券商專(zhuān)家：底部將至 時(shí)刻準(zhǔn)備著

9月，美聯(lián)儲(chǔ)決定降低利率50個(gè)基點(diǎn)，這一舉動(dòng)略超出市場(chǎng)預(yù)期，直接減輕了美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，為中國(guó)政策調(diào)整提供了更多空間。中信建投證券的策略首席分析師指出，港股因聯(lián)儲(chǔ)降息而直接受益，加上其估值吸引投資者，近期表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。A股市場(chǎng)的情緒和估值已接近觸底，一旦政策底部得到確認(rèn)，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)全面反攻的信號(hào)。當(dāng)前，持悲觀態(tài)度已不合時(shí)宜，投資者應(yīng)保持警覺(jué)，隨時(shí)準(zhǔn)備行動(dòng)。同時(shí)，歷史顯示，A股在第四季度的市場(chǎng)風(fēng)格與前三個(gè)季度相比，往往展現(xiàn)出更顯著的差異性，未來(lái)需密切關(guān)注那些可能具有高彈性的投資品種。

回顧過(guò)去，當(dāng)美國(guó)進(jìn)入降息周期，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)時(shí)，中國(guó)央行往往會(huì)跟進(jìn)實(shí)施寬松貨幣政策。例如，在2019年9月美聯(lián)儲(chǔ)采取預(yù)防性降息后，隨著美元疲軟及人民幣貶值壓力減輕，中國(guó)央行于同年11月跟進(jìn)降息。預(yù)計(jì)接下來(lái)，中國(guó)將首先調(diào)低公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（OMO），隨后逐步下調(diào)中期借貸便利（MLF）和貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）等。

得益于降息政策的及時(shí)推出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的憂(yōu)慮得以緩解，同時(shí)國(guó)際貿(mào)易環(huán)境的改善，預(yù)示著國(guó)內(nèi)出口行業(yè)，尤其是與房地產(chǎn)相關(guān)的出口領(lǐng)域，將迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。美國(guó)的家電、家具和五金水暖等行業(yè)目前正處于庫(kù)存周期的低谷，若利率下降刺激美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)需求回升，這些行業(yè)將擁有強(qiáng)大的補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力。

降息周期通常有利于提升市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好，從以往A股、港股及美股市場(chǎng)在類(lèi)似周期中的行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，醫(yī)藥和科技行業(yè)（特別是港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)）往往能獲得較高的超額回報(bào)。然而，降息并不必然導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格從價(jià)值向成長(zhǎng)轉(zhuǎn)換，這還需依賴(lài)產(chǎn)業(yè)周期的正面影響或經(jīng)濟(jì)需求的穩(wěn)定復(fù)蘇作為支撐。

展望未來(lái)，除了美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的開(kāi)啟，還有美國(guó)大選結(jié)果的確定以及國(guó)內(nèi)重要會(huì)議等事件將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。當(dāng)前，市場(chǎng)情緒和估值均接近觸底，政策底部的確認(rèn)將成為反攻的催化劑。歷史數(shù)據(jù)顯示，第四季度市場(chǎng)風(fēng)格多變，一方面，前三季度領(lǐng)漲的板塊在該季度繼續(xù)領(lǐng)先的概率較低；另一方面，布局次年業(yè)績(jī)預(yù)期良好的行業(yè)，如汽車(chē)（尤其是自動(dòng)駕駛）、家電等，往往能在本季度收獲良好回報(bào)。

鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和歷史規(guī)律，投資者可考慮逐步布局高彈性反彈板塊，涵蓋周期反轉(zhuǎn)類(lèi)如儲(chǔ)能、軍工、互聯(lián)網(wǎng)，以及持續(xù)高景氣的內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，包括汽車(chē)、家電等領(lǐng)域。