全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)近期遭遇一波顯著拋售。過(guò)去一周，日經(jīng)225指數(shù)大幅回撤5%，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)分別下滑近3%和4%。此前持續(xù)上漲的美股已連續(xù)三周下跌，令投資者頗感意外。中東戰(zhàn)事引發(fā)國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格沖破2400美元，布倫特油價(jià)亦試圖沖擊90美元。

嘉盛集團(tuán)資深分析師拉扎扎達(dá)指出，美國(guó)及全球股市近期遇冷，源于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。在經(jīng)歷了年初至4月的強(qiáng)勁走勢(shì)后，當(dāng)前的獲利回吐現(xiàn)象并不罕見(jiàn)。中東緊張局勢(shì)升級(jí)，尤其是以色列可能對(duì)伊朗周六襲擊實(shí)施報(bào)復(fù)，加劇了市場(chǎng)的不確定性。美股連續(xù)五日下跌，走出罕見(jiàn)的五連陰格局，連續(xù)三周收跌。交易員預(yù)計(jì)市場(chǎng)回調(diào)尚未結(jié)束。

除地緣政治風(fēng)險(xiǎn)外，市場(chǎng)對(duì)高利率持續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)的擔(dān)憂也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成壓力。美國(guó)3月CPI、零售數(shù)據(jù)及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，使得6月降息預(yù)期幾乎消失。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，通脹粘性削弱了短期內(nèi)降息的可能性，暗示高利率將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)期。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于9月首次降息，全年是否會(huì)有第二次降息仍不確定，這一預(yù)期與一季度普遍押注的“年內(nèi)至少三次降息”形成鮮明對(duì)比。

拉扎扎達(dá)強(qiáng)調(diào)，鑒于前期創(chuàng)紀(jì)錄的市場(chǎng)走勢(shì)，目前的獲利了結(jié)行為并不出奇。接下來(lái)，企業(yè)財(cái)報(bào)將成為影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。上周美國(guó)銀行股拉開(kāi)財(cái)報(bào)季序幕，隨后科技巨頭的業(yè)績(jī)報(bào)告將陸續(xù)發(fā)布。若財(cái)報(bào)表現(xiàn)普遍超越預(yù)期，有望緩解指數(shù)壓力。

政府債務(wù)及其融資成本上升成為投資者的另一憂慮，盡管收益率升高，但金價(jià)仍呈上升態(tài)勢(shì)。國(guó)際貨幣基金組織批評(píng)美國(guó)推行不可持續(xù)的財(cái)政政策，雖有利于近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但若不加控制，可能導(dǎo)致通脹和全球金融不穩(wěn)定。

拉扎扎達(dá)補(bǔ)充道，上述宏觀經(jīng)濟(jì)因素疊加投資者獲利回吐，導(dǎo)致主要股指跌破關(guān)鍵技術(shù)水平。一旦標(biāo)普500指數(shù)跌破5000點(diǎn)，可能需要關(guān)注更長(zhǎng)期的支撐位，初步關(guān)注區(qū)域?yàn)?795至4817點(diǎn)，對(duì)應(yīng)前兩年的高點(diǎn)。

與此同時(shí)，日本股市亦陷入深度回調(diào)，日經(jīng)225指數(shù)周五跌幅超過(guò)2.5%，逼近37000點(diǎn)。美元走強(qiáng)令日元持續(xù)疲軟，本周美元/日元在短暫跌破154關(guān)口后反彈。日本、韓國(guó)和美國(guó)聯(lián)合發(fā)布新聞稿，表達(dá)了對(duì)本國(guó)貨幣近期疲軟的關(guān)切。由于日元與日本股市通常呈負(fù)相關(guān)，加之全球避險(xiǎn)情緒升溫，日本股市面臨更大的獲利回吐壓力。自去年以來(lái)，日經(jīng)225指數(shù)漲幅一度超過(guò)40%，最高觸及41000點(diǎn)。

