美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期較前期降溫

供需方面，進(jìn)口TC雖仍處于較低水平，但已從最低點(diǎn)有所回升，年內(nèi)TC談判進(jìn)展值得關(guān)注。下游需求整體平淡，上周國(guó)內(nèi)主要精銅桿企業(yè)開工率降至76.52%，環(huán)比下滑2.37%；廢銅制桿開工率也下降了3.71%。周內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨TC較為穩(wěn)定，詢報(bào)價(jià)集中在10到20美元/干噸之間，市場(chǎng)主要交易11/12月船期貨物，現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)冷清。隨著年尾臨近，部分下游企業(yè)因賬期問(wèn)題變得保守，導(dǎo)致訂單走弱，需求逐漸減少。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期較前期降溫！

終端方面，9月份預(yù)支了一部分需求，新增訂單較少，但白電排產(chǎn)情況尚可，新能源及發(fā)電端保持穩(wěn)定。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存減少了0.11萬(wàn)噸。截至10月25日，三大交易所及保稅區(qū)銅庫(kù)存約為57萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.6萬(wàn)噸。

宏觀層面，美國(guó)10月制造業(yè)PMI初值為47.8，高于預(yù)期；國(guó)內(nèi)刺激政策持續(xù)出臺(tái)，預(yù)計(jì)四季度政策力度會(huì)進(jìn)一步加大。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能逐步企穩(wěn)，軟著陸預(yù)期延續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期較前期減弱。供應(yīng)緊張對(duì)銅價(jià)有支撐作用，但節(jié)后需求走弱和庫(kù)存去化幅度較小，使得銅價(jià)面臨壓力。短期內(nèi)銅價(jià)維持高位震蕩，需關(guān)注美國(guó)大選帶來(lái)的影響。

上周銅價(jià)以震蕩為主，國(guó)內(nèi)政策端表現(xiàn)低于預(yù)期，前期宏觀利好逐步消化，銅價(jià)承壓。周五收盤價(jià)為76390元/噸，較前一周下跌1.59%。

美國(guó)10月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值為47.8，高于預(yù)期的47.5；服務(wù)業(yè)PMI初值為55.3，略高于預(yù)期；綜合PMI初值為54.3，高于預(yù)期。歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值為45.9，高于前值和預(yù)期，但仍低于榮枯線；德國(guó)10月制造業(yè)PMI初值為42.6，連續(xù)多個(gè)月低于榮枯線。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟將從需求側(cè)對(duì)銅價(jià)施壓。

美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為22.7萬(wàn)人，低于預(yù)期的24.2萬(wàn)人。中國(guó)人民銀行下調(diào)LPR兩個(gè)品種報(bào)價(jià)各25個(gè)基點(diǎn)：1年期LPR由3.35%降至3.1%，5年期以上LPR由3.85%降至3.6%。多家股份行也跟隨下調(diào)存款利率。

希爾威金屬礦業(yè)有限公司和薩拉扎資源公司計(jì)劃于2025年初開始建設(shè)厄瓜多爾庫(kù)里班巴-埃爾多莫銅金礦，預(yù)計(jì)2026年底投產(chǎn)。該礦山是厄瓜多爾第二大礦山之一，投產(chǎn)后將大幅增加當(dāng)?shù)劂~產(chǎn)量。

上周Mysteel標(biāo)準(zhǔn)干凈銅精礦TC周指數(shù)為12.8美元/干噸，較前一周上漲3.1美元/干噸。Mysteel干凈銅精礦現(xiàn)貨價(jià)格為2403-2450美元/干噸，周均價(jià)為2429美元/干噸，較前一周下降2美元/干噸。本周銅精礦現(xiàn)貨TC保持穩(wěn)定，市場(chǎng)活躍度較低。

10月24日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存為21.70萬(wàn)噸，較17日減少0.39萬(wàn)噸，較21日增加0.14萬(wàn)噸。上海庫(kù)存為15.40萬(wàn)噸，較17日增加0.72萬(wàn)噸，較21日增加0.64萬(wàn)噸；廣東庫(kù)存為3.86萬(wàn)噸，較17日減少0.93萬(wàn)噸，較21日減少0.39萬(wàn)噸；江蘇庫(kù)存為1.84萬(wàn)噸，較17日減少0.15萬(wàn)噸，較21日減少0.01萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存再度增加，其中上海市場(chǎng)繼續(xù)累庫(kù)，廣東和江蘇市場(chǎng)庫(kù)存則有所下降。主要原因在于上海市場(chǎng)進(jìn)口銅到貨增加，同時(shí)下游消費(fèi)疲弱，部分倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)量下降，導(dǎo)致庫(kù)存上升。

10月24日上海、廣東兩地保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫(kù)存累計(jì)為4.61萬(wàn)噸，較17日減少0.48萬(wàn)噸，較21日減少0.23萬(wàn)噸。上海保稅區(qū)庫(kù)存為4.23萬(wàn)噸，較17日減少0.29萬(wàn)噸，較21日減少0.11萬(wàn)噸；廣東保稅區(qū)庫(kù)存為0.38萬(wàn)噸，較17日減少0.19萬(wàn)噸，較21日減少0.12萬(wàn)噸。