摩根大通：若貶值是日本的“陽謀”，那日元還要繼續(xù)跌資本外流風險加劇

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2024-05-19 08:44:44 華爾街見聞

今年，日元正面臨一場由強勢美元引發(fā)的長期貶值趨勢。日本央行維持其鴿派政策不變，這一立場引發(fā)了市場對于日元可能遭遇貨幣危機的討論。摩根大通的日本市場分析師Junya Tanase在最近的報告中指出，相較于連續(xù)加息以提振日元，日本央行更傾向于接受日元貶值，因為這在經(jīng)濟上對日本總體有利，尤其是能夠提升企業(yè)利潤，而連續(xù)加息則可能對經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。因此，日本央行可能會繼續(xù)保持實際政策利率為負值，落后于曲線調(diào)整。

Tanase團隊進一步推測，如果日本官方對日元走弱持開放態(tài)度，那么這一趨勢可能會自我增強。值得注意的是，日本家庭手握約1100萬億日元的現(xiàn)金存款，一旦這部分資金轉(zhuǎn)向外匯投資，將對日元匯率產(chǎn)生重大沖擊。以土耳其為例，其貨幣里拉在短期內(nèi)因家庭資產(chǎn)配置變動而大幅貶值，類似情形若發(fā)生在日本，即使比例較小的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，也可能導(dǎo)致巨額日元拋售。

盡管日本在通縮環(huán)境下實際利率為正，有助于遏制資本外流，但經(jīng)濟環(huán)境的變化和日元持續(xù)走弱可能加大資本外逃的風險。日元疲軟若引發(fā)信心危機，家庭資產(chǎn)組合或被迫快速調(diào)整，盡管預(yù)測這一轉(zhuǎn)折點的具體條件復(fù)雜。

與此同時，日本家庭將日元轉(zhuǎn)換為外匯的渠道日益多樣化，包括外匯存款、保險產(chǎn)品及新型投資賬戶，這些都可能加劇日元的拋售壓力，其程度或超過1998年的歷史情況。當前，不僅海外投機者在拋售日元，日本家庭和機構(gòu)投資者也可能加入這一行列，盡管機構(gòu)因其已持有一定比例的外幣資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移動力可能相對有限。

此外，鑒于日本政府債務(wù)水平極高，對抗通脹和日元貶值的同時，政府利息負擔劇增，可能會考慮通過促進通脹來間接向私營部門征稅，以此緩解債務(wù)壓力。這可能導(dǎo)致政府債務(wù)占比在未來十年有所下降，但家庭資產(chǎn)的實際價值則會縮水。

總而言之，日元貶值的趨勢涉及多方面因素，包括央行政策、市場預(yù)期、家庭資產(chǎn)配置變化及政府債務(wù)管理策略，其未來發(fā)展和影響復(fù)雜且深遠。

(責任編輯：張蕾)

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