美股跌完美債跌對沖基金平倉引發(fā)市場動蕩

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2025-04-09 07:57:43 第一財經(jīng)

此前美股大跌之際，美債連續(xù)上漲數(shù)個交易日。然而，當?shù)貢r間周一，美債終于遭到拋售，抹去了上周自去年8月以來的最大單周漲幅。多個期限的美債收益率都創(chuàng)下多年來最大單日漲幅。10年期美債收益率大幅拉升逾18個基點，報4.1835%，創(chuàng)下自2022年9月以來的最大單日漲幅。2年期美債收益率一度反彈超40個基點，遠離兩年低位。30年期美債收益率則上漲21個基點，創(chuàng)下2020年3月以來最大單日波動。即使是短期債券，如6月利率合約，也出現(xiàn)了波幅達到50個基點的定價波動。

市場分析認為，技術層面這主要由對沖基金大規(guī)模平倉利差套利交易來填補股權損失，以及更多資金轉(zhuǎn)向現(xiàn)金類資產(chǎn)導致。此外，市場預期美聯(lián)儲短期內(nèi)未必會被倒逼降息救市，政策路徑不確定。值得一提的是，10年期美債收益率出現(xiàn)這種規(guī)模的波動僅發(fā)生過三次：第一次是2008年1月23日，最后導致貝爾斯登破產(chǎn)；第二次是2016年11月9日特朗普首次贏得美國大選后的第二天；第三次就是當?shù)貢r間周一（4月7日）。

周一拋售的直接誘因是對沖基金大舉平倉利差套利交易。所謂利差套利交易即對沖基金長期利用美國國債現(xiàn)貨與期貨之間的微小價差進行套利。為了提高收益率，許多對沖基金通常使用高杠桿。一旦美債市場波動加劇，這些高杠桿頭寸可能被迫平倉。此次平倉一方面與對沖基金不得不彌補股權投資損失有關。西太平洋銀行的固定收益研究主管麥考洛表示，周一美債的價格走勢主要是對沖基金為了降低風險，從那些還有能力彌補股票等其他資產(chǎn)損失的交易中獲利了結。另一方面，此次拋售源于市場避險需求極端攀升，使得美債在投資者眼中也不再是避險資產(chǎn)。事實上，不僅僅對沖基金，一些傳統(tǒng)資管公司也在拋售美國國債以籌集現(xiàn)金。瑞士百達資產(chǎn)管理的首席策略師盧伯樂稍早表示，特朗普的對等關稅政策將顯著改變股票、債券及貨幣的短期前景，投資者應考慮降低風險敞口。在這種環(huán)境下，不論是股權類高風險資產(chǎn)還是美債這樣的傳統(tǒng)避險資產(chǎn)，都會被拋售，只有現(xiàn)金類資產(chǎn)才是投資者的心頭好。

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