付鵬：大家遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估財(cái)政政策的約束

付鵬，東北證券的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在10月7日的視頻直播中為投資者剖析了當(dāng)前市場(chǎng)的投資焦點(diǎn)。他指出，從八月到九月間，經(jīng)濟(jì)壓力成為熱議話題，盡管部分專家可能通過(guò)特定渠道提出政策建議，多數(shù)人卻未察覺(jué)經(jīng)濟(jì)已逼近一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。付鵬認(rèn)為，債券收益率曲線，尤其是十年期國(guó)債收益率降至2%附近，以及五年期至三十年期國(guó)債收益率曲線后段的異常平坦，是衡量經(jīng)濟(jì)健康狀況的關(guān)鍵指標(biāo)。這種曲線形態(tài)暗示市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期前景缺乏信心，預(yù)示經(jīng)濟(jì)可能滑向“死亡螺旋”。他強(qiáng)調(diào)，阻止這種負(fù)面循環(huán)至關(guān)重要，否則逆轉(zhuǎn)局勢(shì)將極為困難。

付鵬回顧，在與金融機(jī)構(gòu)交流時(shí)，他著重提醒關(guān)注收益率曲線，但該警告起初并未得到廣泛重視。自9月24日起，市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪反彈，這主要得益于高層金融會(huì)議后的一系列政策調(diào)整，旨在緩解巨大的經(jīng)濟(jì)壓力。金融市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)直接映射出經(jīng)濟(jì)的實(shí)際狀況，盡管有人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)未如數(shù)據(jù)顯示的那般嚴(yán)峻，但綜合數(shù)據(jù)和專家分析，經(jīng)濟(jì)確實(shí)在夏季至秋季期間承受重壓。

談及經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的本質(zhì)，付鵬強(qiáng)調(diào)需審視供需兩側(cè)。例如，通過(guò)剔除食品部分的CPI可觀察居民消費(fèi)趨勢(shì)，而PPI則反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。2012年至2015年間，中國(guó)面臨產(chǎn)能過(guò)剩，之后推行供給側(cè)改革，這一轉(zhuǎn)變基于前期大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激后PPI下滑及企業(yè)利潤(rùn)受挫的背景。他進(jìn)一步指出，2015年股市高杠桿危機(jī)后，房地產(chǎn)市場(chǎng)的興起展示了居民部門加杠桿對(duì)提升有效需求的作用，同時(shí)供給側(cè)改革通過(guò)行政手段限制了供給端，擴(kuò)展了需求曲線。然而，至2018年，居民杠桿率觸及高位，資產(chǎn)價(jià)格停滯增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。新冠疫情后，雖然外部需求強(qiáng)勁，內(nèi)部需求仍顯疲軟，A股市場(chǎng)卻早于實(shí)體經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)復(fù)蘇跡象。

綜括而言，付鵬強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)變化，指出政策制定旨在平衡供需，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。他鼓勵(lì)投資者密切關(guān)注政策效果及其背后的邏輯推理，而非固守靜態(tài)觀點(diǎn)。