目前為止美股二季報(bào)表現(xiàn)如何 超預(yù)期比例創(chuàng)二十五年新高！隨著美股二季報(bào)披露進(jìn)入尾聲，一份份財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)逐漸揭示了市場(chǎng)的真實(shí)情況。高盛在最新研報(bào)中指出，標(biāo)普500指數(shù)已有327家公司公布了業(yè)績(jī)，占總市值的69%。其中63%的企業(yè)盈利超出預(yù)期，創(chuàng)下了二十五年來罕見的高比例。然而，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)冷淡，主要是因?yàn)榇饲瓣P(guān)稅壓力導(dǎo)致的超低預(yù)期。

二季度科技巨頭繼續(xù)領(lǐng)跑，盈利增速是其他公司的六倍多。在關(guān)稅陰影下，企業(yè)的應(yīng)對(duì)策略成為關(guān)鍵變量。這場(chǎng)看似亮眼的財(cái)報(bào)季實(shí)際上隱藏著諸多反差與玄機(jī)。高盛提醒，下半年關(guān)稅壓力可能進(jìn)一步增加，企業(yè)為保護(hù)利潤率而持續(xù)提價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步抑制實(shí)際需求。但也有利好因素：企業(yè)對(duì)關(guān)稅的應(yīng)對(duì)能力超出預(yù)期、財(cái)政政策對(duì)2026年盈利的溫和提振，以及大型科技股的增長(zhǎng)慣性，都可能支撐盈利韌性。

從整體表現(xiàn)來看，二季報(bào)的成績(jī)單頗為亮眼。截至8月1日，標(biāo)普500中有327家公司披露了二季報(bào)，占總市值的69%。其中，63%的公司每股收益（EPS）超過分析師共識(shí)預(yù)期，這一比例是二十五年來最高水平之一，僅低于疫情后經(jīng)濟(jì)重啟階段。標(biāo)普500二季度EPS同比增長(zhǎng)9%，顯著高于季初分析師預(yù)期的4%。增長(zhǎng)由營收和利潤率共同驅(qū)動(dòng)：平均EPS超預(yù)期幅度為8%，平均營收超預(yù)期幅度為3%，顯示企業(yè)在收入端和成本控制上均有不錯(cuò)表現(xiàn)。

不過，這種“高超預(yù)期率”存在特殊背景。年初分析師對(duì)企業(yè)盈利的下調(diào)幅度較大，形成了過低的預(yù)期門檻。因此，市場(chǎng)對(duì)盈利超預(yù)期的反應(yīng)明顯弱化：超預(yù)期公司的股價(jià)在披露后僅跑贏標(biāo)普50個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)低于歷史中位數(shù)101個(gè)基點(diǎn)；不及預(yù)期的公司股價(jià)表現(xiàn)更差，跑輸幅度達(dá)362個(gè)基點(diǎn)，是歷史平均水平的近兩倍。

關(guān)稅對(duì)企業(yè)盈利的影響是二季報(bào)的核心議題之一。報(bào)告指出，企業(yè)對(duì)緩解關(guān)稅沖擊的信心顯著提升：在討論關(guān)稅影響的公司中，27%明確表示，關(guān)稅對(duì)利潤的拖累將小于此前預(yù)期。部分企業(yè)提到，今年以來關(guān)稅稅率的實(shí)際水平低于年初宣布的計(jì)劃，是預(yù)期改善的重要原因。企業(yè)應(yīng)對(duì)關(guān)稅的策略多樣化：76%的公司通過供應(yīng)鏈重組緩解壓力，60%選擇提價(jià)轉(zhuǎn)移成本，51%則通過削減其他成本對(duì)沖。這種“提價(jià)”策略可能會(huì)在未來幾個(gè)月推高通脹，但也對(duì)企業(yè)的實(shí)際收入增長(zhǎng)構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)。

二季報(bào)最顯著的亮點(diǎn)仍是大型科技股的增長(zhǎng)韌性。盡管英偉達(dá)要到8月27日才披露財(cái)報(bào)，但納入市場(chǎng)對(duì)其的預(yù)期后，Mag 7二季度EPS同比增長(zhǎng)達(dá)26%；而標(biāo)普500中其余493家公司的EPS同比增長(zhǎng)僅為4%，兩者差距達(dá)22個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超季初市場(chǎng)預(yù)期的14個(gè)百分點(diǎn)。這種分化并非短期現(xiàn)象，從歷史數(shù)據(jù)看，大型科技股的盈利增速自2024年以來持續(xù)領(lǐng)跑，其在標(biāo)普500盈利中的權(quán)重也不斷提升。高盛認(rèn)為，這一群體仍是支撐指數(shù)盈利的核心動(dòng)力，也是未來盈利預(yù)期上修的關(guān)鍵變量。

接下來值得關(guān)注的是8月剩余時(shí)間的財(cái)報(bào)披露，尤其是英偉達(dá)等科技巨頭的表現(xiàn)，以及企業(yè)對(duì)三季度關(guān)稅影響的最新判斷。這些都將影響美股盈利預(yù)期的下一步走向。