近期，正丹股份公布了三季報，2024年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.96億元，同比增長130.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.25億元，同比增長達2949.37%，創(chuàng)下近年來同期業(yè)績新高。今年上半年，盡管大部分股票都在跌，但正丹股份卻大漲了4倍多，在5000多家公司中排名第一，漲幅比第二名高了一倍還多。更夸張的是，今年2月初到5月底，公司股價暴漲了11倍，成為今年以來第一支10倍股。不過，截至目前，盡管正丹股份股價近期有一波上揚，但自高點依然下滑約30%。

正丹最主要的產(chǎn)品叫偏苯三酸酐，英文簡稱TMA，主要用在PVC增塑劑、粉末涂料和固化劑上。公司是全球最大的TMA生產(chǎn)商，年產(chǎn)能8.5萬噸，全球市場份額高達33%。然而，TMA市場規(guī)模并不大，價格也一直比較穩(wěn)定，正丹股份即使是全球TMA的龍頭老大，歷史上一年最高利潤不過一億出頭，去年利潤更是降到1000萬以下，創(chuàng)下近10年新低。

正丹暴漲的導(dǎo)火索來自一則停產(chǎn)傳言。今年4月3日，年產(chǎn)能7.5萬噸的行業(yè)老二美國英力士宣告永久停產(chǎn)TMA，導(dǎo)致全球供需格局瞬間巨變，直接帶飛了TMA的價格。今年年初，TMA每噸還只有1.2萬，到6月末已漲到6萬左右，暴漲了5倍多。正丹作為全球龍頭，自然是TMA上漲最受益的公司。公司一季報凈利潤直接漲了4倍多，全年凈利潤甚至有可能漲到10億以上，比歷史最高紀(jì)錄還要高上10倍。

嘗到甜頭的正丹股份開始大力擴產(chǎn)。6月11日，正丹宣布要投資3.5億元建設(shè)年產(chǎn)6.5萬噸TMA，工期24個月，建成后公司TMA一年總產(chǎn)能將達到15萬噸，幾乎和當(dāng)前國內(nèi)產(chǎn)能總和相當(dāng)。一些原先沒布局TMA的企業(yè)也開始跨界布局。5月16日，A股另一家化工企業(yè)常青科技宣布投資建設(shè)TMA，一期年產(chǎn)能8萬噸，產(chǎn)能直逼當(dāng)前的正丹股份。巧合的是，常青科技也是江蘇鎮(zhèn)江的上市公司，兩家公司距離不足3公里，開車不過5分鐘。

像正丹一樣因為產(chǎn)品價格暴漲刺激業(yè)績股價一飛沖天的例子，在A股上非常多。比如2019-2020年的豬肉、2021-2022年的鋰礦和光伏，都誕生過無數(shù)的10倍股。暴漲之后通常是供應(yīng)暴增，再后是產(chǎn)能過剩，價格暴跌，之前那些因為業(yè)績大爆發(fā)的10倍大牛股，也是這幾年業(yè)績和股價跌得最慘的公司。一些在行業(yè)高點時瘋狂擴產(chǎn)的公司，甚至出現(xiàn)破產(chǎn)清算的風(fēng)險。

回頭再看現(xiàn)在TMA產(chǎn)能擴張的情況，和這些昔日黃金行業(yè)崩盤前的狀態(tài)幾乎如出一轍。按照目前國內(nèi)的增產(chǎn)節(jié)奏，兩年之后全球TMA產(chǎn)能至少超過33萬噸，產(chǎn)能過剩率可能超過20%，等到正丹的新產(chǎn)能正式出貨，TMA的價格或許已是另一番景象。