StoneX資深策略師斯考特指出，日元屢創(chuàng)新低，日本央行可能進(jìn)行干預(yù)。日元走強(qiáng)可能加重日經(jīng)225指數(shù)本已陡增的壓力，特別是若美國(guó)科技股疲態(tài)擴(kuò)散至日本股市。若確認(rèn)跌破并收于37000點(diǎn)下方，后續(xù)下行目標(biāo)為35700點(diǎn)和35280點(diǎn)。

受外圍市場(chǎng)影響，上證綜指止步于3100點(diǎn)，周五下跌0.29%報(bào)3065.26點(diǎn)。由于估值較低，總體股指受影響有限。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，短期內(nèi)一季報(bào)壓力猶存，總量政策力度偏弱，市場(chǎng)將維持震蕩格局。然而，隨著PPI等價(jià)格指標(biāo)企穩(wěn)，二季度起業(yè)績(jī)改善速度有望加快，制度紅利與基本面有望形成協(xié)同效應(yīng)。

相比之下，貴金屬和大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼，黃金、白銀、銅、原油等價(jià)格持續(xù)攀升。避險(xiǎn)需求激增推動(dòng)隔夜金價(jià)升至2400美元上方，連續(xù)第五周上漲。全球央行和中國(guó)消費(fèi)者的需求為金價(jià)提供支撐，金價(jià)逐步向上周創(chuàng)下的紀(jì)錄高位靠攏。數(shù)據(jù)顯示，3月份瑞士對(duì)華黃金出口較上月增長(zhǎng)31%。

油價(jià)在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)下迅速升至每桶90美元，但近期布倫特油價(jià)在87美元附近徘徊。市場(chǎng)普遍認(rèn)為油價(jià)將維持高位，但對(duì)于油價(jià)能否進(jìn)一步突破存在分歧。高盛認(rèn)為，在無(wú)地緣政治供應(yīng)沖擊的情況下，布倫特油價(jià)的上限為90美元。理由是高過(guò)剩產(chǎn)能及更高價(jià)格可能導(dǎo)致OPEC+在第三季度增產(chǎn)，過(guò)去一年庫(kù)存保持穩(wěn)定，高油價(jià)已引發(fā)包括OPEC出口增加、美國(guó)SPR釋放及煉油廠需求減少等市場(chǎng)反應(yīng)。

盡管如此，機(jī)構(gòu)認(rèn)為原油仍具有較高的地緣政治對(duì)沖價(jià)值，持有長(zhǎng)期油價(jià)頭寸具有意義。高盛將2024年下半年布倫特油價(jià)預(yù)測(cè)上調(diào)至86美元（之前為85美元），2025年預(yù)測(cè)為82美元（之前為80美元）。

近期銅價(jià)亦表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。4月18日，A股有色金屬板塊走強(qiáng)，北方銅業(yè)午后漲停。LME銅3月合約一度觸及9700美元/噸，COMEX銅5月合約沖高至4.44美元/磅，創(chuàng)近兩年新高。高盛看好銅價(jià)的理由包括中國(guó)綠色金屬需求增長(zhǎng)及西方制造業(yè)周期性復(fù)蘇。歷史數(shù)據(jù)顯示，全球工業(yè)周期觸底后，工業(yè)金屬價(jià)格通常表現(xiàn)出色，銅和鋁在制造業(yè)PMI觸底后的12個(gè)月內(nèi)平均分別上漲25%和9%。

中銀國(guó)際大宗商品策略主管傅曉表示，市場(chǎng)參與者已將銅的凈空頭轉(zhuǎn)為凈多頭，但根據(jù)中銀國(guó)際倉(cāng)位指數(shù)，投機(jī)者在銅的持倉(cāng)距離歷史峰值仍有一定距離。若市場(chǎng)情緒持續(xù)高漲，投機(jī)者有較大空間進(jìn)一步增加凈多頭頭寸。