美國(guó)大選結(jié)果將如何影響市場(chǎng)？瑞銀提前推演：贏家和輸家分別是……

美國(guó)總統(tǒng)大選日越來(lái)越近，毫無(wú)疑問，拜登總統(tǒng)突然退出后，競(jìng)選變得白熱化。副總統(tǒng)卡瑪拉·哈里斯(Kamala Harris)成為接替他的人選，盡管她的競(jìng)選能力受到質(zhì)疑。

然而，在拜登的支持使她成為取代唐納德·特朗普的領(lǐng)跑者之后，她幾乎立即搶了唐納德·特朗普的風(fēng)頭。沒過(guò)多久，其他民主黨高層也紛紛表示支持，哈里斯很快就獲得了足夠多的代表票，以確保獲得黨內(nèi)提名。在那之后，從她選擇蒂姆·沃爾茲作為她的競(jìng)選伙伴，到她在眾星云集的民主黨全國(guó)代表大會(huì)上被正式提名，勢(shì)頭一直在增長(zhǎng)。

政策方面

然而，當(dāng)她在一次接受采訪時(shí)表現(xiàn)平平，為特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)提供了急需的推動(dòng)力時(shí)，她的競(jìng)選活動(dòng)迎來(lái)了第一個(gè)重大挫折。更重要的是，隨著最初對(duì)哈里斯的樂觀情緒消退，人們的焦點(diǎn)又回到了政策細(xì)節(jié)上，或者說(shuō)政策細(xì)節(jié)的缺失。

雖然兩位候選人在移民、關(guān)稅、外交政策和應(yīng)對(duì)氣候變化等熱點(diǎn)問題上存在關(guān)鍵分歧，但在經(jīng)濟(jì)政策上，他們的利弊并不那么明顯，至少在涉及市場(chǎng)的問題上是如此。

減稅vs支出

共和黨傳統(tǒng)上是支持減稅的政黨，而民主黨則傾向于支持增加支出?？纯此麄兊恼撸瑑晌缓蜻x人都沒有偏離傳統(tǒng)。特朗普希望延長(zhǎng)將于2025年到期的《2017年減稅和就業(yè)法案》，并承諾進(jìn)一步降低企業(yè)稅率。其他減稅措施也在醞釀之中。

因此，大多數(shù)投資者支持特朗普贏得11月5日的大選也就不足為奇了。但從選民的角度來(lái)看，優(yōu)勢(shì)并不那么明顯。首先，自2008年金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)一直存在過(guò)度的預(yù)算赤字，政府債務(wù)在此期間增長(zhǎng)了兩倍多，達(dá)到近35萬(wàn)億美元。

美國(guó)不斷增長(zhǎng)的債務(wù)大山

賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院預(yù)算模型(Penn Wharton Budget Model)的一項(xiàng)研究顯示，如果特朗普獲勝，未來(lái)10年美國(guó)的債務(wù)可能會(huì)再增加5.8萬(wàn)億美元，而哈里斯的政策只會(huì)增加1.2萬(wàn)億美元。

如果不能解決美國(guó)日益增長(zhǎng)的赤字問題，就有可能出現(xiàn)類似于英國(guó)小規(guī)模預(yù)算崩潰的債務(wù)危機(jī)，因?yàn)槭袌?chǎng)是否還能長(zhǎng)時(shí)間睜一只眼閉一只眼是值得懷疑的。

第二次中美貿(mào)易摩擦

另一個(gè)擔(dān)憂是，特朗普唯一的新收入來(lái)源是對(duì)所有進(jìn)口商品征收更高的關(guān)稅(10%)，其中中國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)稅為60%。不管這樣的政策是否能成功地促進(jìn)制造業(yè)回流，其直接影響將是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商和零售商的成本大幅上升，提高美國(guó)消費(fèi)者所需的一系列商品的價(jià)格。這可能會(huì)破壞美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹的努力，使政策制定者削減利率的空間更小。

因此，特朗普的減稅和關(guān)稅政策將存在很大的不確定性，這就是為什么一些企業(yè)可能更喜歡哈里斯政府帶來(lái)的連續(xù)性。就哈里斯而言，她的提議主要是為了幫助家庭應(yīng)對(duì)生活成本危機(jī)。

拜登好壞參半的經(jīng)濟(jì)成績(jī)單

高通脹一直是拜登政府最大的致命弱點(diǎn)，因?yàn)樗谏w了本應(yīng)良好的經(jīng)濟(jì)記錄。然而，哈里斯面臨的問題是，作為副總統(tǒng)，她無(wú)法完全脫離拜登的遺產(chǎn)。

盡管如此，她在限制食品價(jià)格、建造更多可負(fù)擔(dān)住房、繼續(xù)拜登降低藥品價(jià)格的改革、擴(kuò)大兒童稅收抵免和其他針對(duì)家庭和工人的稅收減免等方面的綜合建議，可能會(huì)贏得相當(dāng)一部分選民的支持。

對(duì)民主黨人來(lái)說(shuō)，可能比沒有引人注目的政策更令人擔(dān)憂的是，在投票日之前，勞動(dòng)力市場(chǎng)可能會(huì)惡化。美聯(lián)儲(chǔ)似乎將在9月份的會(huì)議上開始降息，但對(duì)選民來(lái)說(shuō)，這可能太少，也太晚了。更糟糕的是，如果就業(yè)狀況的惡化沒有伴隨著通脹的意外下滑，那么降息的可能性就不會(huì)大幅上升，華爾街也不會(huì)出現(xiàn)太大的反彈。

誰(shuí)將最大程度地提振華爾街?

