高盛預(yù)測美股未來十年回報率低至3%

高盛上周表示，隨著投資者轉(zhuǎn)向包括債券在內(nèi)的其他資產(chǎn)以尋求更好的回報，美股未來十年的表現(xiàn)可能難以保持過去十年的高水平。高盛策略師David Kostin等人預(yù)測，標(biāo)普500指數(shù)未來十年的年化名義總回報率將僅略高于3%，而過去十年這一數(shù)值為13%，長期平均水平為11%。高盛預(yù)測美股未來十年回報率低至3%！

然而，高盛的觀點遭到許多華爾街人士質(zhì)疑。摩根大通分析師預(yù)計，盡管市盈率可能會下降，但美國大盤股仍將是投資組合的核心部分，未來10-15年的年化回報率為6.7%。摩根大通財富管理公司全球主管認(rèn)為，更健康的宏觀和企業(yè)基本面將為投資者提供更穩(wěn)固的資本配置時機(jī)。摩根大通團(tuán)隊對人工智能帶來的收入增長和利潤率提升持樂觀態(tài)度，特別是對于那些在該技術(shù)上投入巨資的大公司。

近期關(guān)于提高生產(chǎn)率、強(qiáng)勁的利潤率和健康的盈利增長的話題備受關(guān)注。Yardeni Research創(chuàng)始人Ed Yardeni也預(yù)計這些趨勢將在未來幾年推動美股走高。他主張股市將迎來類似咆哮二十年代的繁榮，理由是生產(chǎn)力持續(xù)增長。他認(rèn)為，如果美國經(jīng)濟(jì)每年增長3%，通脹率降至2%左右，未來十年股市的平均年回報率應(yīng)接近11%。

Ed Yardeni指出，很難想象標(biāo)普500指數(shù)未來的總回報率只有3%，再投資股息的復(fù)利就遠(yuǎn)高于此。如果當(dāng)前趨勢繼續(xù)下去，他看到了一個場景，即咆哮二十年代的股市繁榮將延續(xù)到下一個十年，這與高盛的保守觀點相悖。他表示，如果收益和股息繼續(xù)保持穩(wěn)健的增長速度，并因技術(shù)引領(lǐng)的生產(chǎn)力增長而提高利潤率，那么美國股市面臨即將到來的失落十年的可能性不大。

Datatrek Research聯(lián)合創(chuàng)始人Nicholas Colas對美國股市的現(xiàn)狀和未來走勢感到鼓舞。他認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)的下一個十年將充滿世界級且盈利的公司，還有更多公司在等待上市。他表示，未來十年，標(biāo)普500指數(shù)的回報率將至少達(dá)到10.6%的長期平均水平，甚至可能更高。歷史數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)回報率低于3%的情況總是有非常具體的催化劑來解釋，如大蕭條、20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)及其后續(xù)影響、以及全球金融危機(jī)等。如果沒有類似的危機(jī)，低回報率很難與近一個世紀(jì)的歷史數(shù)據(jù)吻合。

Ritholtz Wealth Management聯(lián)合創(chuàng)始人Barry Ritholtz認(rèn)為，預(yù)測未來10年發(fā)生這樣或那樣的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難不太可能。準(zhǔn)確預(yù)測未來十年會發(fā)生什么非常困難，高盛在其報告中也強(qiáng)調(diào)了這一點。同時，正如Ed Yardeni和Nicholas Colas所言，預(yù)測低回報和高回報都有充分的理由。

上周公布的幾個宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)仍具有韌性，包括信用卡消費數(shù)據(jù)穩(wěn)定、初請失業(yè)金人數(shù)下降、消費者情緒改善等。但也有一些不利因素，如成屋銷售下降、抵押貸款利率上升、辦公室相對空曠。世界大型企業(yè)聯(lián)合會的2024年第四季度CEO信心指數(shù)顯示，樂觀情緒正在降溫，首席執(zhí)行官們對自己行業(yè)的前景信心下降。

此外，美國商業(yè)投資活動上升，9月不含飛機(jī)的非國防資本財訂單（即核心資本支出或商業(yè)投資）增長0.5%，至創(chuàng)紀(jì)錄的740.5億美元。雖然增長率已經(jīng)趨于平穩(wěn)，但在未來幾個月里，它們將繼續(xù)顯示出經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁勢頭。美國大多數(shù)州仍在增長；近期GDP增長預(yù)期仍為正值，亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行的GDPNow模型顯示，第三季度實際GDP增長率將達(dá)到3.3%。

美國經(jīng)濟(jì)仍然具有韌性，受到非常健康的消費者和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表支撐。美聯(lián)儲已將重點轉(zhuǎn)向支持勞動力市場。盡管硬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與軟情緒數(shù)據(jù)脫鉤，但重要的是硬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)保持堅挺。分析師預(yù)計，美國股市的表現(xiàn)可能會超過美國經(jīng)濟(jì)，這得益于正的經(jīng)營杠桿。自大流行以來，企業(yè)積極調(diào)整成本結(jié)構(gòu)，進(jìn)行了戰(zhàn)略性裁員和新設(shè)備投資，包括由人工智能驅(qū)動的硬件。這些舉措帶來了正的經(jīng)營杠桿，意味著在經(jīng)濟(jì)降溫的情況下，適度的銷售增長正在轉(zhuǎn)化為強(qiáng)勁的盈利增長。

當(dāng)然，仍然存在一些風(fēng)險，如美國政治的不確定性、地緣政治動蕩、能源價格波動等。但就目前而言，沒有理由相信經(jīng)濟(jì)和市場將面臨無法克服的挑戰(zhàn)。長期博弈仍然是不敗的，長期投資者可以預(yù)期這種勢頭將繼續(xù)下去。