中國經(jīng)濟(jì)高頻觀察：8月高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何

從高頻數(shù)據(jù)看，8月以來中國經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)。政府債資金及促消費(fèi)政策落地，外需存在韌性，使國內(nèi)基建施工和居民商品消費(fèi)企穩(wěn)，原材料及中下游生產(chǎn)出現(xiàn)一定改善。不過，房建資金不足，鋼鐵生產(chǎn)較快走弱存在拖累；8月美歐制造業(yè)PMI和出口運(yùn)價回落，外需前景存在隱憂。中國經(jīng)濟(jì)高頻觀察：8月高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何！

工業(yè)：生產(chǎn)總體企穩(wěn)，鋼鐵表現(xiàn)較差。1）中下游行業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)。8月以來，汽車輪胎全鋼胎、滌綸長絲及江浙織機(jī)開工率企穩(wěn)回升，汽車輪胎半鋼胎開工率略有回落。從排產(chǎn)計(jì)劃看， 8月電池、光伏組件、三大白電排產(chǎn)有企穩(wěn)跡象。2）化工品、水泥、瀝青等開工率回穩(wěn)?；て贰敖鹁陪y十”旺季臨近，或有提前備貨趨向。水泥下游需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，價格回穩(wěn)，形成一定支撐。3）鋼鐵生產(chǎn)較快走弱。價格下跌、虧損加劇，在生產(chǎn)端形成負(fù)反饋。與新國標(biāo)切換相關(guān)的螺紋鋼、與東南亞反傾銷調(diào)查相關(guān)的熱卷產(chǎn)量環(huán)比表現(xiàn)更弱。

投資：基建資金改善，房建仍偏弱。1）資金方面，截至8月20日，近三周樣本建筑工地資金到位率較7月均值提升0.27個百分點(diǎn)，累計(jì)環(huán)比回落1.7%。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率中樞提升0.06個百分點(diǎn)，房建項(xiàng)目資金到位率中樞回落1.72個百分點(diǎn)。2）用量方面，8月以來鋼鐵建材表觀消費(fèi)量同比-22.3%，跌幅明顯擴(kuò)大。7月31日-8月20日全國水泥出庫量、基建水泥直供量較7月末回升，同比增速分別較7月回落7.4和4.5個百分點(diǎn)。

地產(chǎn)：新房銷售邊際企穩(wěn)。1）新房方面，8月以來（截至24日）61個樣本城市新房日均成交面積同比-16.9%，較7月跌幅收窄5.1個百分點(diǎn)；相比于19-21年同期下跌56.2%，較7月跌幅收窄2個百分點(diǎn)。2）二手房方面，8月以來（截至23日）15個樣本城市二手房日均面積同比漲幅收窄至17.1%。

內(nèi)需：客貨運(yùn)平穩(wěn)恢復(fù)，居民商品消費(fèi)出現(xiàn)恢復(fù)勢頭。1）貨運(yùn)方面，8月以來整車貨運(yùn)流量指數(shù)、公共物流園吞吐量指數(shù)、主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)環(huán)比提升，同比跌幅收窄。2）客運(yùn)方面，8月以來國內(nèi)客運(yùn)航班、百度遷徙指數(shù)、24城地鐵客運(yùn)量高位運(yùn)行。3）電影票房方面，8月以來（全國電影日均票房收入約1.4億元，較去年同期低1億元左右。4）汽車銷量和家電零售同比由跌轉(zhuǎn)漲，出現(xiàn)改善，得益于消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼政策力度提升。5）國產(chǎn)3A游戲《黑神話：悟空》首發(fā)提振消費(fèi)。截至8月23日全平臺銷量突破1000萬套，收入或已接近30億元，同時激發(fā)了游戲配件需求。

外需：韌性較強(qiáng)。1）中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)下跌，但供給端運(yùn)力提升，對運(yùn)價的影響不容忽視。2）美國8月制造業(yè)PMI回落1.6個百分點(diǎn)至48%，歐元區(qū)制造業(yè)PMI回落0.2個百分點(diǎn)至45.6%。3）8月前20個工作日，韓國出口同比增長18.5%，高于7月份13.9%的同比增速。4）港口吞吐量同比提速。截至8月18日，近3周港口累計(jì)完成貨物（外貿(mào)占比約3成）吞吐量同比增速約4.2%，較7月提升6.2個百分點(diǎn)；港口集裝箱（外貿(mào)占比約5成）吞吐量同比增速約12.2%，較7月提升2.8個百分點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退程度超預(yù)期，地緣政治沖突升級等。

