鉑金價(jià)格暴漲40%創(chuàng)五年新高 供需矛盾推升價(jià)格！鉑金今年突然拉升，連續(xù)突破多個(gè)重要關(guān)口，現(xiàn)貨盤中最高達(dá)到1350.76美元/盎司，創(chuàng)下近五年的新高。從年初至今，鉑金的累計(jì)漲幅已超過40%，高于黃金的年內(nèi)漲幅。

此前，黃金漲勢喜人，特別是2024年以來，黃金表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁。相比之下，鉑金則相對沉寂，盡管有分析多次表示鉑金存在補(bǔ)漲機(jī)會，但其價(jià)格一直不溫不火。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在2014年之前，上海黃金交易所鉑金交易價(jià)格一直高于黃金。2011年2月，鉑金價(jià)格曾達(dá)到410元/克的歷史高點(diǎn)，而當(dāng)時(shí)黃金價(jià)格為300元/克左右。此后鉑金價(jià)格小幅下跌，2015年黃金價(jià)格反超鉑金。鉑金在2020年3月跌到歷史低值158元/克，隨后小幅上升，但幅度有限。直到今年，尤其是5月中旬后，鉑金出現(xiàn)加速上漲態(tài)勢。6月23日，鉑金首飾價(jià)格約300元/克，較年初上漲約40%，創(chuàng)下近五年新高，而同期黃金首飾價(jià)格上漲28%。

排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華表示，鉑金今年上漲的主要原因是供需矛盾。主要生產(chǎn)國南非因電力短缺及罷工頻發(fā)，導(dǎo)致年內(nèi)產(chǎn)量明顯下降。需求端方面，黃金價(jià)格高企使得部分需求轉(zhuǎn)向鉑金。此外，鉑金作為質(zhì)子交換膜電槽的核心材料，受益于綠氫產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的需求提升。

國泰君安期貨分析師劉雨萱認(rèn)為，全球原生鉑鈀集中度較高，呈現(xiàn)明顯的壟斷格局。原生鉑金主要分布在南非、津巴布韋、俄羅斯、美國等國家，合計(jì)占全球產(chǎn)量的96%。隨著二季度南非天氣恢復(fù)正常，南非鉑鈀礦生產(chǎn)逐步恢復(fù)，但長期來看，南非礦山依然面臨諸多挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)2025年全年鉑金總供應(yīng)量為386.9萬盎司，同比下降6.38%?；厥辗矫妫A(yù)計(jì)下半年報(bào)廢回收拆解將進(jìn)一步加速。上半年鉑金價(jià)格的強(qiáng)勢補(bǔ)漲也在一定程度上激發(fā)了過往消費(fèi)者的變現(xiàn)意愿，但在低庫存下全年回收量或仍為負(fù)增長。

從需求方面來看，受需求透支和關(guān)稅沖擊影響，2025年全球汽車產(chǎn)量預(yù)期有所下調(diào)，預(yù)計(jì)全年汽車總產(chǎn)量為9200萬輛左右，同比降幅在1%以內(nèi)。汽車領(lǐng)域鉑族金屬的中期需求主要由PHEV支撐。鉑金受益于新一代PHEV技術(shù)的高鉑比例，預(yù)計(jì)全年汽車領(lǐng)域鉑鈀需求增幅為3%—5%；鈀金在替代效應(yīng)下受益相對較小，難以對沖燃油車需求減量，預(yù)計(jì)需求降幅在1%以內(nèi)。供需平衡方面，2025年鉑金全年供應(yīng)增速為-0.4%，需求增速為10.8%，供需平衡為缺口41.2噸。鈀金供應(yīng)增速為-1.7%，需求增速為-8.6%，供需平衡過剩為6噸。預(yù)計(jì)2025年鉑鈀價(jià)格將呈現(xiàn)分化走勢，鉑金有望震蕩走強(qiáng)，盡管對鈀金或有帶動，但整體鈀金或繼續(xù)承壓。

國際市場上，截至6月24日12點(diǎn)左右，鉑金現(xiàn)貨的最新價(jià)格在1286美元/盎司附近，期貨價(jià)格在1297美元/盎司附近，今年的漲幅也都超過40%。瑞銀研究報(bào)告指出，鉑金的漲幅已超出該機(jī)構(gòu)對該金屬到2025年年底的目標(biāo)，并已經(jīng)進(jìn)入對該金屬在2026年的價(jià)格預(yù)期范圍。由于鉑金現(xiàn)貨價(jià)格遠(yuǎn)低于黃金，鉑金首飾在成本方面具有優(yōu)勢。

