新規(guī)或?qū)財嘀薪榕cIPO利益鏈

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2024-08-22 15:25:12 上海證券報

近期，三部門聯(lián)合發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（征求意見稿）》，旨在整頓中介機構(gòu)在企業(yè)IPO過程中的行為，特別是禁止將證券公司的保薦業(yè)務(wù)收費與上市結(jié)果掛鉤，以此遏制依附于IPO財富效應(yīng)形成的不當(dāng)利益鏈，促使中介機構(gòu)重歸其作為市場“看門人”的本質(zhì)角色，共同維護企業(yè)上市的正當(dāng)性。新規(guī)或?qū)財嘀薪榕cIPO利益鏈！

長期以來，中國資本市場視IPO為快速造富的途徑，企業(yè)高價上市令股東財富劇增，中介機構(gòu)亦獲利豐厚。然而，這種暴富現(xiàn)象往往誘使IPO過程中出現(xiàn)過度包裝乃至欺詐上市的問題。以往，券商投行的收費模式多與IPO成功緊密相關(guān)，初期收費較低，成功上市后則收取高額費用，且募資額越大，承銷費用越高，有時還會在上市前臨時調(diào)價以獲取更多收益。

新規(guī)定直指此類結(jié)果導(dǎo)向的收費模式，并嚴(yán)格限制任何變相提高收費的行為，如簽訂補充協(xié)議變相加價、獲取上市獎勵費等，旨在切斷中介機構(gòu)與企業(yè)間的不當(dāng)利益捆綁，提升中介機構(gòu)獨立性，減少參與財務(wù)造假和欺詐發(fā)行的動機。

面對即將實施的新規(guī)，業(yè)界對于未來的收費模式尚存諸多疑問，尤其是承銷費用的計收標(biāo)準(zhǔn)。雖然多數(shù)觀點認(rèn)同應(yīng)遵循市場化原則，但如何在確保服務(wù)質(zhì)量與合理收費間取得平衡是一大挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，近年來IPO企業(yè)的發(fā)行費率差異顯著，承銷保薦費用高昂，且隨著募集資金規(guī)模的增加，審計和法律費用亦呈上升趨勢。

業(yè)內(nèi)對此有不同的聲音：有人主張調(diào)整費率模式，可能通過降低費率減輕與募資規(guī)模的直接關(guān)聯(lián)；也有人擔(dān)憂固定收費模式可能增加未上市企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)。還有專家預(yù)測，承銷費改革可能導(dǎo)致保薦費用間接上升，盡管在激烈的市場競爭下，大幅上調(diào)保薦費不太現(xiàn)實。

整體來看，隨著IPO監(jiān)管趨嚴(yán)及收費模式的變革，券商投行面臨收入減少的壓力。據(jù)統(tǒng)計，近年來券商IPO保薦承銷費呈現(xiàn)下降態(tài)勢，2023年相比2022年減少了近四分之一，行業(yè)平均利潤降幅超過一半。進入2024年，這一趨勢加劇，券商IPO保薦承銷費收入大幅下滑。

清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒指出，短期內(nèi)中介機構(gòu)因失去部分超額收入及增加合規(guī)成本，可能會經(jīng)歷利潤壓縮，但長期看，具備高水平專業(yè)能力及良好信譽的中介機構(gòu)將能在競爭中脫穎而出，獲得更多業(yè)務(wù)，實現(xiàn)更高的收費，其收入前景實則掌握在自身服務(wù)質(zhì)量的提升上。

(責(zé)任編輯：盧其龍 CN070)

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