近期A股快遞板塊中，圓通速遞、申通快遞、韻達(dá)股份股價(jià)上漲，背后原因可能與“反內(nèi)卷”有關(guān)。上周，國家郵政局召開會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要按照“五統(tǒng)一、一開放”的基本要求，進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，完善郵政快遞領(lǐng)域市場制度規(guī)則，反對“內(nèi)卷式”競爭，并依法依規(guī)整治末端服務(wù)質(zhì)量問題，為建設(shè)全國統(tǒng)一大市場貢獻(xiàn)力量。

這一消息或許解釋了市場資金涌入快遞板塊的原因?？爝f行業(yè)部分企業(yè)已靠自身提前走出困境。從各家快遞公司月度經(jīng)營公告中整理的近三年單票平均收入和單票平均利潤數(shù)據(jù)顯示，圓通速遞、申通快遞、韻達(dá)股份三家公司單票收入均呈下降趨勢，主要是由于快遞行業(yè)價(jià)格競爭加劇、電商包裹小件化及成本優(yōu)化策略影響。單票利潤方面，各家企業(yè)波動(dòng)幅度較大，圓通速遞相對穩(wěn)健，韻達(dá)股份和申通快遞承壓明顯。

2023年至2025年，圓通速遞單票收入從2.42元降至2.12元，申通快遞從2.23元降至1.95元，韻達(dá)股份從2.29元降至1.92元，三家企業(yè)單票收入降幅在4%-12%之間。造成單票收入下滑的主要原因是頭部企業(yè)通過“以價(jià)換量”策略爭奪市場份額，加上電商包裹輕小化趨勢，進(jìn)一步降低了單票價(jià)值。年度對比顯示，2024年韻達(dá)股份單票收入下降幅度最大，達(dá)到12.29%，主要因直客比例下降和局部市場競爭加劇。2025年前五個(gè)月雖降幅收窄，但數(shù)據(jù)仍低于2024年均值，反映淡季競爭壓力未減。

圓通速遞今年以來的單票收入始終最高，得益于高端時(shí)效產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量優(yōu)化。韻達(dá)股份單票收入最低，因貨運(yùn)管理失責(zé)和加盟商問題拖累定價(jià)。整體來看，三家企業(yè)仍在價(jià)格競爭中。單票利潤方面，圓通速遞因成本精細(xì)管控和航空業(yè)務(wù)協(xié)同，單票利潤領(lǐng)先其他兩家企業(yè)。申通快遞2024年經(jīng)營狀況改善，單票利潤從0.019元提升至0.046元，主要原因是基建投入的降本。韻達(dá)股份則持續(xù)下滑，2025年第一季度平均單票利潤僅0.05元，受競爭加劇和費(fèi)用管控失靈影響，行業(yè)淡季價(jià)格戰(zhàn)壓縮毛利。整體看，三家企業(yè)利潤表現(xiàn)同價(jià)格端類似，除了2024年申通快遞因中轉(zhuǎn)直營化降低單票成本后取得利潤提升，其他時(shí)間均呈下降趨勢，說明內(nèi)卷下的企業(yè)依舊通過低價(jià)競爭蠶食自身利潤去贏得市場份額。

內(nèi)卷不僅體現(xiàn)在價(jià)格上，還體現(xiàn)在業(yè)務(wù)量上。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年中國快遞業(yè)務(wù)量1320.7億件，同比增長19.4%；2024年增至1750.8億件，增速達(dá)32.6%。企業(yè)為了利潤提升而不能提高價(jià)格時(shí)，只能增加業(yè)務(wù)量來取得利潤總額增長。這使得快遞行業(yè)呈現(xiàn)“量增價(jià)跌”特征，頭部企業(yè)通過產(chǎn)能擴(kuò)張與數(shù)字化降本推動(dòng)業(yè)務(wù)量增長。

以2024年為例，申通快遞增速最快，同比增速達(dá)29.83%，主要因產(chǎn)能擴(kuò)張及阿里生態(tài)協(xié)同效應(yīng)，常態(tài)吞吐能力從4200萬單/日提升至7500萬單/日。業(yè)務(wù)量方面，圓通速遞265.73億件，市場份額15.18%，持續(xù)領(lǐng)先通達(dá)系；韻達(dá)股份業(yè)務(wù)量恢復(fù)至行業(yè)平均增速以上。因此，圓通速遞在規(guī)模上持續(xù)領(lǐng)先，申通快遞增速突出，韻達(dá)股份逐步修復(fù)增長。未來行業(yè)競爭焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向成本管控與服務(wù)質(zhì)量優(yōu)化。

相較于其他行業(yè)，內(nèi)卷競爭在快遞行業(yè)已存在多年。不僅圓通速遞在壓縮成本，各家企業(yè)也在行動(dòng)，但無奈單票收入降幅仍超成本降幅。韻達(dá)股份2023年年報(bào)顯示，單票成本降10.2%，單票收入也同比降10.1%，價(jià)格競爭侵蝕利潤，企業(yè)唯有通過降本對沖收入下滑。從圓通速遞、韻達(dá)股份的數(shù)據(jù)可知，企業(yè)在營收、業(yè)務(wù)量提升，成本下降的情況下，依舊無法取得凈利同比增長的重要因素就是低價(jià)競爭。內(nèi)卷式的壓低單票價(jià)格是行業(yè)拼業(yè)務(wù)量、造成營收增利潤降的最終根源所在。

國家郵政局會(huì)議召開后，申通快遞證券事務(wù)部相關(guān)人士表示，國家郵政局的表態(tài)目前對企業(yè)影響不大，還需跟蹤后續(xù)是否有實(shí)質(zhì)性舉措跟進(jìn)。對于申通快遞自身對于反內(nèi)卷有何措施，相關(guān)人員表示，企業(yè)自身無法改變行業(yè)當(dāng)下的發(fā)展趨勢，需參照市占率靠前的企業(yè)如圓通速遞，若行業(yè)龍頭繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)量規(guī)模而獲取更大的市占率，申通快遞只能選擇跟進(jìn)。圓通速遞證券事務(wù)部相關(guān)人士則表示，公司一直崇尚高價(jià)值、高質(zhì)量競爭，企業(yè)反對內(nèi)卷，國家郵政局此次表態(tài)還得根據(jù)后續(xù)是否有相關(guān)政策落地。

快遞行業(yè)多家企業(yè)股價(jià)大漲，其實(shí)是市場對于行業(yè)積壓已久的一次情緒宣泄，并非企業(yè)基本面有實(shí)質(zhì)改變。至于市場資金為何選擇圓通速遞、申通快遞兩家企業(yè)漲停，從上述數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，這兩家企業(yè)的市占率、快件業(yè)務(wù)增量以及單票利潤降幅均在行業(yè)內(nèi)靠前，“反內(nèi)卷”后續(xù)若有政策落地，投資者或可首先看到這兩家企業(yè)的基本面轉(zhuǎn)變。