大選后對(duì)股市的影響也不是很明確。雖然特朗普提議的減稅可能對(duì)消費(fèi)者有利，但如果減稅主要針對(duì)富人，那么這種提振將是有限的。他在公司稅問題上的立場(chǎng)也更多地針對(duì)大企業(yè)。

這與哈里斯在減稅方面支持中產(chǎn)階級(jí)和小企業(yè)的重點(diǎn)形成鮮明對(duì)比。然而，即使實(shí)體經(jīng)濟(jì)從民主黨政策中獲得的好處比共和黨政策更多，哈里斯提出的將企業(yè)稅率從21%提高到28%的提議也可能對(duì)華爾街股市造成嚴(yán)重拖累。

國(guó)會(huì)競(jìng)選

實(shí)際上，任何一位候選人能夠在多大程度上實(shí)施他們所有的提案，將取決于選舉后國(guó)會(huì)的構(gòu)成如何變化。民主黨目前控制著參議院，而共和黨在眾議院占多數(shù)。

如果特朗普獲勝，但共和黨沒有控制國(guó)會(huì)，減稅計(jì)劃可能不得不縮減規(guī)模，并且必須與民主黨達(dá)成某種妥協(xié)，例如，不降低企業(yè)稅率。

但如果哈里斯成為下一任總統(tǒng)，國(guó)會(huì)出現(xiàn)分裂，民主黨將很難通過(guò)任何包含對(duì)富人增稅的法案，一些稅收抵免和支出增加可能不得不從其他地方的儲(chǔ)蓄中獲得資金，以獲得共和黨人的支持。

看漲美元的人可能更喜歡特朗普

這一切對(duì)美元意味著，由于寬松的財(cái)政政策和更高的關(guān)稅，共和黨領(lǐng)導(dǎo)的國(guó)會(huì)可能會(huì)引發(fā)通脹，迫使美聯(lián)儲(chǔ)維持限制性貨幣政策。特朗普打擊非法移民的承諾也可能通過(guò)重新點(diǎn)燃工資壓力來(lái)加劇通貨膨脹。

所有這些都將為美元?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)看漲的背景。減稅也會(huì)提振股市，但前提是提高關(guān)稅，通脹開始給美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)新的麻煩。

然而，如果哈里斯和民主黨獲勝，幾乎肯定會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)走寬松路線，使美元面臨新的拋售壓力。然而，相對(duì)緊縮的財(cái)政政策可能不是股市繁榮的最佳環(huán)境，盡管降息和軟著陸最終可能重振華爾街的漲勢(shì)。

黃金和石油各有不同的一面

不要忘記這對(duì)黃金和石油等關(guān)鍵大宗商品的影響。在特朗普政府執(zhí)政期間，金價(jià)保持創(chuàng)紀(jì)錄高位的可能性較小，因?yàn)槔什粫?huì)下調(diào)那么多，甚至可能再次上升，從而損害這種不產(chǎn)生收益的黃金的吸引力。

但是，盡管特朗普承諾鼓勵(lì)更多的化石燃料生產(chǎn)，石油可能會(huì)表現(xiàn)得更好，這將對(duì)價(jià)格造成壓力。石油期貨可能受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能走強(qiáng)所帶來(lái)的更大需求。與此同時(shí)，特朗普對(duì)伊朗的強(qiáng)硬立場(chǎng)以及他對(duì)以色列的堅(jiān)定支持也帶來(lái)了一些風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)加劇地緣政治緊張局勢(shì)，推高油價(jià)。

這并不是說(shuō)民主黨繼續(xù)掌權(quán)就不會(huì)有地緣政治升級(jí)的危險(xiǎn)。但是，更溫和的財(cái)政刺激以及正在進(jìn)行的加沙?；鹋Σ粫?huì)改變目前的石油需求前景。

選舉熱會(huì)影響市場(chǎng)嗎?

隨著選舉日的臨近，隨著特朗普和哈里斯加大競(jìng)選力度，投資者開始更密切地關(guān)注民意調(diào)查，尤其是在關(guān)鍵州的民意調(diào)查，不能排除出現(xiàn)更多意外的可能性。但是，在兩位候選人的第一場(chǎng)也是唯一一場(chǎng)電視辯論之后，特朗普并沒有成功地把鐘擺拉回自己這邊，這一事實(shí)表明，共和黨人很難重新獲得勢(shì)頭。