近期，關(guān)于央行在公開市場操作中增加國債買賣的言論引發(fā)市場關(guān)注。有市場權(quán)威專家表示，公開市場買賣國債或?qū)⒊蔀槲磥碚吖ぞ呦涞囊徊糠?，進(jìn)一步引發(fā)熱議。4月23日，中國人民銀行相關(guān)部門負(fù)責(zé)人接受《金融時報》采訪，確認(rèn)央行在二級市場買賣國債可作為流動性管理和貨幣政策工具儲備。

中央金融工作會議明確提出充實貨幣政策工具箱，考慮在公開市場操作中增加國債買賣。鑒于我國國債市場規(guī)模已躍居全球第三，流動性顯著提升，央行在二級市場進(jìn)行國債現(xiàn)券買賣成為可能。專家觀點認(rèn)為，央行此舉可配合財政進(jìn)行赤字融資，前提是國債發(fā)行規(guī)模足夠大且發(fā)行節(jié)奏穩(wěn)定，以確保政策有效傳導(dǎo)，同時避免市場利率劇烈波動。未來央行的國債操作預(yù)計將呈雙向態(tài)勢。

多位機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)同，通過二級市場買賣國債實施貨幣政策在法理上可行。他們預(yù)測央行可能逐步增加國債買賣，但會審慎推進(jìn)，強調(diào)財政與貨幣政策的協(xié)調(diào)至關(guān)重要。

回顧歷史，1997年中國央行曾短暫嘗試國債買賣操作，因當(dāng)時市場深度、廣度不足而暫停。如今，我國國債市場歷經(jīng)長足發(fā)展，為央行重啟國債買賣創(chuàng)造了有利條件。有市場專家預(yù)計，二季度將迎來政府債發(fā)行高峰期，可能包括特別國債。央行將靈活運用逆回購等政策工具，精準(zhǔn)應(yīng)對財政發(fā)債帶來的短期影響，保持市場利率穩(wěn)定。

華西證券宏觀研究報告指出，過去央行未在二級市場大規(guī)模參與國債買賣，主要原因在于我國國債市場交易不夠活躍。然而，今年國債活躍度明顯提升，尤其是長端和超長端品種，使得央行增加國債買賣的可操作性增強。長遠(yuǎn)看，降準(zhǔn)空間逐漸收窄，也提升了央行增加國債買賣的可能性。

報告進(jìn)一步認(rèn)為，雖然降準(zhǔn)仍有空間，但空間正逐漸縮小。在此背景下，央行通過二級市場買賣國債作為調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的工具，有助于充實貨幣政策工具箱，可能是央行購債的主要意圖。

目前，我國央行與國債相關(guān)的貨幣政策操作主要有三種方式：現(xiàn)券交易、質(zhì)押式國債交易以及購買特別國債（主要采用回購交易）。中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬解釋，質(zhì)押式購債是央行常用的手段，通過國債作為質(zhì)押物進(jìn)行回購交易，向市場提供短期資金，實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，此類交易不計入央行對政府的債權(quán)，本質(zhì)上仍是央行與金融系統(tǒng)特別是銀行之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

近年來，央行在貨幣政策操作中廣泛使用國債、地方債作為質(zhì)押品，配合財政部開展國債做市支持等操作?，F(xiàn)券交易則分為買斷和賣斷，前者指央行從二級市場買入債券，一次性投放基礎(chǔ)貨幣；后者則相反。

管濤在文章中指出，國債一直是央行貨幣政策操作的重要工具，盡管通常作為抵押品而不納入央行資產(chǎn)負(fù)債表。根據(jù)《中國人民銀行法》第二十三條，央行有權(quán)在公開市場買賣國債、其他政府債券、金融債券及外匯，以此執(zhí)行貨幣政策。

市場對“進(jìn)一步充實貨幣政策工具箱”的討論源于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的關(guān)鍵節(jié)點。在溫彬看來，市場期待政策層面能助力化解地方債務(wù)風(fēng)險、優(yōu)化財政與貨幣政策搭配，以及提振居民消費意愿和企業(yè)投資信心。他推測央行買賣國債可能出于調(diào)節(jié)貨幣投放或壓低長端利率以刺激信貸投放及資產(chǎn)價格的考量。

管濤建議，若央行擴(kuò)大公開市場操作中的現(xiàn)券交易規(guī)模，將國債買賣作為流動性調(diào)節(jié)的重要工具，需進(jìn)一步強化財政與貨幣政策的協(xié)調(diào)。這包括擴(kuò)大國債市場規(guī)模、提升國債交易流動性、增加短期限國債發(fā)行等。然而，目前我國存款準(zhǔn)備金率仍有7%，意味著總量擴(kuò)張空間尚存，且與實施QE的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行不同，我國央行買賣國債旨在豐富流動性管理工具箱，而非被迫之舉。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，從充實貨幣政策工具箱角度，央行未來可能增加國債買賣，但將循序漸進(jìn)、謹(jǐn)慎進(jìn)行。他分析，目前流動性充裕，資金利率穩(wěn)定，貨幣政策工具豐富，我國堅持不搞大水漫灌和貨幣超發(fā)。即使央行參與國債交易，也將遵循獨立的中央銀行財務(wù)預(yù)算管理制度，確保財政與央行間“防火墻”的存在。

中國人民銀行相關(guān)部門負(fù)責(zé)人強調(diào)，我國央行買賣國債與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策存在本質(zhì)差異，我國堅持實施正常的貨幣政策。上述市場權(quán)威專家亦指出，央行可能將買賣國債納入政策工具儲備，以豐富流動性管理手段，但總體貨幣金融條件將保持合理適度。