在岸人民幣日內(nèi)漲近600點后續(xù)升值空間幾何？

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2025-05-06 16:37:13 華爾街見聞

在岸人民幣日內(nèi)漲近600點后續(xù)升值空間幾何？近期匯率成為市場焦點，節(jié)后亞洲貨幣集體走強，人民幣兌美元大漲近600點。周二，在岸人民幣兌美元升至去年11月以來最高水平，日內(nèi)漲近600點。

過去兩天，亞洲匯市劇烈波動，離岸人民幣一度突破7.20，港幣連續(xù)觸及強方兌換保證，臺幣更是出現(xiàn)“歷史級別”的暴漲，兩天累計上漲超過9%。這一波大漲背后的主要原因是美國關(guān)稅談判釋放出積極信號。

展望后市，短期內(nèi)人民幣的升值空間有限。民生宏觀邵翔認為，既然美國大幅加征關(guān)稅時人民幣貶值有限，對談判緩和帶來的升值預(yù)期也應(yīng)保持克制，預(yù)計人民幣將在7.10至7.20之間波動。央行的心理價位是關(guān)鍵因素之一，從當(dāng)前中間價來看，人民幣匯率主要錨定美元，干預(yù)市場的意圖并不明顯。此外，央行可能需要控制人民幣相對于其他貨幣的貶值幅度，避免新的摩擦。以歐元為例，當(dāng)前歐元兌人民幣為8.21。極端情況下，如果人民幣相對歐元漲回4月10日前的水平（8.05），對應(yīng)的美元兌人民幣大致為7.07。

中長期來看，亞洲貨幣的集體異動可能反映了匯率范式的變化信號，這也意味著美元的壓力將是結(jié)構(gòu)性的。港幣、臺幣和人民幣分別代表三種不同的匯率模式。港幣模式下，隨著美元體系動搖，維持“強方保證”可能導(dǎo)致持有過多美元的風(fēng)險。買入美元、賣出港幣會增加香港市場的流動性，通常有利于港股表現(xiàn)。但從長期來看，如果直接貿(mào)易重要性下降，港幣與美元體系深度綁定的必要性也可能下降。

臺幣模式通過匯率低估積累貿(mào)易盈余，民間機構(gòu)大量購買美元資產(chǎn)（如美債）以平衡國際收支。在臺幣貶值和美臺利差擴大的情況下，金融機構(gòu)對沖匯率風(fēng)險的意愿下降。長遠來看，美元體系削弱以及外部環(huán)境變化，可能迫使臺幣尋找多元化投資和分散風(fēng)險的策略。面對短期壓力，可選擇減少美國資產(chǎn)持倉或增加對沖敞口。而中長期，美元體系削弱下臺幣更難以在夾縫中求生存，多元化投資或者購買黃金分散風(fēng)險或許是更優(yōu)的選擇。

人民幣模式則通過中間價引導(dǎo)、離岸市場干預(yù)等手段降低人民幣波動率。由于貿(mào)易盈余掌握在央行和央企手中，境內(nèi)金融機構(gòu)參與有限，人民幣匯率對沖的負面循環(huán)較小。但管制下存在明顯的離岸和在岸區(qū)別。離岸市場體量小，流動性在中國獨有的長假期間容易出現(xiàn)問題，導(dǎo)致大漲大跌。假期結(jié)束后，官方干預(yù)和在岸機構(gòu)的介入會讓波動率下降，回歸正常交易。

(責(zé)任編輯：0882)

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