自從特朗普上臺(tái)后發(fā)布了一系列政策決定以來(lái)，投資者對(duì)傳統(tǒng)美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)的關(guān)注度有所下降。然而，即將發(fā)布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告可能是個(gè)例外，甚至特朗普本人也可能聚焦于美國(guó)勞工部給出的年度修正數(shù)字。

這份就業(yè)報(bào)告有兩個(gè)重大看點(diǎn)：一是此前連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)超20萬(wàn)的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，進(jìn)入2025年后勞動(dòng)力市場(chǎng)是否依舊強(qiáng)勁；二是美國(guó)勞工部將在非農(nóng)發(fā)布日公布之前非農(nóng)數(shù)據(jù)的年度修正，去年8月初步修訂顯示非農(nóng)在截止去年3月的一年里下修了81.8萬(wàn)人，這次最終版本會(huì)如何變化。

對(duì)于質(zhì)疑美國(guó)勞工部最初非農(nóng)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性的投資者來(lái)說(shuō)，今晚可能是了解就業(yè)市場(chǎng)真實(shí)面貌的關(guān)鍵時(shí)刻。

關(guān)于1月非農(nóng)的表現(xiàn)，美國(guó)勞工部定于北京時(shí)間今晚21點(diǎn)半公布1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)1月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加17萬(wàn)，失業(yè)率穩(wěn)定在4.1%。上月初公布的數(shù)據(jù)顯示，12月份美國(guó)經(jīng)濟(jì)新增就業(yè)崗位達(dá)到了25.6萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)高于預(yù)期，失業(yè)率從4.2%降至4.1%。但受寒流和洛杉磯大火的影響，1月非農(nóng)數(shù)據(jù)可能難以再現(xiàn)之前的火熱表現(xiàn)。ADP數(shù)據(jù)顯示，1月私營(yíng)部門新增就業(yè)崗位18.3萬(wàn)個(gè)，高于預(yù)期，表明就業(yè)市場(chǎng)未顯示出高利率壓力下的走軟跡象。

安永高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lydia Boussour預(yù)測(cè)1月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將穩(wěn)定增加19萬(wàn)，符合美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾描述的“總體穩(wěn)定”的勞動(dòng)力市場(chǎng)。E*Trade策略師Chris Larkin表示，本周的數(shù)據(jù)突顯出美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)沒(méi)有進(jìn)行太多招聘或解雇，周五的月度就業(yè)報(bào)告將提供更多線索。如果就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)火熱，可能會(huì)阻礙美聯(lián)儲(chǔ)的降息進(jìn)程。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根認(rèn)為，只要就業(yè)市場(chǎng)不大幅降溫，即使通脹放緩也不一定是進(jìn)一步放松政策的理由。

另一個(gè)看點(diǎn)是歷史數(shù)據(jù)的修正。每年1月就業(yè)報(bào)告發(fā)布時(shí)，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局會(huì)對(duì)截至前一年底的就業(yè)人數(shù)進(jìn)行修正。去年8月的初步校正顯示，截至去年3月的12個(gè)月里非農(nóng)下修幅度達(dá)到81.8萬(wàn)，引發(fā)廣泛關(guān)注。特朗普當(dāng)時(shí)在社交媒體上批評(píng)拜登政府的非農(nóng)數(shù)據(jù)是在“欺詐”。美聯(lián)儲(chǔ)隨后在9月降息50個(gè)基點(diǎn)，似乎也考慮到了勞動(dòng)力市場(chǎng)的前景。

歷月最初發(fā)布的非農(nóng)數(shù)據(jù)基于對(duì)企業(yè)抽樣調(diào)查，樣本數(shù)有限且響應(yīng)率不高，因此需要后續(xù)修正。更精確的數(shù)據(jù)來(lái)自每年的全面“年度校準(zhǔn)”，包括基于失業(yè)保險(xiǎn)數(shù)據(jù)、季度就業(yè)和工資普查等多層面的校準(zhǔn)。QCEW可以有效彌補(bǔ)初始調(diào)查樣本的不足，統(tǒng)計(jì)了所有1100萬(wàn)個(gè)機(jī)構(gòu)/工作場(chǎng)所，響應(yīng)率高達(dá)90%以上。

目前，業(yè)內(nèi)對(duì)于最新修正數(shù)據(jù)的看法不一。渣打銀行的Steve Englander認(rèn)為，自8月以來(lái)的進(jìn)一步QCEW修訂使非農(nóng)下修67萬(wàn)的可能性更大。Pantheon Macroeconomics經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，非農(nóng)下修幅度將縮窄至67萬(wàn)。彭博經(jīng)濟(jì)模型則預(yù)測(cè)，截至去年12月非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)可能合計(jì)下修93.4萬(wàn)。如果非農(nóng)下修幅度真的邁入“百萬(wàn)級(jí)”的門檻，特朗普或許會(huì)更樂(lè)見(jiàn)，因?yàn)檫@會(huì)使他上任后的就業(yè)數(shù)據(jù)波動(dòng)顯得平緩。