美聯(lián)儲短期內(nèi)恐難救市市場預(yù)期降息無望

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2025-04-09 02:11:19 第一財(cái)經(jīng)

在美國股市大幅下跌之際，美債在連續(xù)數(shù)個(gè)交易日上漲后終于遭到拋售，抹去了自去年8月以來的最大單周漲幅。多個(gè)期限的美債收益率創(chuàng)下多年來最大單日漲幅。10年期美債收益率大幅拉升逾18個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到4.1835%，為2022年9月以來的最大單日漲幅。2年期美債收益率反彈超過40個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)離兩年低位。30年期美債收益率則上漲21個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2020年3月以來的最大單日波動(dòng)。即使是短期債券，如6月利率合約，也出現(xiàn)了高達(dá)50個(gè)基點(diǎn)的定價(jià)波動(dòng)，約為其通常波動(dòng)范圍的15倍。

市場分析認(rèn)為，技術(shù)層面這主要是由于對沖基金大規(guī)模平倉利差套利交易以填補(bǔ)股權(quán)損失，以及更多資金轉(zhuǎn)向現(xiàn)金類資產(chǎn)導(dǎo)致。此外，市場預(yù)期美聯(lián)儲短期內(nèi)未必會被迫降息救市，政策路徑不確定也是原因之一。

值得一提的是，10年期美債收益率出現(xiàn)這種規(guī)模的波動(dòng)僅發(fā)生過三次：第一次是2008年1月23日，導(dǎo)致貝爾斯登破產(chǎn)；第二次是2016年11月9日特朗普首次贏得美國大選后的第二天；第三次就是當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一（4月7日）。

此次拋售的直接誘因是對沖基金大舉平倉利差套利交易。這些基金長期利用美國國債現(xiàn)貨與期貨之間的微小價(jià)差進(jìn)行套利，并使用高杠桿提高收益率。一旦市場波動(dòng)加劇，這些高杠桿頭寸可能被迫平倉。西太平洋銀行的固定收益研究主管麥考洛表示，美債價(jià)格走勢反映了對沖基金為了降低風(fēng)險(xiǎn)，從那些還有能力彌補(bǔ)股票等其他資產(chǎn)損失的交易中獲利了結(jié)。

另一方面，此次拋售還源于市場避險(xiǎn)需求極端攀升，使得美債不再被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)。瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理的首席策略師盧伯樂指出，特朗普的對等關(guān)稅政策將顯著改變股票、債券及貨幣的短期前景，投資者應(yīng)考慮降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。無論是股權(quán)類高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)還是美債這樣的傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，在當(dāng)前環(huán)境下都會被拋售，只有現(xiàn)金類資產(chǎn)才是投資者的心頭好。

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