日本老齡化嚴重的后果：孤獨社會、平成廢物與“失去的三十年”(5)

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2024-03-18 09:24:01 金融界

日本老齡化提高消費占比、改變消費結(jié)構(gòu)，消費增速降至冰點，醫(yī)療消費需求顯著提升。

根據(jù)生命周期消費理論，中年人收入和支出水平高、平均消費傾向低，老年人收入和支出水平低、平均消費傾向高，老齡化導(dǎo)致經(jīng)濟中消費的比重上升，但消費增速會下滑。1991-2022年家庭消費占比從51.6%升至54.1%，1973-2022年家庭消費增速從21.0%降至5.3%。

根據(jù)生命周期消費理論，不同年齡段的人口消費偏好不同，年輕人偏愛汽車等耐用品，中年人偏好子女教育，老年人對醫(yī)療保健需求旺盛。日本老齡化影響消費結(jié)構(gòu)，2000-2022年汽車銷量從821.4萬輛降至630.2萬輛，降幅23.3%。1992年以來，國民醫(yī)療費用占GDP比重從4.9%增至8.2%，在OECD國家處于較高水平。

人口結(jié)構(gòu)變化使日本儲蓄、投資需求顯著下滑，股債房表現(xiàn)低迷。

我們以（GDP與居民最終消費支出的差值）/GDP計算國民儲蓄率，70年代日本經(jīng)濟高速增長、勞動人口占比較高時，收入增速高于消費增速，儲蓄率保持在50%以上。隨著90年代泡沫經(jīng)濟崩潰、老齡化加速，儲蓄率顯著下滑，由1989年的50.2%降至2022年的46.3%。

儲蓄率和投資率有明顯正相關(guān)性，儲蓄率持續(xù)下降導(dǎo)致投資率下滑。1973年日本經(jīng)濟高速增長期間投資率曾達到36.4%的高點，而1996-2020年固定資本形成總額從169.1萬億日元峰值降至145.3萬億日元，投資率從31.6%降至26.0%。

日本股市隨高儲蓄/低儲蓄人口比上升而繁榮，高儲蓄/低儲蓄人口比1986年達到峰值86.2%，日經(jīng)225指數(shù)1989年沖頂，,2022年高儲蓄/低儲蓄人口比降至52.7%，日經(jīng)225較1989年下滑33.0%。債市利率因老齡化下滑，1992年日本勞動年齡人口占比見頂，日本長期貸款利率從8.1%的高點跳水后長期低利率，2022年為1.25%。房市住房開工量與主力置業(yè)人群規(guī)模正相關(guān)，均呈“倒U型”曲線，日本主力置業(yè)人群1972年增長放緩，住宅新開工套數(shù)1972年達峰；1995年主力置業(yè)人群達峰后下滑，住宅新開工套數(shù)也下滑。

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