圖表1本周國內(nèi)高頻數(shù)據(jù)一覽

資料來源：Wind，iFind，平安證券研究所；注：圖表數(shù)據(jù)為相比上周的環(huán)比變化率

一工業(yè)

8月以來，工業(yè)生產(chǎn)總體企穩(wěn)，鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)較差。

一是，中下游行業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)。

8月以來，汽車輪胎全鋼胎、滌綸長絲及江浙織機(jī)開工率企穩(wěn)回升，汽車輪胎半鋼胎開工率略有回落。

從排產(chǎn)計(jì)劃看，8月電池、光伏組件、三大白電排產(chǎn)有企穩(wěn)跡象。據(jù)大東時代智庫調(diào)研，2024年8月中國Top15電池廠動力+儲能產(chǎn)量94.1GWh環(huán)比7月產(chǎn)量增2.7%；據(jù)SMM調(diào)研，7月光伏組件實(shí)際產(chǎn)量弱于預(yù)期，預(yù)計(jì)8月排產(chǎn)環(huán)比小幅增加；據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)，8月三大白電排產(chǎn)環(huán)比季節(jié)性回落，但同比增速回升0.6個百分點(diǎn)至1.1%。

二是，化工品、水泥、瀝青等開工率回穩(wěn)。

1）8月以來，山東地?zé)?、甲醇、純苯、苯乙烯、聚酯切片、PTA等開工率均有提升；僅純堿開工率下跌，受地產(chǎn)竣工和玻璃需求的拖累?；て贰敖鹁陪y十”旺季臨近，或有提前備貨趨向。

2）水泥熟料產(chǎn)能利用率在8月中下旬恢復(fù)，同比由降轉(zhuǎn)升。水泥下游需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，價格回穩(wěn)，形成一定支撐。

3）瀝青方面，Wind公布的8月前兩周（最新）石油瀝青開工率小幅提升。據(jù)云瀝青統(tǒng)計(jì)，7月國內(nèi)瀝青總產(chǎn)量207萬噸，8月國內(nèi)瀝青廠排產(chǎn)計(jì)劃212萬噸，環(huán)比季節(jié)性回升。

不過，鋼鐵生產(chǎn)較快走弱。截至8月23日當(dāng)周，全國247家鋼廠盈利率僅有1.3%，而7月均值為32.2%。價格下跌、虧損加劇，在生產(chǎn)端形成負(fù)反饋。8月高爐和電爐開工率回落、日均鐵水和五大鋼材品種產(chǎn)量下滑，與新國標(biāo)切換相關(guān)的螺紋鋼、與東南亞反傾銷調(diào)查相關(guān)的熱卷產(chǎn)量環(huán)比表現(xiàn)更弱。

1.鋼鐵

2.水泥

3.化工

4.紡織

5.汽車

二投資

8月以來，基建項(xiàng)目資金到位率穩(wěn)中有升，且天氣好轉(zhuǎn)，下游施工進(jìn)展有加快；房建資金和用量仍偏弱。

1）資金方面：據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研，截至8月20日，近三周樣本建筑工地資金到位率均值為62.02%，較7月均值提升0.27個百分點(diǎn)；近三周新開工訂單累計(jì)環(huán)比回落1.7%。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率64.83%，較7月均值提升0.06個百分點(diǎn)；房建項(xiàng)目資金到位率46.52%，較7月均值回落1.72個百分點(diǎn)。百年建筑網(wǎng)表示，隨著大部分地區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，下游項(xiàng)目陸續(xù)恢復(fù)；今年多為續(xù)建項(xiàng)目，新開工情況不及往年，很多項(xiàng)目多進(jìn)入籌備期但實(shí)際進(jìn)度待定。

2）用量方面：受房地產(chǎn)投資用量影響較大的鋼鐵建材（螺紋和線材）表觀消費(fèi)量8月以來同比-22.3%，較7月跌幅擴(kuò)大10個百分點(diǎn)。據(jù)百年建筑網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，7月31日-8月20日全國水泥出庫量、基建水泥直供量較7月末回升，但環(huán)比表現(xiàn)弱于去年同期，同比增速分別為-40.4%和-22.1%，較7月回落7.4和4.5個百分點(diǎn)。

