良品鋪?zhàn)印耙慌畠杉蕖蔽C(jī)升級(jí) 股權(quán)凍結(jié)風(fēng)波再起。良品鋪?zhàn)映^(guò)10億元的股份遭凍結(jié)，其控制權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)波演變?yōu)閺V州和武漢兩地國(guó)資的激烈較量。8月13日，良品鋪?zhàn)庸骘@示，因股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛，控股股東寧波漢意與廣州輕工的股權(quán)訴訟涉案金額從9.96億元升至10.23億元。公司稱該訴訟對(duì)公司生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和當(dāng)期損益沒(méi)有影響，但可能導(dǎo)致控股股東與武漢國(guó)資的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)產(chǎn)生不確定風(fēng)險(xiǎn)。

投資者在股吧、雪球、知乎等社區(qū)發(fā)帖質(zhì)疑，良品鋪?zhàn)由嫦有畔⑴哆`規(guī)。兩家爭(zhēng)奪良品鋪?zhàn)涌毓蓹?quán)的公司背后均為地方百億國(guó)資。廣州輕工集團(tuán)是廣州市屬大型國(guó)有控股企業(yè)集團(tuán)，實(shí)控人為廣州國(guó)資委；旗下有江蘇如皋上市公司泰慕士等多個(gè)重要資產(chǎn)。長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)是武漢金融控股（集團(tuán)）有限公司全資子公司，實(shí)控人是武漢國(guó)資委，擁有860億元年?duì)I收規(guī)模的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。

8月14日，良品鋪?zhàn)訄?bào)收于13.13元/股，較開(kāi)盤下跌2.31%，總市值52.65億元。這場(chǎng)刷新消費(fèi)行業(yè)最高金額的股權(quán)糾紛背后，是良品鋪?zhàn)哟齼r(jià)而沽、“一女兩嫁”和地方國(guó)資爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)新零售標(biāo)的的故事。

按照廣州輕工的說(shuō)法，為緩解自身債務(wù)危機(jī)，良品鋪?zhàn)涌毓晒蓶|寧波漢意先與廣州輕工簽訂了《協(xié)議書》，約定以12.42元/股、總價(jià)9.96億元的價(jià)格受讓寧波漢意持有的良品鋪?zhàn)?9.89%股份。然而，在簽約日當(dāng)天，寧波漢意實(shí)際控制人楊紅春未現(xiàn)身，導(dǎo)致交易未能達(dá)成。多次催促無(wú)果后，廣州輕工提起訴訟并申請(qǐng)凍結(jié)寧波漢意所持良品鋪?zhàn)觾r(jià)值9.96億元的股份。三天后，良品鋪?zhàn)有嫁D(zhuǎn)投武漢國(guó)資懷抱，與長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)達(dá)成交易。廣州輕工變更訴訟請(qǐng)求，增加了2700萬(wàn)訴訟金額，合計(jì)價(jià)值超10億元的股權(quán)被司法凍結(jié)。

雙方簽訂的《協(xié)議書》合同效力成為法庭博弈的關(guān)鍵。業(yè)內(nèi)人士分析，廣州輕工主張《協(xié)議書》構(gòu)成“預(yù)約合同”，寧波漢意負(fù)有強(qiáng)制締約義務(wù)；而寧波漢意可能抗辯協(xié)議為“附生效條件”合同——需以盡職調(diào)查完成為前提。中國(guó)政法大學(xué)教授李建偉指出，若協(xié)議已明確股份數(shù)量、價(jià)格等核心條款，即使未簽正式合同，法院也可能認(rèn)定構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。上海正策律師事務(wù)所律師董毅智分析，寧波漢意與廣州輕工簽署的《協(xié)議書》屬于預(yù)約合同，不具備強(qiáng)制履行效力。如果訴訟結(jié)果對(duì)廣州輕工有利，可能會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)無(wú)法順利取得控制權(quán)，或需重新調(diào)整收購(gòu)方案。

