為何美國加關(guān)稅影響不了中國制藥業(yè)！關(guān)稅政策對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的影響復(fù)雜且存在變數(shù)。本次美國對中國加征的關(guān)稅中，藥品暫未涉及。目前看好不受關(guān)稅影響的創(chuàng)新藥行業(yè)，以及自主可控下的器械、血制品國內(nèi)份額提升機會。中藥、藥店及流通等行業(yè)與關(guān)稅關(guān)聯(lián)度不大。長遠(yuǎn)來看，出海仍是醫(yī)藥企業(yè)重要的戰(zhàn)略方向，看好其帶來的增量機會。

創(chuàng)新藥方面，當(dāng)前中國主要通過BD合作對外授權(quán)方式出海，短期內(nèi)關(guān)稅影響有限。關(guān)稅增加可能會影響進(jìn)口藥品的毛利率，進(jìn)而影響后續(xù)供貨量。CXO及制藥產(chǎn)業(yè)鏈上游因美國“對等關(guān)稅”藥品階段性豁免，目前影響較小。醫(yī)療器械領(lǐng)域繼續(xù)看好自主可控及出海趨勢。血制品方面，關(guān)稅可能影響進(jìn)口白蛋白、重組VIII因子產(chǎn)品價格，國產(chǎn)品種有機會實現(xiàn)量價齊升。疫苗方面，預(yù)計關(guān)稅會對4價HPV疫苗和輪狀病毒疫苗價格產(chǎn)生一定影響。

醫(yī)藥行業(yè)的改革進(jìn)入深水區(qū)，高質(zhì)量增長成為常態(tài)。從已出臺的各項政策看，“三醫(yī)聯(lián)動”的頂層制度設(shè)計逐步落地。醫(yī)保領(lǐng)域最值得關(guān)注的是多元復(fù)合的醫(yī)保支付方式改革，醫(yī)療領(lǐng)域?qū)⒂瓉硇匠曛贫燃胺旨壴\療等深層次改革。整體符合預(yù)期。展望2025年，看好醫(yī)藥行業(yè)投資機會，建議重點關(guān)注新增量（如創(chuàng)新、出海、邊際變化）和行業(yè)整合機會。

繼續(xù)看好有全球競爭力的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥公司，建議積極關(guān)注前沿技術(shù)，例如雙抗及多抗、TCE、核藥等創(chuàng)新藥及制藥技術(shù)，以及AI、腦機接口等器械技術(shù)。出海主線需著眼長遠(yuǎn)，不懼短期波動。長期看，醫(yī)藥行業(yè)有望走出全球性大公司，但投資人也應(yīng)充分預(yù)期出海帶來的挑戰(zhàn)。邊際變化主線關(guān)注政策及供求關(guān)系改善的機會。整合主線則關(guān)注器械、中藥、制藥板塊及央國企。

行業(yè)面臨的風(fēng)險包括政策調(diào)整導(dǎo)致的研究設(shè)計要求變化、價格變化、帶量采購政策變化、醫(yī)保報銷范圍及比例變化等。新藥和器械研發(fā)過程中存在臨床入組進(jìn)度不確定、療效結(jié)果及安全性數(shù)據(jù)不確定等風(fēng)險。審批過程中的資料補充、審批流程變化等因素可能導(dǎo)致審批周期延長。宏觀環(huán)境波動如全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、國際關(guān)系變化、氣候變化、通貨膨脹及匯率利率波動等也可能影響行業(yè)發(fā)展。

為何美國加關(guān)稅影響不了中國制藥業(yè)！