7月金融數(shù)據(jù)顯示，非銀存款大幅增加，引發(fā)市場廣泛關注。根據(jù)中國人民銀行8月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)，7月人民幣存款增加5000億元，同比多增1.3萬億元，其中住戶存款減少1.1萬億元，同比多減7800億元；非銀存款增加2.14萬億元，同比多增1.39萬億元。

對于非銀存款大幅增加，多位受訪人士表示，這反映出居民存款向金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)移的趨勢，可能受近期股市“慢?！毙星橛绊?，居民存款搬家現(xiàn)象顯現(xiàn)。浙商證券首席經(jīng)濟學家李超指出，資本市場回暖與利率下行共同驅(qū)動居民存款搬家，進而帶動非銀存款高增，形成居民存款和非銀存款的“蹺蹺板效應”。股市交易量維持高位也使得證券公司保證金存款增長，對非銀存款形成支撐。

數(shù)據(jù)顯示，7月非銀存款增加2.14萬億元，同比多增1.39萬億元；與之相對應，7月居民存款凈減少1.1萬億元，同比多減近0.8萬億元。1至7月非銀存款合計多增4.69萬億元，較去年同期多增1.73萬億元，7月當月這一結(jié)構(gòu)性趨勢延續(xù)并放大。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，非銀存款和居民存款的一增一減主要是因為銀行年中考核時點已過，加之近期股市上行，居民存款大規(guī)模向理財回流。華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川認為，由于7月理財規(guī)模增幅不及去年同期，加之今年5月存款利率下調(diào)，部分資金可能從居民存款流出，轉(zhuǎn)向非銀行金融機構(gòu)，成為流向股市、債市以及期貨市場的潛在增量資金。

受此影響，7月貨幣供應量增速明顯提升，M2（廣義貨幣）增速較上月提高0.5個百分點至8.8%，好于市場預期的8.3%；與此同時，M1（狹義貨幣）增速為5.6%，較上月提高1.0個百分點，連續(xù)三個月明顯回升。M1主要包括現(xiàn)金、企業(yè)和居民活期存款，以及支付寶和微信錢包等隨時可用的“活錢”，而M2在此基礎上還包括定期存款和其他存款。7月M1-M2剪刀差為-3.2%，較上月進一步收窄，表明資金活性增強，居民或企業(yè)將定期存款轉(zhuǎn)為活期，用于消費或投資理財。

王青認為，近期M1增速顯著加快，體現(xiàn)出資金活化程度提升，從沉淀、低效的狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?、高效的狀態(tài)，表明當前企業(yè)和居民的投資、消費活躍度有所改善。不過，房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整狀態(tài)，影響居民定期存款向房企活期存款轉(zhuǎn)移，是M1增速仍然偏低的主要原因。

從存款流動方向來看，市場對居民存款流入資本市場寄予厚望，傾向認為資本市場有望成為居民存款外溢的重要方向。招商證券銀行首席王先爽指出，歷史經(jīng)驗顯示，每一輪牛市都伴隨著銀行存款向資本市場的遷徙，未來龐大的到期存款規(guī)模為這一趨勢提供了潛在支撐。據(jù)測算，2025年到期存款規(guī)模約105萬億元，2026年及之后到期規(guī)模約66萬億元。

李超也指出，在存款吸引力下降、資產(chǎn)荒持續(xù)和“活躍資本市場”政策推動下，資本市場有望成為居民存款外溢的主要方向，有望擴大股市資金池，形成賺錢效應吸引更多個人投資者。然而，居民存款搬家是否已成明顯趨勢還需冷靜分析。財富向資本市場流動是長期過程，當前銀行理財規(guī)模雖達30萬億元，但含權(quán)益理財?shù)恼急热匀惠^低。短期內(nèi)大量存款涌入資本市場往往是市場情緒推動，反而容易引發(fā)市場波動，增加長期邏輯兌現(xiàn)的難度。

盡管近期市場情緒高漲，但7月金融數(shù)據(jù)仍揭示出需求端修復偏慢的關鍵問題，信貸與社融、M1數(shù)據(jù)分化尤為顯著。7月新增信貸出現(xiàn)20年來首次轉(zhuǎn)負，直觀反映出經(jīng)濟需求不足的現(xiàn)實；與之相對，社融規(guī)模和M1增速在財政發(fā)力等因素支撐下持續(xù)攀升，形成鮮明對比。這種態(tài)勢揭示了當前經(jīng)濟運行的核心矛盾：政策靠前發(fā)力有效支撐了短期經(jīng)濟平穩(wěn)，但內(nèi)生動能不足仍在影響經(jīng)濟后勁。

不過，居民和企業(yè)存款出現(xiàn)明顯活化，M1增速連續(xù)多個月超預期回升，被視為市場預期率先改善的積極信號，為經(jīng)濟修復帶來潛在動力。對于后續(xù)貨幣政策走向，多方觀點認為下半年將保持支持性立場，但降準降息時點可能后移。8月12日，《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》和《服務業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策實施方案》兩項政策落地，年貼息比例均為1個百分點。在存款加速活化、物價溫和回升以及財政貼息政策有效降低實體融資成本的背景下，貨幣政策無需加碼寬松。