食品飲料專家肖竹青分析，良品鋪?zhàn)訉?shí)控人的選擇體現(xiàn)了對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的資源賦能方面的考慮。武漢作為九省通衢，擁有良好的食品產(chǎn)業(yè)和原材料供應(yīng)體系，還有龐大的人才供給資源。兩方對(duì)于良品鋪?zhàn)拥臓?zhēng)奪，體現(xiàn)出資本過(guò)剩，能賺錢的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的稀缺性。目前的局面下，良品鋪?zhàn)訉?shí)控人需要先處理好與廣州國(guó)資的關(guān)系，爭(zhēng)取和解。

近年來(lái)，良品鋪?zhàn)迂?cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。2023年，營(yíng)業(yè)收入為80.46億元，同比下降約15%；凈利潤(rùn)只有1.8億元，大跌46%。2024年更糟，收入減到71.6億，凈虧損達(dá)4610萬(wàn)元，首次出現(xiàn)年度虧損。今年一季度的表現(xiàn)也不樂(lè)觀：收入17.32億元，同比下降近29%；扣非凈虧損超過(guò)4000萬(wàn)元，同比激增173%；每股收益為負(fù)。一個(gè)月前，良品鋪?zhàn)影l(fā)布了中期業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)虧損7500萬(wàn)元至1.05億元。

隨著業(yè)績(jī)不佳，機(jī)構(gòu)投資者也開(kāi)始撤退。陪伴良品鋪?zhàn)幼哌^(guò)13年的風(fēng)投機(jī)構(gòu)徐新的今日資本，從去年起不斷減持；高瓴資本也逐步拋售股份。同時(shí)，控股股東也在減持變現(xiàn)。此外，公司實(shí)際控制人楊紅春面臨雙重壓力：一方面，公司業(yè)績(jī)不斷下滑；另一方面，其持有的股份進(jìn)行了質(zhì)押融資。按照時(shí)間計(jì)算，質(zhì)押的股票價(jià)格遠(yuǎn)高于目前股價(jià)水平，這意味著只要股價(jià)繼續(xù)下跌，股東可能就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)，楊紅春不得不追加保證金。

良品鋪?zhàn)釉庥龈叨肆闶呈袌?chǎng)的“平價(jià)革命”。公司為了止虧，采取了降價(jià)措施，同時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出新類別。價(jià)格下降和結(jié)構(gòu)調(diào)整拉低了毛利率，也讓公司利潤(rùn)雪崩而下。在2023年底的內(nèi)部《公開(kāi)信》中，時(shí)任董事長(zhǎng)楊銀芬坦言公司面臨生存危機(jī)。隨后，楊銀芬主導(dǎo)了良品鋪?zhàn)映闪?7年來(lái)首次大規(guī)模降價(jià)，300余款核心產(chǎn)品平均降價(jià)22%，最高降幅達(dá)45%。今年3月，楊銀芬辭去良品鋪?zhàn)佣麻L(zhǎng)、總經(jīng)理職務(wù)，創(chuàng)始人楊紅春出任公司總經(jīng)理。但從今年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)來(lái)看，公司的業(yè)績(jī)?nèi)晕匆?jiàn)好轉(zhuǎn)。

與此同時(shí)，以“零食很忙”、“趙一鳴”、萬(wàn)辰集團(tuán)等品牌為代表的量販零食品牌迅速在全國(guó)擴(kuò)張。這些品牌在價(jià)格和門店規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)，對(duì)傳統(tǒng)走高端路線的三巨頭——良品鋪?zhàn)印⑷凰墒?、?lái)伊份形成了巨大壓力。三只松鼠和來(lái)伊份也縮減了門店規(guī)模。在這種內(nèi)憂外患的背景下，如果得不到武漢國(guó)資的資源注入和馳援，良品鋪?zhàn)拥奶幘硨⒆兊酶悠D難。希望參與的各方能夠換位思考，秉承為了企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的態(tài)度，各自做出讓步和妥協(xié)，選擇合作共贏方案。