當(dāng)一項(xiàng)投資的賬面價(jià)值幾年內(nèi)被“腰斬”時(shí)，通常意味著徹底的失敗。但當(dāng)主角是沃倫·巴菲特時(shí)，故事可能需要換個(gè)角度解讀。8月2日，沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司在提交的監(jiān)管文件中披露，公司對(duì)卡夫亨氏的投資進(jìn)行了38億美元的巨額減計(jì)，將其投資的賬面價(jià)值降至84億美元，較2017年底的逾170億美元大幅下降。

這一事件坐實(shí)了外界對(duì)于該項(xiàng)投資失敗的判斷，但英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的分析指出，由于巴菲特在交易中爭(zhēng)取到的優(yōu)越條款，即便在這場(chǎng)公認(rèn)的“滑鐵盧”中，他依然是贏家。對(duì)于94歲高齡的巴菲特而言，此次減計(jì)無(wú)疑是他輝煌投資生涯中一次罕見(jiàn)的重挫。伯克希爾在文件中明確，此次減計(jì)的部分原因是卡夫亨氏公允價(jià)值的持續(xù)下滑。

2015年，巴菲特作為關(guān)鍵推手促成了卡夫與亨氏的合并。然而，自合并以來(lái)，這家包裝食品巨頭的股價(jià)已累計(jì)下跌62%，而同期標(biāo)普500指數(shù)則上漲了202%。巨大的反差讓這筆投資顯得格外刺眼。Edward Jones的分析師凱爾·桑德斯直言，這次減計(jì)“早該進(jìn)行了”，并稱(chēng)之為“沃倫過(guò)去幾十年來(lái)最大的失誤之一”。

近幾個(gè)月來(lái)，伯克希爾已開(kāi)始與卡夫亨氏保持距離。今年5月，卡夫亨氏宣布伯克希爾放棄了其在該公司的董事會(huì)席位。分析師桑德斯認(rèn)為，放棄席位加上此次減計(jì)，“正在為未來(lái)可能退出該持倉(cāng)提供更多靈活性”。

盡管投資表現(xiàn)糟糕，但英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的一篇分析揭示了故事的另一面：與巴菲特對(duì)賭通常不是一個(gè)好主意。據(jù)該媒體Lex專(zhuān)欄計(jì)算，伯克希爾最初為亨氏股權(quán)支付了43億美元，在與卡夫合并期間追加了投資，使其對(duì)卡夫亨氏普通股的總投資達(dá)到98億美元。如今，其持有的27.4%股份市值約為88億美元。

從賬面上看似乎是虧損，但計(jì)算必須包含股息。Lex專(zhuān)欄指出，多年來(lái)，伯克希爾已從這筆投資中獲得了約63億美元的現(xiàn)金股息分紅。因此，綜合計(jì)算（88億美元市值 + 63億美元股息），巴菲特在這筆普通股投資上的總回報(bào)仍高達(dá)近60%。更值得注意的是，巴菲特當(dāng)初還以更優(yōu)厚的條件，額外購(gòu)買(mǎi)了80億美元的亨氏優(yōu)先股。這筆優(yōu)先股不僅支付了超過(guò)20億美元的股息，更在三年后被全額贖回。這部分投資為巴菲特帶來(lái)了一筆快速而穩(wěn)健的巨額利潤(rùn)。

巴菲特的“不敗金身”在與其他股東的對(duì)比中顯得更加突出。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》測(cè)算，對(duì)于那些從2015年合并時(shí)就持有原卡夫食品股票的股東來(lái)說(shuō)，他們的處境則堪稱(chēng)“微薄”。將他們獲得的一次性現(xiàn)金支付、歷年股息和目前持有的卡夫亨氏股票市值相加，十年來(lái)的總回報(bào)率僅為8%。如果他們當(dāng)時(shí)選擇投資聯(lián)合利華——卡夫亨氏在2017年曾試圖收購(gòu)但未成功的對(duì)象——他們的資金幾乎可以翻倍。這一切印證了報(bào)道提出的兩個(gè)教訓(xùn)：兩家平庸的公司合并并不能產(chǎn)生一家優(yōu)秀的公司?？ǚ蚝嗍险媾R著消費(fèi)者轉(zhuǎn)向更健康食品的挑戰(zhàn)，公司預(yù)計(jì)今年?duì)I收將萎縮3%。同時(shí)，巴菲特總能為自己爭(zhēng)取到比別人更好的交易，這使得他即便是最糟糕的失誤，也能產(chǎn)生相當(dāng)不錯(cuò)的結(jié)果。