三地產(chǎn)

新房方面，8月以來（截至24日）我們統(tǒng)計(jì)的61個樣本城市新房日均成交面積較7月均值回落5.7%，同比-16.9%，較7月跌幅收窄5.1個百分點(diǎn)。相比于2019-2021年同期，8月以來樣本城市新房成交面積下跌56.2%，較7月跌幅收窄2個百分點(diǎn)，系年內(nèi)次低點(diǎn)。分城市能級看，8月以來一線城市商品房成交面積由跌轉(zhuǎn)漲、表現(xiàn)最強(qiáng)，三線城市同比跌幅收窄，但二線和四五線城市同比跌幅有所擴(kuò)大。

二手房方面，8月以來（截至23日）15個樣本城市二手房日均面積環(huán)比回落，同比漲幅收窄至17.1%；可比口徑下，近30日二手房日均成交面積占總成交的56.0%。

四內(nèi)需

8月以來，客貨運(yùn)平穩(wěn)恢復(fù)，居民商品消費(fèi)出現(xiàn)恢復(fù)勢頭。

1）貨運(yùn)方面，據(jù)G7數(shù)據(jù)，8月以來（截至24日），整車貨運(yùn)流量指數(shù)、公共物流園吞吐量指數(shù)、主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)環(huán)比分別較7月均值提升2.1%、0.8%和0.7%，同比跌幅收窄。

2）客運(yùn)方面，8月以來（截至23日），國內(nèi)客運(yùn)航班、百度遷徙指數(shù)、24城地鐵客運(yùn)量高位運(yùn)行，同比表現(xiàn)存在分化，航班恢復(fù)強(qiáng)于地鐵和百度遷徙指數(shù)。

3）電影票房方面，8月以來（截至23日）全國電影日均票房收入約1.4億元，較去年同期低1億元左右。

4）8月以來，汽車銷量和家電零售同比改善，得益于消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼政策力度提升。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)，截至8月9日，近四周家電零售同比5.6%，較7月的-3.0%改善。據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計(jì)，8月1-18日市場零售90.7萬輛，同比去年增長8%。不過，8月1-11日全國乘用車廠商批發(fā)僅75.7萬輛，同比下降9%，汽車經(jīng)銷商庫存管理仍較謹(jǐn)慎。

8月20日，國產(chǎn)3A游戲《黑神話：悟空》正式上線，截至8月23日全平臺銷量突破1000萬套，按普通版268元/豪華版328的定價看，收入或已接近30億元。據(jù)《消費(fèi)日報(bào)》報(bào)道，該游戲的推出激發(fā)了用戶對高端電腦配件的消費(fèi)需求，“近一周，天貓3C數(shù)碼家用游戲機(jī)同比成交超80%，PS5游戲機(jī)、游戲筆記本、DIY主機(jī)、鍵盤、鼠標(biāo)、電競耳機(jī)成最火品類”。

五外需

出口集裝箱運(yùn)價下跌。8月以來，中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)下跌5.4%，美西、南美航線運(yùn)價跌幅更大。需要強(qiáng)調(diào)的是，疫情期間運(yùn)價一度處于高位，造船訂單較快增加，當(dāng)前已進(jìn)入交付周期，供給端運(yùn)力提升對運(yùn)價的影響不容忽視。

歐美制造業(yè)PMI回落。8月美國制造業(yè)PMI回落1.6個百分點(diǎn)至48%，歐元區(qū)制造業(yè)PMI回落0.2個百分點(diǎn)至45.6%。

韓國出口增速提升。8月前20日（工作日）韓國出口同比增長18.5%，高于7月份13.9%的同比增速。

港口吞吐量同比提速。截至8月18日，近3周交通運(yùn)輸部監(jiān)測的港口累計(jì)完成貨物（外貿(mào)占比約3成，除集裝箱外，主要包括煤炭、金屬礦石、礦建原料、石油及制品等）吞吐量同比增速約4.2%，較7月提升6.2個百分點(diǎn)；港口集裝箱（外貿(mào)占比約5成，通常用于運(yùn)輸機(jī)械設(shè)備、紡服、家電及輕工產(chǎn)品）吞吐量同比增速約12.2%，較7月提升2.8個百分點(diǎn)。

中國經(jīng)濟(jì)高頻觀察：8月高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何！