瑞銀證券下調(diào)評級，洋河股份回應(yīng)：券商有很多，側(cè)重點(diǎn)不一樣

白酒行業(yè)近日遭遇動(dòng)蕩，貴州茅臺(tái)股價(jià)在午后顯著下滑，跌破1400元大關(guān)，最終收跌1.7%。這一變動(dòng)拖累整個(gè)白酒板塊，多家酒企如今世緣、來伊份、迎駕貢酒、瀘州老窖、山西汾酒等股價(jià)均出現(xiàn)較大跌幅。市場分析指出，瑞銀集團(tuán)調(diào)低了對白酒板塊的評價(jià)，包括貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖及洋河股份在內(nèi)的幾大酒業(yè)巨頭的投資評級從“買入”下調(diào)至“中性”，這或是引發(fā)白酒板塊集體回調(diào)的關(guān)鍵因素。

近期，北向資金對貴州茅臺(tái)的態(tài)度亦轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，連續(xù)多日呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周北向資金總計(jì)凈流出額超過百億元，其中貴州茅臺(tái)遭遇的凈賣出額高達(dá)20.80億元，與瑞銀的評估方向相符。

此番調(diào)整背后，瑞銀分析認(rèn)為，白酒行業(yè)面臨多重挑戰(zhàn)，包括茅臺(tái)酒市場庫存的潛在消化壓力、行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的持續(xù)不利，尤其是房地產(chǎn)市場調(diào)整和國際關(guān)稅問題，這些都將促使未來一年白酒行業(yè)的供需關(guān)系更加緊張。

瑞銀預(yù)估，自2016年至2023年間，市場上囤積的茅臺(tái)酒約有14至15個(gè)月的銷量，平均持有成本略低于當(dāng)前市場價(jià)格。若行業(yè)領(lǐng)頭羊無法有效控制供給，而在需求疲軟的情況下繼續(xù)增產(chǎn)，最壞情況下，到2025年底，茅臺(tái)和五糧液的批發(fā)價(jià)格可能分別下降50%和17%，直至2026年才可能穩(wěn)定，而前五大白酒企業(yè)的總盈利或?qū)⒈?023年減少11%。

此外，報(bào)告預(yù)測到2025年，前六大白酒企業(yè)的產(chǎn)能將比2023年增加37%，但目標(biāo)消費(fèi)群體人口數(shù)量的下降（特別是30至59歲男性）可能抑制銷量增長，導(dǎo)致2023至2025年間銷量減少13%。這些因素被視為白酒消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性障礙，即便高端化趨勢也無法完全抵消其影響。

因此，瑞銀不僅下調(diào)了對多家白酒企業(yè)的盈利預(yù)期，還相應(yīng)調(diào)整了投資評級，同時(shí)維持對部分高估股票的賣出建議。與此相呼應(yīng)的是，外資在過去幾個(gè)月里對貴州茅臺(tái)的拋售行為，累計(jì)凈賣出額已超過百億元，顯示出市場情緒的轉(zhuǎn)變。

國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者方面，盡管貴州茅臺(tái)仍是公募基金重倉股首位，但不乏知名基金經(jīng)理開始減持。這引發(fā)了市場對貴州茅臺(tái)長期投資價(jià)值的討論?；仡櫄v史，白酒行業(yè)曾在不同階段遭遇挑戰(zhàn)并成功恢復(fù)，而今，行業(yè)內(nèi)部的分化整合和龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢，或?qū)槲磥韼啄甑臉I(yè)績增長提供支撐。中金公司也指出，盡管競爭或?qū)⒓觿。哂衅放?、組織和渠道優(yōu)勢的白酒企業(yè)仍有望在行業(yè)集中化進(jìn)程中受益。