在市場(chǎng)波動(dòng)和衰退風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下，高盛近日大幅調(diào)高了黃金價(jià)格預(yù)測(cè)。11日發(fā)布的報(bào)告中，高盛Lina Thomas團(tuán)隊(duì)將2025年底金價(jià)目標(biāo)從3300美元/盎司提高至3700美元/盎司，并預(yù)計(jì)交易區(qū)間為3650-3950美元。這一調(diào)整反映了央行購(gòu)金力度超預(yù)期、衰退風(fēng)險(xiǎn)增加對(duì)ETF流入的提振，以及黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的獨(dú)特地位。

如果央行需求持續(xù)升至110噸/月，ETF持有量反彈至疫情時(shí)期水平，投機(jī)性頭寸達(dá)到歷史范圍頂部，黃金甚至可能觸及4500美元/盎司，但這種情況被視為低概率事件。

4月2日美國(guó)關(guān)稅宣布后，金價(jià)短暫下跌5%后迅速反彈，主要是由于投資者為應(yīng)對(duì)股市拋售而平倉(cāng)。隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)加劇，投資者逐漸恢復(fù)了他們的黃金投資，ETF持倉(cāng)量上升，進(jìn)一步推動(dòng)了黃金價(jià)格的回升。截至發(fā)稿時(shí)，現(xiàn)貨黃金已達(dá)3237美元/盎司的高點(diǎn)。

高盛將其2025年年末黃金價(jià)格預(yù)測(cè)上調(diào)至3700美元/盎司，較之前的預(yù)測(cè)增加了400美元，相應(yīng)的預(yù)測(cè)范圍也從3250-3520美元調(diào)整為3650-3950美元。這一調(diào)整反映了中央銀行需求的強(qiáng)勁復(fù)蘇?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的不確定性，預(yù)計(jì)ETF的資金流入將進(jìn)一步增加。高盛將央行購(gòu)金量預(yù)期從每月70噸上調(diào)至80噸，盡管這一數(shù)字仍低于2022年以來(lái)的平均水平86噸/月，但遠(yuǎn)高于2022年以前的基線(xiàn)17噸/月。

過(guò)去幾個(gè)月中，中央銀行的采購(gòu)需求保持強(qiáng)勁。高盛2月份的現(xiàn)時(shí)預(yù)測(cè)顯示央行購(gòu)金為106噸，遠(yuǎn)高于之前假設(shè)的70噸/月。自2024年11月以來(lái)，在美國(guó)政策不確定性加劇的背景下，央行購(gòu)買(mǎi)量明顯回升，11月至2月的平均購(gòu)買(mǎi)量為109噸。

高盛預(yù)計(jì)，2025年美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行三次25個(gè)基點(diǎn)的降息，這通常是黃金ETF流入的基礎(chǔ)預(yù)測(cè)因素。然而，近期流入量超出預(yù)期，很可能反映了投資者對(duì)沖衰退風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下跌的需求增加。歷史表明，在衰退擔(dān)憂(yōu)期間，ETF流入往往會(huì)顯著且持續(xù)地超過(guò)其美聯(lián)儲(chǔ)利率所暗示的水平。鑒于高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在將未來(lái)12個(gè)月美國(guó)陷入衰退的概率評(píng)估為45%，他們將這一因素納入了ETF基于利率的預(yù)測(cè)中，按衰退概率加權(quán)調(diào)整了衰退相關(guān)的ETF超額流入。如果衰退真的發(fā)生，ETF流入可能進(jìn)一步加速，將年底金價(jià)推升至3880美元/盎司。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，高盛表示，上調(diào)后的預(yù)測(cè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍然偏向上行。如果月平均購(gòu)買(mǎi)量達(dá)到100噸/月（而非基準(zhǔn)情景的80噸），金價(jià)可能在2025年底達(dá)到3810美元/盎司。在極端尾部風(fēng)險(xiǎn)情境下，如市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)從屬或美國(guó)儲(chǔ)備政策變化風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注增加，導(dǎo)致央行需求持續(xù)升至110噸/月，美國(guó)衰退帶來(lái)ETF持有量反彈至疫情時(shí)期水平，投機(jī)性頭寸達(dá)到歷史范圍頂部，金價(jià)到2025年底可能接近4500美元/盎司，但這樣的情景被視為低概率事件。

高盛重申其黃金多頭交易建議。最近美國(guó)債券市場(chǎng)壓力和黃金近日的反彈增強(qiáng)了高盛的信念，即黃金在對(duì)沖衰退風(fēng)險(xiǎn)方面具有獨(dú)特地位。本周債券市場(chǎng)緊張和黃金價(jià)格上漲進(jìn)一步增強(qiáng)了高盛對(duì)黃金作為獨(dú)特衰退風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的信心。