全球債券巨頭品浩（PIMCO）董事總經(jīng)理兼美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂芙尼·威爾?。═iffany Wilding）接受專訪時(shí)透露，盡管美國反通脹進(jìn)程受阻，但美聯(lián)儲今年仍有可能至少降息一次。威爾丁指出，核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)需連續(xù)兩季度低于3%，美聯(lián)儲方會啟動降息。她預(yù)計(jì)，最快也要等到今年下半年。

美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，一季度剔除食品和能源價(jià)格的PCE價(jià)格指數(shù)上漲3.7%，較前值2.0%顯著提升。對此，威爾丁預(yù)測，6月美聯(lián)儲發(fā)布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測將上調(diào)通脹預(yù)期并相應(yīng)調(diào)低降息預(yù)期。

一季度美國實(shí)際GDP按年率計(jì)算增長1.6%，低于預(yù)期的2.5%，而上一季度增速從3.4%上調(diào)至3.9%。威爾丁分析，剔除貿(mào)易和庫存波動的核心GDP指標(biāo)已連續(xù)三個(gè)季度超過3%，顯示美國經(jīng)濟(jì)增長勢頭強(qiáng)勁。

威爾丁強(qiáng)調(diào)，美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長是勞動力市場活躍的關(guān)鍵驅(qū)動力。她認(rèn)為，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長低于趨勢水平導(dǎo)致勞動力市場放緩時(shí)，通脹才能回歸目標(biāo)水平。她建議投資者在資產(chǎn)配置上保持審慎，無需冒更高風(fēng)險(xiǎn)尋求額外收益。

針對美聯(lián)儲降息時(shí)點(diǎn)和路徑，威爾丁認(rèn)為年內(nèi)降息可能性較大，但按兵不動的概率也在上升，現(xiàn)約為30%-40%。她援引美聯(lián)儲主席鮑威爾言論，解讀為降息需看到核心PCE指數(shù)連續(xù)兩季度低于3%。目前，反通脹勢頭停滯，一季度核心PCE遠(yuǎn)超3%，預(yù)計(jì)二季度仍將接近3%，故美聯(lián)儲獲得降息信心的最早時(shí)間將是今年晚些時(shí)候。她預(yù)計(jì)，6月經(jīng)濟(jì)展望中，美聯(lián)儲將下調(diào)年內(nèi)降息次數(shù)預(yù)測，可能從三次降至兩次或一次。

談及反通脹“最后一英里”的挑戰(zhàn)性，威爾丁贊同諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的看法。她表示，供應(yīng)鏈壓力緩解及俄烏沖突對能源價(jià)格的影響減弱，使美國通脹從8%高位降至4%相對容易，但要從4%進(jìn)一步降至2%則面臨更大挑戰(zhàn)，需勞動力市場明顯降溫。

觀察美國職位空缺與失業(yè)率，反映勞動力供需狀況的指標(biāo)雖顯示勞動力短缺有所緩解，但仍未恢復(fù)至疫情前水平，表明勞動力市場繼續(xù)推高通脹至美聯(lián)儲目標(biāo)之上。因此，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長低于趨勢水平導(dǎo)致勞動力市場放緩，通脹才能真正回歸目標(biāo)水平。

談及美國勞動力市場強(qiáng)韌的原因，威爾丁認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)增長是關(guān)鍵推動力。衡量核心GDP的指標(biāo)——剔除貿(mào)易和庫存波動的最終國內(nèi)需求——已連續(xù)三個(gè)季度超過3%。

對于美國經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性，威爾丁持肯定態(tài)度，至少在2024年周期內(nèi)。她列舉了三大理由：一是美國疫情后實(shí)施的財(cái)政刺激力度遠(yuǎn)超其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，民眾因“直升機(jī)撒錢”獲得的額外財(cái)富仍有部分在經(jīng)濟(jì)中流轉(zhuǎn)；二是與英國、加拿大等國相比，美國聯(lián)邦政府財(cái)政赤字改善速度較慢，對經(jīng)濟(jì)增長形成支持；三是相較于歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，美國受中國經(jīng)濟(jì)增速變化影響較小。

談及降息與美國總統(tǒng)選舉的關(guān)系，威爾丁指出，美聯(lián)儲希望為選舉結(jié)果可能引發(fā)的市場波動和不確定性做好準(zhǔn)備。她認(rèn)為，由于此次選舉競爭激烈，無論哪一方勝出都將引發(fā)市場波動，美聯(lián)儲不愿在11月會議降息而被視作加劇市場波動。9月會議確實(shí)提供了調(diào)整貨幣政策的機(jī)會，但目前通脹和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚不足以確定美聯(lián)儲是否會在9月降息。美聯(lián)儲作為獨(dú)立機(jī)構(gòu)，若美國經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁，可能會選擇在12月采取行動。

關(guān)于總統(tǒng)選舉結(jié)果對美聯(lián)儲貨幣政策的影響，威爾丁預(yù)計(jì)，無論哪位候選人勝出，美國財(cái)政赤字占GDP比例都將維持在6%-7%。其他政策可能引發(fā)更大波動，如特朗普提出的提高關(guān)稅政策可能導(dǎo)致短期滯脹，使美聯(lián)儲面臨更復(fù)雜決策局面。

對于美聯(lián)儲可能轉(zhuǎn)向加息的情況，威爾丁認(rèn)為，雖然可能性較低，但概率有所上升。她以上世紀(jì)90年代美聯(lián)儲的反通脹策略為例，指出美聯(lián)儲可能設(shè)定通脹門檻，如3%，在一段時(shí)間內(nèi)允許通脹高于目標(biāo)水平，等待生產(chǎn)率提升或經(jīng)濟(jì)衰退促使通脹回落。一旦通脹持續(xù)高于門檻，美聯(lián)儲可能考慮加息。

最后，威爾丁建議投資者應(yīng)對潛在政策不確定性和衰退風(fēng)險(xiǎn)有所準(zhǔn)備。她推薦投資者構(gòu)建包含高評級政府和企業(yè)債券的投資組合，這類債券收益率可達(dá)6%-7%，在歷史數(shù)據(jù)中與股票回報(bào)相當(dāng)，且風(fēng)險(xiǎn)較低。對于具有全球布局能力的投資者，可關(guān)注部分央行對經(jīng)濟(jì)疲軟作出反應(yīng)的國家，其債券市場可能提供更高的資本增值機(jī)會?？傮w而言，投資者在資產(chǎn)配置上應(yīng)保持謹(jǐn)慎，避免為追求額外收益而承受過高風(fēng)險(xiǎn)。