糧油巨頭金龍魚(yú)：營(yíng)收千億利潤(rùn)僅11億 九成靠套期保值和存款利息

金龍魚(yú)，作為國(guó)內(nèi)糧油行業(yè)的領(lǐng)頭羊，正面臨業(yè)績(jī)上的困境。2024年上半年，公司雖實(shí)現(xiàn)了超千億的營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)率卻僅有1%，遠(yuǎn)低于上市前的表現(xiàn)。其市場(chǎng)估值也經(jīng)歷了從高峰期的7800億跌至1400億左右的劇變，市值縮水超過(guò)6400億。

金龍魚(yú)，全名為益海嘉里金龍魚(yú)公司，隸屬于新加坡的豐益國(guó)際集團(tuán)，背后是馬來(lái)西亞華裔富豪郭鶴年及其侄子郭孔豐。自90年代起，郭氏家族便著手在中國(guó)布局廣泛的糧油業(yè)務(wù)，并引領(lǐng)了食用油包裝方式的變革。

針對(duì)市值大幅度縮水，金龍魚(yú)控股股東選擇將首發(fā)前限售股份的鎖定期延長(zhǎng)一年，意在提振市場(chǎng)信心。然而，如何有效提升盈利能力仍是擺在面前的緊迫問(wèn)題。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，金龍魚(yú)2024上半年?duì)I收同比下降7.78%，達(dá)1094.78億元，凈利潤(rùn)雖同比增長(zhǎng)13.57%，至10.97億元，但其中非經(jīng)常性收益占據(jù)了絕大部分。扣除非經(jīng)常性損益后，實(shí)際凈利潤(rùn)僅為1.6億元，盡管相比去年同期已有顯著增長(zhǎng)，但反映出公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的脆弱。

公司解釋，非經(jīng)常性損益主要來(lái)源于套期保值的金融衍生工具收益，用以緩解原材料價(jià)格和匯率波動(dòng)帶來(lái)的影響。不過(guò)，即使不考慮這部分收益，金龍魚(yú)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也呈現(xiàn)出較大波動(dòng)，今年上半年較去年同期下降了84.76%。

自上市以來(lái)，金龍魚(yú)多次遭遇增收不增利的狀況，尤其是在過(guò)去幾年，凈利潤(rùn)率從上市前的3%以上降至不到2%。與此同時(shí)，公司的毛利率也呈下降趨勢(shì)，由2020年的11%降至2023年的4.83%，盡管今年上半年略有回升，但仍低于行業(yè)內(nèi)的其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如海天味業(yè)和中糧科工。

另一個(gè)不容忽視的現(xiàn)象是，金龍魚(yú)的經(jīng)銷商隊(duì)伍今年上半年首次出現(xiàn)了縮減，減少了465家。公司對(duì)此解釋為基于業(yè)務(wù)需求的正常調(diào)整，包括對(duì)業(yè)績(jī)不佳經(jīng)銷商的優(yōu)化。

原材料價(jià)格的下行雖然本應(yīng)有利于成本控制，但金龍魚(yú)表示，這同時(shí)也壓縮了餐飲及食品工業(yè)渠道產(chǎn)品的利潤(rùn)空間，特別是面粉業(yè)務(wù)因市場(chǎng)疲軟和競(jìng)爭(zhēng)加劇而虧損。

為了突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的局限，金龍魚(yú)正探索多元化路徑，包括進(jìn)入調(diào)味品、日化、中央廚房等領(lǐng)域。中央廚房項(xiàng)目雖尚處初級(jí)階段，但公司對(duì)其未來(lái)降低成本、提升效率的潛力持樂(lè)觀態(tài)度。

總體而言，金龍魚(yú)正面臨一系列挑戰(zhàn)，包括如何在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，以及新業(yè)務(wù)的培育和發(fā)展，這些都是決定其能否扭轉(zhuǎn)局面的關(guān)鍵因素。