原標(biāo)題：中信建投：年內(nèi)第三批豬肉收儲(chǔ)工作即將啟動(dòng) 年末豬價(jià)如何演繹？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，為推動(dòng)生豬價(jià)格合理回升，按照預(yù)案有關(guān)規(guī)定，國(guó)家發(fā)展改革委將會(huì)同有關(guān)部門(mén)啟動(dòng)年內(nèi)第三批中央豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作。

該行認(rèn)為收儲(chǔ)工作重在通過(guò)釋放信號(hào)影響市場(chǎng)情緒，對(duì)基本面影響有限，更多地在于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和樹(shù)立信心，做到穩(wěn)產(chǎn)保供。

雖然年底腌臘灌腸等需求會(huì)帶來(lái)消費(fèi)端的提升，但今年天氣轉(zhuǎn)涼較晚，終端市場(chǎng)目前提振幅度有限，而當(dāng)前生豬市場(chǎng)供應(yīng)仍然偏寬松，豬價(jià)大幅上漲難度較大，預(yù)計(jì)整體或仍處于區(qū)間震蕩為主。

事件：據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委監(jiān)測(cè)，全國(guó)平均豬糧比價(jià)連續(xù)三周以上運(yùn)行在5:1~6:1之間，處于《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制 做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》確定的過(guò)度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間。

中信建投觀點(diǎn)如下：

生豬產(chǎn)業(yè)鏈：產(chǎn)能去化大方向不變，持續(xù)觀察去化節(jié)奏變化

1、周度數(shù)據(jù)：上周(11.17-11.23)商品豬出欄價(jià)14.83元/公斤，環(huán)比+0.46元;15公斤仔豬價(jià)310/頭，環(huán)比+19元;50kg二元母豬價(jià)1535元/頭，環(huán)比持平;前三等級(jí)白條肉出廠價(jià)18.87元/公斤，環(huán)比+0.35元;商品豬出欄均重123.79公斤，環(huán)比+0.58公斤;凍品庫(kù)容率20.93%，環(huán)比+0.23pcts。

2、產(chǎn)能去化大方向不變，持續(xù)觀察去化節(jié)奏變化。近期，生豬價(jià)格低位運(yùn)行。據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委監(jiān)測(cè)，全國(guó)平均豬糧比價(jià)連續(xù)三周以上運(yùn)行在5:1~6:1之間，處于《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制 做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》確定的過(guò)度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間。為推動(dòng)生豬價(jià)格合理回升，按照預(yù)案有關(guān)規(guī)定，國(guó)家發(fā)展改革委將會(huì)同有關(guān)部門(mén)啟動(dòng)年內(nèi)第三批中央豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作。該行認(rèn)為收儲(chǔ)工作重在通過(guò)釋放信號(hào)影響市場(chǎng)情緒，對(duì)基本面影響有限，更多地在于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和樹(shù)立信心，做到穩(wěn)產(chǎn)保供。雖然年底腌臘灌腸等需求會(huì)帶來(lái)消費(fèi)端的提升，但今年天氣轉(zhuǎn)涼較晚，終端市場(chǎng)目前提振幅度有限，而當(dāng)前生豬市場(chǎng)供應(yīng)仍然偏寬松，豬價(jià)大幅上漲難度較大，預(yù)計(jì)整體或仍處于區(qū)間震蕩為主。

前三季度全國(guó)生豬出欄量3.3%，母豬存欄同環(huán)比下降。

近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年前三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。前三季度，全國(guó)生豬出欄53723萬(wàn)頭，同比增加1693萬(wàn)頭，增長(zhǎng)3.3%。分季度看，一、二、三季度生豬出欄同比分別增長(zhǎng)1.7%、3.7%、4.7%，增幅逐季擴(kuò)大。三季度末，全國(guó)生豬存欄44229萬(wàn)頭，同比減少166萬(wàn)頭，下降0.4%;環(huán)比增加711萬(wàn)頭，增長(zhǎng)1.6%。前三季度，豬牛羊禽肉產(chǎn)量6974萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.9%，其中豬肉產(chǎn)量4301萬(wàn)噸，同比增加151萬(wàn)噸，增長(zhǎng)3.6%。能繁殖母豬存欄4240萬(wàn)頭，同比減少121萬(wàn)頭，下降2.8%，環(huán)比減少56萬(wàn)頭，下降1.3%，基礎(chǔ)產(chǎn)能收縮，但仍處于正常保有量合理區(qū)間。

10月散戶產(chǎn)能去化幅度或大于規(guī)模場(chǎng)。

根據(jù)涌益咨詢(xún)樣本點(diǎn)數(shù)據(jù)，10月能繁母豬存欄量環(huán)比-0.85%，樣本2(偏向于母豬300頭以上中大型豬場(chǎng))環(huán)比-0.32%，均較9月跌幅擴(kuò)大;其中，集團(tuán)豬場(chǎng)整體產(chǎn)能保持穩(wěn)定，有部分恢復(fù)產(chǎn)能情況，亦有少量被動(dòng)去產(chǎn)能;南北方中小豬場(chǎng)/散戶表現(xiàn)則略有差異，北方部分區(qū)域存被動(dòng)去化清場(chǎng)操作，但也存在悲觀情緒下的主動(dòng)逃離，后轉(zhuǎn)觀望后備入場(chǎng)，去化程度明顯大于中大型豬場(chǎng)，南方主流保持穩(wěn)產(chǎn)態(tài)度，資金、疫情等少量造成退場(chǎng)操作，去化幅度有限。根據(jù)Mysteel樣本點(diǎn)數(shù)據(jù)，10月能繁母豬存欄環(huán)比-0.44%，其中規(guī)模場(chǎng)-0.35%，散戶環(huán)比-3.08%;降幅同樣較9月略有擴(kuò)大，且從不同規(guī)模養(yǎng)殖主體行為上看，散戶產(chǎn)能降幅大于規(guī)模場(chǎng)。

投資建議：今年豬價(jià)持續(xù)低迷，年初至今僅7、8月有一波明顯反彈，對(duì)于多數(shù)養(yǎng)殖群體而言，持續(xù)虧損已經(jīng)創(chuàng)歷史最長(zhǎng)。對(duì)未來(lái)不明朗的行情亦導(dǎo)致仔豬、母豬價(jià)格處于下跌趨勢(shì)，資金問(wèn)題已然成為擺在中小規(guī)模和散戶面前的一大屏障;臨近冬季，豬病的發(fā)生發(fā)展同樣成為不確定因素，生豬養(yǎng)殖業(yè)再次陷入艱難時(shí)刻。這一幕與21年下半年的情形似曾相識(shí)，只不過(guò)彼時(shí)由于極高的行業(yè)平均成本與極低的豬價(jià)，導(dǎo)致所有養(yǎng)殖群體處于無(wú)差別去產(chǎn)能階段，而此時(shí)隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整，集團(tuán)和規(guī)模場(chǎng)正逐步成為行業(yè)主體，并表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。因此，對(duì)于后續(xù)周期拐點(diǎn)的判斷，仍需建立在豬價(jià)連續(xù)處于行業(yè)平均現(xiàn)金成本以下持續(xù)的時(shí)間、集團(tuán)場(chǎng)的行為及產(chǎn)能增減變化、豬病的發(fā)展變化等，而接下來(lái)的消費(fèi)旺季將會(huì)成為重要的觀察期，或許也將成為投資的重要窗口期。