牛市將在攀升中慢行！2024年，A股市場經(jīng)歷了跌宕起伏的一年。美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向、地緣政治升級以及新興技術(shù)崛起的影響下，全球經(jīng)濟和金融市場劇烈震蕩，A股市場經(jīng)歷了前所未有的波動與變革。

這種波動表現(xiàn)為“一波四折”的陰跌觸底、沖高回落再高位震蕩，上證指數(shù)波動區(qū)間超過1000點。9月是一個重要轉(zhuǎn)折點，受政策積極影響，A股在9月24日大幅反攻，10月8日開盤創(chuàng)下年內(nèi)最高點3674.40點，此后在3300點上下震蕩，市場情緒由悲觀轉(zhuǎn)向積極。

這一歷史性變革與高層級的政策變化密切相關(guān)。2月央行出手救市，推動A股第一波反彈。4月新“國九條”發(fā)布，助力指數(shù)站上3100點。9月24日，國新辦發(fā)布會與央行政策徹底點燃市場行情。進入12月，中共中央政治局會議與中央經(jīng)濟工作會議相繼召開，上證指數(shù)一度突破3400點。

投資主題方面，市場熱點涌現(xiàn)，板塊輪動加快，紅利主題貫穿全年，整體偏向價值板塊。AI科技股板塊迎來高光時刻，包攬年度前十漲幅榜中的7席，下半年出現(xiàn)了86支翻倍股。展望2025年，“特朗普2.0”、科技戰(zhàn)白熱化、人民幣貶值構(gòu)成最具挑戰(zhàn)性的不確定性因素。目前確定的是“寬財政+擴內(nèi)需”將是我國政策的核心脈絡(luò)，穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)消費將持續(xù)為A股提供政策牽引。

2024年的頂層定調(diào)和長期資金筑就了牛市的基礎(chǔ)。資本市場的諸多里程碑時刻，背后均是“穩(wěn)股市”政策的連續(xù)發(fā)力及深化投融資改革對資本市場底層邏輯的革新。決策層對股市重視程度顯著提升，并推動資本市場改革日益深化。

一系列強有力的政策驅(qū)動是A股“大轉(zhuǎn)折奇跡”的重要動力。1月市場顯著回調(diào)，2月救市措施介入，4月國九條發(fā)布，5月樓市新政出臺，7月貨幣政策新工具落地。這些政策短期刺激有限，但最終在9月下旬牛市重啟，暴力反彈。9月24日，央行宣布了一系列貨幣寬松政策，市場做多情緒爆發(fā)，A股走出21年來最強走勢。

10月8日，大量搶盤投資者蜂擁而入，上證指數(shù)以3674.4點開盤，跳空高開337.9點。隨后市場進入盤局，整個四季度，A股市場進入板塊輪動階段，風(fēng)險偏好下降，股指高位震蕩。

展望2025年，在今年3月兩會之前仍是政策窗口期，A股市場仍將遵循“政策牽引”，逐級而上的核心邏輯。一方面，對會議政策的預(yù)期會不斷發(fā)酵和演繹；另一方面，12月政治局會議的積極定調(diào)也為后續(xù)的寬財政和擴內(nèi)需政策刺激提供了更大的想象空間。

技術(shù)革命爆發(fā)，“AI+”的高光時刻依舊可期。2024年A股漲幅榜十大牛股中，AI概念股包攬7席。AI賽道呈現(xiàn)軟硬件雙輪驅(qū)動的發(fā)展態(tài)勢，大模型行業(yè)爆發(fā)式增長，應(yīng)用端公司收獲亮眼的商業(yè)化成績。資金面上，AI概念股受到極大認可。

2025年1月20日，特朗普將入主白宮，帶來外部變數(shù)或?qū)股市場形成影響。其政策清單涵蓋減稅收、加關(guān)稅、強美國制造等關(guān)鍵維度。尤其加征關(guān)稅的力度與進度值得關(guān)注。此外，中美科技冷戰(zhàn)格局將進一步復(fù)雜化，半導(dǎo)體可能繼續(xù)成為導(dǎo)火索。

在美國持續(xù)加大對華科技封鎖力度和中國國產(chǎn)替代發(fā)展的背景下，中美之間在科技領(lǐng)域的“脫鉤”將加速。美國對中國傳統(tǒng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)啟動“301條款”調(diào)查，審查中國基礎(chǔ)半導(dǎo)體領(lǐng)域的影響。分析人士指出，中國需要扶植出自己的高端芯片產(chǎn)業(yè)。

貿(mào)易保護政策可能助推美元進入新一輪強勢周期，人民幣貶值將是另一個不確定因素。2025年政策利率將下調(diào)40個基點，但中國仍會保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。預(yù)計美元兌人民幣匯率將達到7.5。