通脹放緩，經(jīng)濟(jì)也減速？瑞銀：六大指標(biāo)揭示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在下滑

隨著美國(guó)大選日臨近，美聯(lián)儲(chǔ)即將公布利率決議。最新的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)分歧，市場(chǎng)關(guān)注經(jīng)濟(jì)前景及“軟著陸”的可能性。

瑞銀分析師Jonathan Pingle、Pierre Lafourcade等人在最新發(fā)布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中指出，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，租金成為抗通脹的主要阻力，顯示貨幣政策依然具有限制性，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)可能繼續(xù)降息。

瑞銀認(rèn)為有幾項(xiàng)指標(biāo)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走弱。首先，今年前三季度的GDP年化同比增速平均為2.2%，低于去年四季度的3.2%。聯(lián)邦政府支出和投資增速大幅下降，財(cái)政赤字?jǐn)U大對(duì)實(shí)際GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)，但這種推動(dòng)作用正迅速減弱。

其次，普通家庭的資產(chǎn)負(fù)債表惡化。疫情期間，去杠桿化和財(cái)政支持增強(qiáng)了家庭財(cái)務(wù)狀況，但隨著疫情消退和政府支持力度減弱，家庭資產(chǎn)負(fù)債表難以支撐消費(fèi)行為。貧富差距加劇了這一現(xiàn)象，數(shù)據(jù)顯示，高收入群體對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)較大，而普通家庭的財(cái)務(wù)狀況惡化。

高信貸成本也持續(xù)帶來(lái)負(fù)面影響。個(gè)人利息支出占收入比例已超過(guò)2019年的水平，信用卡余額增長(zhǎng)放緩，拖欠率上升，更多家庭只能支付最低還款額，私人企業(yè)破產(chǎn)申請(qǐng)?jiān)黾?，信貸環(huán)境可能進(jìn)一步收緊。

商業(yè)部門表現(xiàn)疲軟。資本支出意向偏低，招聘力度疲弱，PMI處于較低水平。扣除飛機(jī)非國(guó)防資本耐用品訂單數(shù)據(jù)停滯不前，新公寓建設(shè)下滑，多戶住宅、制造工廠和公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增速放緩。如果沒(méi)有消費(fèi)者和財(cái)政的支持，商業(yè)部門可能會(huì)更加疲軟。

勞動(dòng)力市場(chǎng)雖然整體強(qiáng)勁，但增長(zhǎng)正在放緩。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去四個(gè)月間平均每月新增就業(yè)崗位減少，私營(yíng)部門就業(yè)增長(zhǎng)也有所放緩。考慮到颶風(fēng)和罷工等特殊因素的影響，瑞銀認(rèn)為勞動(dòng)市場(chǎng)的基本趨勢(shì)指向放緩。

盡管整體通脹有所改善，但租金仍是保持通脹高于2%目標(biāo)的主要因素。自住住房成本上升，但公寓租金增長(zhǎng)已大幅放緩，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步減速。

考慮到通脹下行和勞動(dòng)力市場(chǎng)擴(kuò)張，美聯(lián)儲(chǔ)近期回歸中性立場(chǎng)，并加快降息步伐。瑞銀預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行一系列降息，到明年夏天將利率降至接近3%的水平。如果通脹回到2%或以下且經(jīng)濟(jì)收縮，美聯(lián)儲(chǔ)通常會(huì)希望利率顯著低于中性水平，降息幅度可能達(dá)到500個(gè)基點(diǎn)。若勞動(dòng)力市場(chǎng)再度疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)通常會(huì)在短時(shí)間內(nèi)大幅降息。

瑞銀總結(jié)稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在放緩，勞動(dòng)力市場(chǎng)也隨之放緩，預(yù)計(jì)通脹可能在2025年降至目標(biāo)區(qū)間，進(jìn)一步降息的可能性很大，美聯(lián)儲(chǔ)似乎正通過(guò)加快降息步伐來(lái)應(yīng)對(duì)。