8月4日，深圳證券交易所宣布南方黑芝麻集團(tuán)股份有限公司股票臨時(shí)停牌，原因是該公司擬籌劃控制權(quán)變更事項(xiàng)。根據(jù)公告，新引入的控股股東可能是國(guó)資企業(yè)。這家成立于1984年的老牌企業(yè)，曾以黑芝麻糊聞名，但近年來(lái)發(fā)展陷入瓶頸，營(yíng)收連續(xù)三年下滑。此外，近幾年黑芝麻因違規(guī)問(wèn)題多次收到警示函。內(nèi)憂外患之下，國(guó)資入主能否成為黑芝麻的“破局之鑰”？

在業(yè)績(jī)持續(xù)多年表現(xiàn)疲軟的情況下，黑芝麻近期動(dòng)作頻頻。8月4日，黑芝麻發(fā)布公告稱，其控股股東廣西黑五類(lèi)食品集團(tuán)有限責(zé)任公司擬將持有占黑芝麻總股本約20%的股份轉(zhuǎn)讓給廣西壯族自治區(qū)文旅及大健康行業(yè)的國(guó)有企業(yè)，可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更。目前雙方正積極推進(jìn)此次交易的相關(guān)工作，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)2個(gè)交易日。

根據(jù)2024年報(bào)，黑五類(lèi)集團(tuán)是黑芝麻第一大股東，截至2024年末持股比例為30.25%。對(duì)于此番黑芝麻控制權(quán)擬變更原因以及公司目前經(jīng)營(yíng)情況等問(wèn)題，公司相關(guān)工作人員表示，“一切以公告為準(zhǔn)，其他不方便透露?！?/p>

近兩年，不少企業(yè)在困難之際選擇引入國(guó)資。例如，良品鋪?zhàn)釉?月17日發(fā)布公告宣布擬引入武漢國(guó)資，并成為公司未來(lái)新的控股股東。

在此次控制權(quán)擬變更之前，黑芝麻曾多次被證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰。2022年3月至2025年4月期間，黑芝麻及其多名高管因多項(xiàng)違規(guī)行為受到深交所和廣西證監(jiān)局的處罰。這些違規(guī)行為包括非經(jīng)營(yíng)性資金占用、違規(guī)對(duì)外擔(dān)保以及有關(guān)人員任職不規(guī)范等問(wèn)題。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，此次擬變更控制權(quán)行為與上述收到警示函有關(guān)聯(lián)?！伴L(zhǎng)時(shí)間經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)乏力，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展不如預(yù)期，又沒(méi)有其他可行的解決方案，所以控股股東在自身財(cái)務(wù)壓力的驅(qū)使下選擇放棄控制權(quán)。”

凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳分析認(rèn)為，廣西證監(jiān)局對(duì)黑芝麻出具警示函暴露出黑芝麻內(nèi)部管理的一些問(wèn)題。此次控制權(quán)變更實(shí)際上是為了應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)困境，是出于自救的考慮。近十年來(lái)多元化跨界發(fā)展失敗，長(zhǎng)期治理混亂及銷(xiāo)售承壓，這些都迫使家族做出改變，也是重新整合控制權(quán)的契機(jī)。

除了內(nèi)部管理出現(xiàn)問(wèn)題外，黑芝麻的業(yè)績(jī)也陷入困境。2022年至2024年，該公司營(yíng)收從2021年的40.25億元降至2024年的24.65億元，幾乎回落至8年前水平。雖然2024年凈利潤(rùn)取得八成的同比增長(zhǎng)，但凈利率僅為3%。進(jìn)入2025年，黑芝麻業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑，第一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比減少3.74%和29.61%。

黑芝麻主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋以黑芝麻糊為代表的黑色健康食品、黑芝麻飲料、大米等食品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，以及電商平臺(tái)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。近三年時(shí)間，黑芝麻營(yíng)收下滑的主要原因是電商業(yè)務(wù)的拖累。2022年至2024年，黑芝麻食品業(yè)務(wù)營(yíng)收略有增長(zhǎng)，而電商業(yè)務(wù)營(yíng)收則大幅下滑。

近年來(lái)，黑芝麻進(jìn)行了一系列激進(jìn)的跨界嘗試，涉足電商、醫(yī)療、新能源等多個(gè)領(lǐng)域。然而，這些項(xiàng)目不僅未能成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，反而拖累了集團(tuán)發(fā)展。例如，2023年4月，黑芝麻宣布投資35億元建設(shè)儲(chǔ)能鋰電池生產(chǎn)基地，但這一項(xiàng)目最終擱淺。

跨界碰壁后，黑芝麻開(kāi)始回歸主業(yè)。2023年8月，黑芝麻舉辦戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，宣布將推出高端定位的保健黑芝麻糊，并重回健康食品賽道。今年5月21日，黑芝麻再次表示，2025年公司將重點(diǎn)聚焦于健康食品產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，堅(jiān)持以黑芝麻為主的黑色健康食品戰(zhàn)略定位。

然而，債務(wù)壓力成為黑芝麻面臨的一大挑戰(zhàn)。截至2025年第1季度末，該公司貨幣資金僅為1.73億元，短期借款達(dá)到7.66億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為1.29億元。

林岳認(rèn)為，黑芝麻的產(chǎn)品及品牌嚴(yán)重老化，產(chǎn)品創(chuàng)新乏力，渠道方面面臨傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商減少的困境，電商渠道也不溫不火。后續(xù)應(yīng)先解決資金鏈危機(jī)，重塑核心競(jìng)爭(zhēng)力，在養(yǎng)生、健康食品賽道做出爆款，確保渠道的多樣性和有效性，方有機(jī)會(huì)站穩(wěn)腳跟。