近期人民幣貶值壓力和去年有何異同外部因素交織與內(nèi)部經(jīng)濟(jì)差異

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2024-04-25 10:38:27 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

人民幣匯率正逼近波動(dòng)區(qū)間上限。自今年4月以來，美元兌人民幣匯率與中間價(jià)的偏離率持續(xù)高于1.9%，接近2%的上限閾值。回溯至去年10月，類似情況也曾出現(xiàn)，當(dāng)時(shí)匯率對中間價(jià)偏離亦近乎觸及2%。當(dāng)前，人民幣面臨新一輪貶值壓力，其即期匯率顯著偏離中間價(jià)，與去年10月的情形既有相似之處，又存在差異。

近期及去年下半年，人民幣貶值壓力皆源于美元升值和中美利差擴(kuò)大這一共同的外部環(huán)境。

自3月中旬起，美元強(qiáng)勢上行，對人民幣匯率構(gòu)成貶值壓力。然而，人民幣匯率中間價(jià)始終保持穩(wěn)定，導(dǎo)致市場匯率與中間價(jià)之間的偏離進(jìn)一步拉大。自2015年“8.11匯改”以來，我國確立了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”相結(jié)合的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制。通常情況下，中間價(jià)會(huì)隨一籃子貨幣匯率變動(dòng)而相應(yīng)調(diào)整：美元升值時(shí)，中間價(jià)相對美元貶值；美元貶值時(shí)，中間價(jià)相對美元升值。然而，在去年下半年及近一個(gè)月的美元升值周期中，人民幣匯率中間價(jià)卻未作調(diào)整，從而加劇了市場匯率與中間價(jià)之間的偏離。

中美利差現(xiàn)正處于擴(kuò)大的態(tài)勢。自去年10月以來，國內(nèi)7天逆回購利率維持在1.8%，美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率則穩(wěn)定在5.25%—5.5%區(qū)間，兩國政策利率利差并無變動(dòng)。盡管如此，中美國債收益率利差在去年10月后一度收窄，但近期已再度擴(kuò)大，甚至超過去年10月的峰值。

相較于去年下半年，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面與國際收支狀況均有顯著改善，市場并未形成人民幣將單邊貶值的共識(shí)。

經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能正在恢復(fù)。今年一季度制造業(yè)PMI平均值為49.7%，較去年四季度的均值49.3%有所回升。盡管1—2月份房地產(chǎn)銷售仍處下滑態(tài)勢，但工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長勢頭強(qiáng)勁，投資增速較去年四季度加快，消費(fèi)保持較快增長，預(yù)示著全年GDP有望實(shí)現(xiàn)約5%的增長目標(biāo)。

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