美國國債面臨競品挑戰(zhàn)。在近年來首次出現(xiàn)的投資避險風(fēng)潮中，美國國債作為全球資金的目的地正面臨激烈競爭?；鶞?zhǔn)10年期美債收益率今年以來已下跌約40個基點(diǎn)，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普的一系列關(guān)稅措施短暫推動美債收益率跌破4%，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這些措施增加了經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險。

相比之下，歐洲和日本的利率債則都在上升。德國10年期國債收益率達(dá)到2.61%，反映出政府增加國防開支導(dǎo)致債券發(fā)行量大增的前景。日本10年期國債收益率也從長期徘徊在零水平升至1.25%左右，投資者為日本收緊貨幣政策做準(zhǔn)備。

雖然這些國家的國債收益率仍低于美債，但對于對沖美元敞口的歐洲和日本投資者來說，它們看起來比美債更具吸引力。這可能會促使投資者將配置轉(zhuǎn)移到政策前景更為穩(wěn)定的本土市場。

德意志銀行美國利率研究主管Matthew Raskin表示，政府的各種政策可能會削弱海外對美國國債的需求。所有這些因素加起來構(gòu)成了一個美國例外論不再是主導(dǎo)主題的世界，德意志銀行警告美元可能出現(xiàn)“信心危機(jī)”，而瑞銀集團(tuán)預(yù)計(jì)這對歐元作為全球儲備貨幣的地位是一劑強(qiáng)心劑。

在這種轉(zhuǎn)變發(fā)生之前，保持適當(dāng)?shù)膽岩墒侵档玫?。例如，德國國債?023年年中看起來同樣有吸引力，但后來美債遭拋售推動10年期收益率升至5%，侵蝕了歐洲債券的利率優(yōu)勢。如果關(guān)稅重新點(diǎn)燃通脹，那么可能會再度推高美債收益率。

即使這樣的資金流向變化還在討論之中，討論本身表明投資者正在為歐洲在全球市場中扮演更多角色做準(zhǔn)備。這可能導(dǎo)致美債市場變得更加脆弱，近幾年由于擔(dān)心債券供應(yīng)激增，這個市場已經(jīng)受到“買家罷工”的影響。

周二，美國政府計(jì)劃標(biāo)售580億美元3年期債券，本周晚些時候還將發(fā)行10年期和30年期國債。目前的價格走勢給投資者帶來了一個悖論：投資者紛紛涌向美國國債作為貿(mào)易戰(zhàn)動蕩中的避風(fēng)港，推高了價格并為現(xiàn)有持有人帶來了收益。然而，由于收益率與價格走勢相反，這些債券對新買家的吸引力下降了。

傳統(tǒng)上，美國預(yù)算赤字的部分資金來源是來自世界各地尋求購買美國國債的資本。外資持有的美國國債規(guī)模約占市場的三分之一，外國部門是去年美國債券需求的最大來源。美國政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，外國投資者所持的美國國債絕大多數(shù)是期限較長的債券。這意味著隨著海外需求的減退，美國收益率曲線可能會變陡。

投資者如何應(yīng)對全球收益率變化的早期跡象可能幾天之內(nèi)就會顯現(xiàn)。日本的新財年剛剛開始，企業(yè)通常會在這個時候評估自己的資產(chǎn)配置策略。日本是全球債券市場的關(guān)鍵參與者，因?yàn)槿毡狙胄虚L期實(shí)施超低利率政策，促使投資者到更廣闊的世界尋求回報。

Fivestar Asset Management Co．的高級投資組合經(jīng)理Hideo Shimomura表示，由于歐洲收益率更具吸引力，日本投資者的資金可能會轉(zhuǎn)向。他認(rèn)為這是日本投資者總體上會采取的方向。

德國在3月初宣布計(jì)劃釋放數(shù)千億歐元資金用于國防和基礎(chǔ)設(shè)施，拉開了這一轉(zhuǎn)變的序幕。德國國債收益率飆升，因投資者消化了大量債券發(fā)行以支付支出的預(yù)期。歐盟擁有龐大的超額儲蓄，意味著它是美國公共債券的最大外國持有人，在美國企業(yè)融資領(lǐng)域發(fā)揮著巨大的作用。如果歐洲國家切實(shí)增加投資，這些儲蓄可能會留在國內(nèi)。

特朗普領(lǐng)導(dǎo)下的美國政策看起來不太穩(wěn)定，可能削弱美國國債的吸引力。除了貿(mào)易戰(zhàn)，特朗普還顛覆了國內(nèi)政治，大幅縮編聯(lián)邦政府，并提出了一些不切實(shí)際的想法，如將巴拿馬運(yùn)河、格陵蘭島甚至加拿大收歸囊中，這讓他與美國的長期盟友漸行漸遠(yuǎn)。

法國巴黎銀行高級多策略分析師Mark Howard表示，國際市場真的摸不著頭腦，不知道正在信奉的原則是什么，以及這對未來預(yù)期回報的確定性有何影響。無論如何，越來越多的投資者和策略師正在為歐洲利率債崛起做準(zhǔn)備。Howard預(yù)計(jì)“將逐步恢復(fù)到更具民族主義的投資過程”，并認(rèn)為“歐洲和日本收益率上升將滿足這些民族主義沖動。”

Capital Group Inc．的投資組合經(jīng)理Chitrang Purani表示，如果長期來看我們進(jìn)入一個進(jìn)一步去全球化的階段，這可能會影響較長期美國國債的供需平衡。