同樣是上一輪牛市高點(diǎn)成立的產(chǎn)品，這些基金的業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了明顯分化。2021年11月23日，全市場(chǎng)一舉成立了8只北交所主題基金，但四年后，這8只基金的業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了明顯分化，其中華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選、匯添富北交所創(chuàng)新精選自成立以來(lái)的收益率高達(dá)143.51%、107.60%，分別位列2021年所有成立基金中的收益率前二。同樣成立于2021年2月和9月高點(diǎn)的基金，也出現(xiàn)了明顯的業(yè)績(jī)分化。韓創(chuàng)管理的大成產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)自2021年2月成立以來(lái)的收益率88.72%，而同期成立的匯添富國(guó)證生物醫(yī)藥ETF、廣發(fā)誠(chéng)享的收益率則分別為-59.77%、-53.22%；武陽(yáng)管理的易方達(dá)先鋒成長(zhǎng)自2021年9月成立以來(lái)的收益率為85.15%，而同期成立的創(chuàng)金合信碳中和、新沃內(nèi)需增長(zhǎng)的收益率分別為-54.70%、-49.61%。

上述業(yè)績(jī)分化可以在持倉(cāng)中找到一定的跡象，比如，業(yè)績(jī)較好的大成產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)重倉(cāng)了有色、化工等順周期方向，易方達(dá)先鋒成長(zhǎng)則重倉(cāng)的是以算力為代表的人工智能產(chǎn)業(yè)鏈；而業(yè)績(jī)較差的基金則主要在光伏、電池等新能源方向，一定程度拖累了業(yè)績(jī)。在結(jié)構(gòu)性行情下，Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年成立的所有基金中，截至目前收益最高和收益最低的業(yè)績(jī)首尾相差超200個(gè)百分點(diǎn)。

隨著上輪牛市高點(diǎn)的基金陸續(xù)回本，基金在資金端面臨一定的“回本贖回”壓力。據(jù)華創(chuàng)證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前凈贖回壓力顯著的基金持倉(cāng)集中于新能源、白酒、醫(yī)藥等板塊，與2019年至2021年發(fā)行的“賽道基”較為吻合。對(duì)于主動(dòng)偏股基金而言，若從此前持續(xù)虧損的狀態(tài)回到單位凈值1元以上后，基金贖回比例都會(huì)出現(xiàn)明顯提升，本質(zhì)上是投資者因長(zhǎng)期虧損記憶產(chǎn)生的“損失厭惡”心理。但與此同時(shí)，新發(fā)的主動(dòng)權(quán)益基金在募資方面呈現(xiàn)回暖跡象。據(jù)興業(yè)證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，從資金端看，7月傳統(tǒng)費(fèi)率的主動(dòng)權(quán)益基金產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模已回升至100億元左右，疊加近期新浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品帶來(lái)的貢獻(xiàn)，有望進(jìn)一步帶動(dòng)主動(dòng)權(quán)益基金新發(fā)狀況改善。從負(fù)債端看，伴隨市場(chǎng)思路由反彈轉(zhuǎn)向反轉(zhuǎn)，主動(dòng)權(quán)益基金以往的“上漲卻遭贖回”勢(shì)頭已經(jīng)減弱，據(jù)測(cè)算，6月份的主動(dòng)權(quán)益基金凈贖回已經(jīng)降至121億元，較此前大幅收斂。

隨著主動(dòng)權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模穩(wěn)步回升、申贖維持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)正在走出資金端與負(fù)債端的負(fù)循環(huán)低谷期。景順長(zhǎng)城投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中期維度，要重視A股市場(chǎng)資金面已出現(xiàn)積極變化，在居民儲(chǔ)蓄存款高增長(zhǎng)疊加“資產(chǎn)荒”的環(huán)境下，對(duì)于高回報(bào)資產(chǎn)有較強(qiáng)的配置需求。隨著市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的回升，市場(chǎng)有望進(jìn)入場(chǎng)外資金流入與市場(chǎng)上漲的正向循環(huán)狀態(tài)。在這種狀態(tài)下，資金面的影響可能階段性超過(guò)基本面。