謂的“債券義勇軍”可能卷土重來(lái)，這指的是固定收益市場(chǎng)在某些情況下可以倒逼政府和央行采取緊縮政策。這在一定程度上也加劇了美國(guó)國(guó)債的暴跌，導(dǎo)致基準(zhǔn)收益率升至16年高點(diǎn)。

以下四個(gè)圖表顯示了為什么美國(guó)的巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)是一個(gè)令人擔(dān)憂的問(wèn)題，以及它已經(jīng)如何影響了市場(chǎng)。

美國(guó)的“債務(wù)大山”還在不斷增長(zhǎng)

自第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)，政府借了越來(lái)越多的錢來(lái)資助其支出計(jì)劃。

根據(jù)財(cái)政部的歷史數(shù)據(jù)，美國(guó)國(guó)債已經(jīng)從1946年6月的不到3000億美元激增到2023年9月驚人的33萬(wàn)億美元——這意味著美國(guó)的債務(wù)現(xiàn)在比中國(guó)、日本、德國(guó)、印度和英國(guó)經(jīng)濟(jì)的總和還要多。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，里根-布什（Reagan-Bush）時(shí)期的減稅政策、美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模的大幅擴(kuò)大，以及入侵伊拉克和2008年金融危機(jī)等爆發(fā)點(diǎn)都導(dǎo)致了債務(wù)的大幅攀升。

政府日益增長(zhǎng)的還款義務(wù)也在華盛頓引發(fā)了分歧，佛羅里達(dá)州州長(zhǎng)Ron DeSantis和眾議員Matt Gaetz等知名的極右翼共和黨人公開(kāi)反對(duì)此前在債務(wù)上限問(wèn)題上的妥協(xié)，并反對(duì)拜登政府的學(xué)生貸款減免措施。

美國(guó)的債務(wù)與GDP之比已越過(guò)了一個(gè)關(guān)鍵門檻

在過(guò)去的幾十年里，不僅僅是債務(wù)總額在增加。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)，以美國(guó)債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比衡量，赤字水平相對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體規(guī)模自2000年以來(lái)也在穩(wěn)步上升，并在2019年首次超過(guò)100%。

資本集團(tuán)（Capital Group）經(jīng)濟(jì)學(xué)家Darrell Spence說(shuō)，這個(gè)門檻標(biāo)志著一個(gè)國(guó)家可能不得不開(kāi)始擔(dān)心其預(yù)算赤字會(huì)拖累整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

“當(dāng)未償債務(wù)超過(guò)GDP的100%時(shí)，可能不會(huì)立即出現(xiàn)問(wèn)題?！彼谏现艿囊环菅芯繄?bào)告中寫道：“盡管如此，美國(guó)債務(wù)形勢(shì)正在演變，需要引起關(guān)注?！彼娣Q，承擔(dān)更多債務(wù)可能迫使政府增稅，引發(fā)進(jìn)一步的債券拋售，并導(dǎo)致利率上升。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，美國(guó)是世界上僅有的21個(gè)赤字規(guī)模超過(guò)GDP總量的國(guó)家之一，與希臘、斯里蘭卡和飽受戰(zhàn)爭(zhēng)蹂躪的蘇丹一樣。

與此同時(shí)，在過(guò)去20年里，美國(guó)債務(wù)與GDP之比的上升速度也快于大多數(shù)七國(guó)集團(tuán)（G7）經(jīng)濟(jì)體。意大利和日本是該集團(tuán)中僅有的兩個(gè)政府債務(wù)占GDP比重更高的國(guó)家。

“債券義勇軍”可能正在加劇美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的崩潰

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，目前市場(chǎng)上仍存在爭(zhēng)論。

對(duì)一些人來(lái)說(shuō)，美國(guó)政府可以隨心所欲地繼續(xù)積累債務(wù)，因?yàn)樗?，美?guó)作為世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，以及美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位，將為它提供保護(hù)。但過(guò)去幾周發(fā)生的事件表明，投資者對(duì)美國(guó)總能償還債務(wù)的信心可能正在減弱。

美國(guó)國(guó)債價(jià)格出現(xiàn)了市場(chǎng)歷史上最嚴(yán)重的暴跌之一，10年期和30年期國(guó)債收益率自2007年以來(lái)首次飆升至5%以上。

投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)為了遏制通脹，將在2024年之前很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持高借貸成本，這推動(dòng)了拋售——因?yàn)楫?dāng)利率上升時(shí)，債券的低風(fēng)險(xiǎn)但固定回報(bào)變得不那么誘人。

但一些華爾街人士認(rèn)為，市場(chǎng)暴跌也是由“債券義勇軍”推動(dòng)的，這些交易員試圖壓低國(guó)債價(jià)格，以鼓勵(lì)國(guó)會(huì)改革其借貸習(xí)慣。

資深分析師Ed Yardeni在9月表示，“自8月1日美國(guó)政府債務(wù)評(píng)級(jí)遭下調(diào)以來(lái)，人們一直關(guān)注赤字問(wèn)題?！彼谏鲜兰o(jì)80年代創(chuàng)造了“債券義勇軍”一詞。

“我認(rèn)為我們將面臨真正的問(wèn)題，我的朋友們，也就是債券義勇軍們，可能需要付諸行動(dòng)，說(shuō)服政界人士我們必須采取一些更根本的措施，減少赤字的長(zhǎng)期前景，”他補(bǔ)充道。

有著“老債王”之稱的傳奇投資人比爾·格羅斯（Bill Gross）也支持這種假設(shè)，他在本月早些時(shí)候表示，一群散戶交易員可能控制了市場(chǎng)，并將收益率推高至5%。格羅斯通過(guò)交易這種資產(chǎn)類別賺了數(shù)十億美元。