當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月12日凌晨，以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)襲擊。這一事件導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒升溫，黃金和石油價(jià)格隨之飆升，黃金股和石油股也出現(xiàn)明顯上漲。6月13日，現(xiàn)貨黃金突破每盎司3400美元大關(guān)，WTI原油則突破73美元。

近期黃金價(jià)格的飆升主要受到國(guó)際地緣沖突的影響。今年以來(lái)，以美元計(jì)價(jià)的COMEX黃金漲幅已經(jīng)超過(guò)30%。對(duì)于當(dāng)前黃金價(jià)格是否過(guò)高以及是否值得配置，華創(chuàng)證券張瑜團(tuán)隊(duì)提出了看法。

張瑜指出，黃金價(jià)格從2020年初的每盎司1500美元漲到現(xiàn)在的每盎司3000美元，這種異常漲幅反映了投資者對(duì)全球金融和政治秩序重構(gòu)的強(qiáng)烈預(yù)期。黃金作為一種無(wú)息資產(chǎn)，具有稀缺性，并且被廣泛認(rèn)可為硬通貨。長(zhǎng)期來(lái)看，其年均收益幾乎與標(biāo)普500持平，但短期持有體驗(yàn)較差，收益率偏低的時(shí)間較長(zhǎng)。黃金的收益兌現(xiàn)通常是脈沖式的，長(zhǎng)時(shí)間不漲，一旦上漲就會(huì)大幅攀升。此外，黃金與其他大類(lèi)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)較低，具有良好的對(duì)沖效應(yīng)。

張瑜還提出了四個(gè)關(guān)于黃金投資的問(wèn)題：為什么是現(xiàn)在，為什么是黃金，黃金還能漲多少，以及投資什么類(lèi)型的黃金。他認(rèn)為，黃金可能已經(jīng)進(jìn)入脈沖期，全球正面臨百年一遇的秩序重構(gòu)。歷史數(shù)據(jù)顯示，在1800年前后和1930年前后的兩次秩序重構(gòu)期，黃金都出現(xiàn)了十年左右的激烈波動(dòng)，漲幅達(dá)到3到5倍以上。一旦秩序明朗化，黃金的價(jià)值會(huì)下降。

為此，張瑜團(tuán)隊(duì)提出了一個(gè)量化市場(chǎng)對(duì)全球秩序重構(gòu)預(yù)期強(qiáng)度的指數(shù)——黃金隱含“秩序重構(gòu)”指數(shù)（GIORI）。根據(jù)GIORI指數(shù)和黃金價(jià)格對(duì)比，目前GIORI指數(shù)正處于1979年布雷頓森林體系瓦解后的峰值。黃金正處于一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，需要判斷其未來(lái)走勢(shì)。

如果認(rèn)為未來(lái)十年或更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)全球秩序?qū)⑦M(jìn)行立體重構(gòu)，涉及政治、軍事、經(jīng)貿(mào)和貨幣體系，那么黃金還有上漲空間。目前黃金隱含秩序重構(gòu)指數(shù)正在突破50年高點(diǎn)壓力位，一旦突破趨勢(shì)形成，可能會(huì)引發(fā)一波不可預(yù)測(cè)的脈沖。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前全球秩序在軍事、科技和經(jīng)貿(mào)方面依然穩(wěn)定，只是美元體系有所弱化，面臨貨幣重構(gòu)和糾偏問(wèn)題，那么黃金已經(jīng)處于歷史高位。

關(guān)于投資什么類(lèi)型的黃金，張瑜長(zhǎng)期看好實(shí)物黃金，認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看實(shí)物黃金相對(duì)紙黃金及其他類(lèi)型黃金資產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)溢價(jià)。短期內(nèi)，紙黃金的靈活買(mǎi)賣(mài)可以降低資產(chǎn)組合的波動(dòng)率。