中國外匯投資研究院研究總監(jiān)李鋼認(rèn)為，現(xiàn)貨鉑金價(jià)格上漲是短期價(jià)格對長期趨勢錯位的修正。市場對全球經(jīng)濟(jì)增長的悲觀情緒集聚，鉑金工業(yè)儲備性需求明顯收縮。當(dāng)前全球關(guān)稅摩擦的擔(dān)憂情緒隨美國對多國的貿(mào)易協(xié)談進(jìn)展有所淡化，繼而伴隨企業(yè)補(bǔ)庫造成全球鉑金市場供需緊平衡甚至小幅短缺，鉑金價(jià)格上漲順理成章。

世界鉑金投資協(xié)會發(fā)布的2025年第一季度《鉑金季刊》指出，在供應(yīng)端，因礦山產(chǎn)量季節(jié)性疲軟，回收量同比小幅回升未能彌補(bǔ)產(chǎn)量缺口，一季度鉑金總供應(yīng)量下降10%至45噸，導(dǎo)致2025年第一季度出現(xiàn)25噸的短缺，為六年來最大單季赤字。WPIC預(yù)計(jì)，2025年鉑金供應(yīng)收縮仍是核心趨勢，總供應(yīng)量預(yù)計(jì)同比下降4%至218噸，為五年來最低水平。需求方面，全年總需求預(yù)計(jì)將下降4%至248噸，預(yù)計(jì)2025年短缺擴(kuò)大至30噸，連續(xù)三年出現(xiàn)短缺。

從鉑金需求結(jié)構(gòu)來看，汽車用催化劑占40%、珠寶首飾占25%、工業(yè)用途占20%（汽車行業(yè)除外）、投資需求占9%。受中國及北美市場需求復(fù)蘇驅(qū)動，鉑金條幣投資預(yù)計(jì)將增長30%至8噸。中國500克及以上鉑金條需求預(yù)計(jì)持續(xù)上揚(yáng)，有望達(dá)到6噸。受關(guān)稅不確定性及區(qū)域溢價(jià)擴(kuò)大驅(qū)動，大量鉑金流入美國市場，推動交易所庫存顯著增加。投資需求的增長有效抵消了汽車及工業(yè)領(lǐng)域需求的下滑。此外，受益于鉑金相較于黃金的價(jià)格優(yōu)勢，首飾需求預(yù)計(jì)延續(xù)2024年的復(fù)蘇態(tài)勢，同比增長5%至66噸，中國市場首飾需求預(yù)計(jì)將強(qiáng)勁增長15%至15噸。

中國鉑金珠寶制造在經(jīng)歷了長達(dá)10年的低迷后，近期顯示出勃勃生機(jī)。目前，深圳水貝國際珠寶交易中心的銷量占中國鉑金批發(fā)市場的90%左右，是進(jìn)入珠寶零售的渠道。據(jù)悉，深圳水貝市場批發(fā)商向鉑金轉(zhuǎn)型的速度讓一些制造商措手不及，由于訂單量超過其制造能力，不得不在4月下旬暫停新訂單。廣東南方黃金市場研究院高級研究員宋蔣圳表示，從4月初開始，因?yàn)辄S金價(jià)格高，很多深圳水貝黃金首飾展廳在整體銷量不佳的情況下，就把黃金庫存換成鉑金庫存。當(dāng)時(shí)黃金約80萬元/千克，鉑金約20萬元/千克，相較來看，鉑金的鋪貨壓力小，風(fēng)險(xiǎn)可控，并且鉑金利潤率也優(yōu)于黃金。

不過，高盛最新發(fā)布的研報(bào)警告稱，這場投機(jī)狂歡引發(fā)的鉑金大漲盛宴難以持續(xù)。面對鉑金狂歡，高盛指出，投機(jī)和ETF需求驅(qū)動成為推動鉑金沖高的主要力量，而非基本面的根本性改善。一旦投機(jī)熱情消退，價(jià)格回調(diào)將不可避免。高盛分析師Lina Thomas和Daan Struyven在報(bào)告中明確指出，中國買家的價(jià)格敏感性、汽車行業(yè)需求的結(jié)構(gòu)性衰退以及全球供應(yīng)的穩(wěn)定增長等三大因素，將導(dǎo)致鉑金價(jià)格重回原有的價(jià)格區(qū)間。