業(yè)內(nèi)：市場(chǎng)短期以震蕩為主

油脂市場(chǎng)方面，上周五BMD毛棕櫚油期貨表現(xiàn)不佳，受連棕走勢(shì)拖累，9月合約收盤(pán)下滑0.53%，至每噸3914林吉特。馬來(lái)西亞棕櫚油7月出口量預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)顯著，但隨后可能回調(diào)，而7月庫(kù)存情況尚不明朗。近期關(guān)于直接柴油使用政策（DMO）可能存在變動(dòng)的消息，市場(chǎng)猜測(cè)調(diào)整涉及價(jià)格與對(duì)象，預(yù)計(jì)對(duì)基本面無(wú)直接影響。美國(guó)農(nóng)業(yè)部周五晚發(fā)布的7月供需預(yù)測(cè)報(bào)告較預(yù)期中性略顯積極，但報(bào)告前CBOT大豆價(jià)格已走弱，之后繼續(xù)下跌。美國(guó)總統(tǒng)特朗普遭遇槍擊事件的消息引起市場(chǎng)討論，若美元加息步伐放緩，美元走強(qiáng)將不利商品市場(chǎng)。盡管大豆可能再次成為中美貿(mào)易摩擦中的反制工具，但該預(yù)期過(guò)于遙遠(yuǎn)，短期內(nèi)預(yù)計(jì)不會(huì)成為交易焦點(diǎn)。當(dāng)前，CBOT大豆的主要影響因素仍是基本面的供需壓力。國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)上周五沖高后滑落，棕櫚油引領(lǐng)上漲，可能是受到點(diǎn)價(jià)盤(pán)的支持。從基本面分析，國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)持續(xù)增加，豆油和棕櫚油短期庫(kù)存上升，菜油庫(kù)存保持高位，未來(lái)菜籽供應(yīng)充足。市場(chǎng)還在等待有關(guān)油脂行業(yè)運(yùn)輸調(diào)查結(jié)果的公布。中短期內(nèi)，油脂市場(chǎng)利空消息眾多，且整個(gè)商品市場(chǎng)情緒波動(dòng)影響盤(pán)面，操作難度加大。操作策略上，建議趨勢(shì)投資者暫時(shí)觀望或在大跌時(shí)逢低買(mǎi)入棕櫚油，品種間價(jià)差同樣以觀望為主。

業(yè)內(nèi)：市場(chǎng)短期以震蕩為主，油脂行業(yè)待調(diào)查結(jié)果

豆粕市場(chǎng)，美豆11月合約周五晚收于1064.5美分，跌幅0.3%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新報(bào)告調(diào)低了2024/25年度美國(guó)大豆產(chǎn)量，但仍高于市場(chǎng)平均預(yù)期。美豆價(jià)格已低于種植成本，價(jià)格越低，對(duì)天氣的敏感性越高，種植成本支撐作用增強(qiáng)。盡管種植面積、季度庫(kù)存及供需報(bào)告?zhèn)涫荜P(guān)注，但僅影響短期市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。目前豆粕9月合約已跌破先前設(shè)定的支撐位，市場(chǎng)情緒悲觀。未來(lái)潛在利好可能來(lái)自美豆價(jià)格較低及初期單產(chǎn)預(yù)估較高。國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨表現(xiàn)持續(xù)疲軟，尤其近月基差維持低位，豆粕已進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)周期。若美豆上漲與國(guó)內(nèi)豆粕基差回升相配合，上行潛力不容忽視。操作上需注意，美豆價(jià)格已跌穿種植成本，隨時(shí)可能因天氣因素反彈，連粕在缺乏上行動(dòng)力后已回調(diào)顯著，應(yīng)警惕風(fēng)險(xiǎn)。目前尚無(wú)法斷定豆粕跌勢(shì)已終結(jié)。

生豬市場(chǎng)，隨著二育養(yǎng)殖熱情降溫及需求端持續(xù)疲軟，特別是學(xué)生暑假期間集中消費(fèi)減少，豬價(jià)再次走弱。出欄均重下降，二育豬源基本出清，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)區(qū)間縮小。盡管能繁母豬數(shù)量預(yù)示三四季度生豬理論供應(yīng)減少，但考慮到存欄下降不明顯和出欄體重較大，實(shí)際豬肉供應(yīng)縮減有限，價(jià)格高點(diǎn)預(yù)期不高?，F(xiàn)貨價(jià)格上漲時(shí)，可考慮正套策略，若價(jià)格下跌，則轉(zhuǎn)為反套邏輯。

玉米市場(chǎng)，隔夜美玉米基準(zhǔn)合約上漲1%，受益于美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度報(bào)告的利多影響。報(bào)告調(diào)高了2023/24年度玉米出口和飼料用量，導(dǎo)致期末庫(kù)存預(yù)估下調(diào)，低于市場(chǎng)預(yù)期。美農(nóng)報(bào)告的意外利多促使空頭回補(bǔ)。國(guó)內(nèi)方面，小麥作為玉米替代品的成本優(yōu)勢(shì)抑制玉米價(jià)格，近期小麥價(jià)格雖穩(wěn)定但依舊偏弱，增加了替代優(yōu)勢(shì)，影響其他政策糧投放。進(jìn)口玉米及超期水稻投放延期預(yù)期，對(duì)玉米現(xiàn)貨價(jià)格形成一定支撐。貿(mào)易商挺價(jià)導(dǎo)致現(xiàn)貨流通量減少，但產(chǎn)區(qū)外運(yùn)成本倒掛限制價(jià)格上漲。連盤(pán)玉米近期回調(diào)明顯，受美玉米反彈影響，短期內(nèi)有望筑底反彈，可關(guān)注逢低買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

白糖市場(chǎng)，國(guó)際上巴西壓榨進(jìn)入高峰，印度出口政策動(dòng)向引人關(guān)注，國(guó)際市場(chǎng)前景漸明，但仍需留意天氣及宏觀能源因素的潛在風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際貿(mào)易流趨向?qū)捤桑h(yuǎn)期國(guó)際糖價(jià)或?qū)⑦M(jìn)一步承壓。國(guó)內(nèi)目前在大量進(jìn)口糖到港前處于去庫(kù)存狀態(tài)，現(xiàn)貨端挺價(jià)情緒濃厚，采取高拋低吸策略。三季度后期進(jìn)口糖量預(yù)計(jì)大增，基差可能修復(fù)，對(duì)糖價(jià)構(gòu)成壓力。長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)預(yù)期充足，糖價(jià)將回歸基本面邏輯，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)或不同步下行。隨著國(guó)內(nèi)供應(yīng)增加，維持長(zhǎng)期逢高賣(mài)出的策略。

棉花市場(chǎng)，國(guó)際上，美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月供需報(bào)告上調(diào)美棉及全球產(chǎn)量，略低于市場(chǎng)預(yù)期，報(bào)告整體中性。國(guó)內(nèi)新疆棉花生長(zhǎng)條件良好，快速進(jìn)入盛花期，但營(yíng)養(yǎng)生長(zhǎng)與生殖生長(zhǎng)的不平衡可能影響單產(chǎn)，需持續(xù)觀察。紗廠開(kāi)機(jī)率下降并開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)棉花，布廠因剛需增加也開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，紗廠和布廠的庫(kù)存狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，需求略有回升，需關(guān)注其持續(xù)性。短期內(nèi)，美棉報(bào)告調(diào)增產(chǎn)量符合市場(chǎng)預(yù)期，需觀察市場(chǎng)反應(yīng)，同時(shí)需求初步回暖，鄭棉或隨之出現(xiàn)反彈。